ACCIONES DE TRANSPORTADORA DE GAS DEL SUR: PANORAMA 2025

Transportadora de Gas del Sur S.A. (TGS), operadora líder en transporte de gas natural en Argentina, cotiza bajo el ticker TGSU2 en el mercado argentino. A lo largo del 2025, su desempeño estará influenciado por diversos factores estructurales, regulatorios y económicos. Al ser una empresa regulada, su rentabilidad depende en gran medida de la política tarifaria del gobierno, así como de otros drivers como la inversión en infraestructura, la dinámica del tipo de cambio y la evolución de los marcos normativos.

Durante los últimos años, TGSU2 registró volatilidades en sus resultados financieros, reflejo de condiciones macro desafiantes pero también de oportunidades dentro del segmento de utilities. En 2025, los inversores deberán seguir de cerca varios indicadores de desempeño, entre ellos:

• La evolución de los ingresos operativos, impulsados principalmente por el transporte de gas natural desde las cuencas productoras hacia los centros urbanos.
• La rentabilidad medida por márgenes EBITDA y su sensibilidad ante ajustes tarifarios o controles regulatorios.
• El comportamiento del tipo de cambio oficial y su impacto en los costos operativos y en los ingresos dolarizados, especialmente en la unidad de midstream y liquefacción de gas.

Además, el contexto político post-elecciones en Argentina y las políticas energéticas de la nueva administración influirán de forma directa sobre la performance de TGSU2. Si bien la empresa continúa mostrando una estructura financiera sólida, el acceso al financiamiento externo y la eventual recomposición tarifaria en 2025 serán claves para sostener inversiones y generar valor para los accionistas.

Por otra parte, los datos macro del país continuarán siendo un factor relevante: la evolución de la inflación, el tipo de cambio, la actividad económica y el mercado de deuda soberana podrían impactar indirectamente en la percepción de riesgo y en el desempeño bursátil de los activos locales, incluido TGSU2.

En suma, el año 2025 será de transición y posible recuperación para TGS, con oportunidades vinculadas a Vaca Muerta y a la potencial expansión de infraestructura energética. Pero también hay desafíos importantes derivados del escenario macroeconómico y normativo.

Transportadora de Gas del Sur está expuesta a numerosos factores que podrían actuar como catalizadores (drivers) de desempeño en 2025. Algunos drivers clave incluyen:

1. Revisión tarifaria y marco regulatorio

La empresa opera en un marco regulado por el Estado Nacional, por lo que los ajustes tarifarios y las actualizaciones del marco legal serán centrales. El nuevo gobierno ha manifestado intenciones de revisar los subsidios energéticos y avanzar hacia un esquema más transparente de precios. Una recomposición tarifaria efectiva favorecería significativamente los ingresos por transporte, que actualmente representan alrededor del 60% de los ingresos totales.

2. Desarrollo de infraestructura asociada a Vaca Muerta

Con el avance de la producción no convencional en la cuenca neuquina, la infraestructura para transportar gas será crítica. TGS forma parte de diversos proyectos para ampliar la capacidad de transporte desde Vaca Muerta al AMBA, y las adjudicaciones o licitaciones vinculadas a ductos como el Néstor Kirchner Fase II podrían beneficiar directamente a la compañía.

3. Unidad de negocio de midstream

El segmento de midstream, que incluye la compresión, deshidratación y acondicionamiento de gas, viene ganando participación en los ingresos. También juega un rol relevante el negocio de líquidos, vinculado a la planta de Cerri en Bahía Blanca, donde TGS produce propano, butano y gasolinas naturales. Este segmento tiene ingresos mayoritariamente en dólares, lo que proporciona cobertura frente a la devaluación.

4. Potenciales alianzas estratégicas

La empresa busca formas de asociarse con inversores internacionales o firmas regionales para acelerar proyectos de infraestructura. Un avance en este frente podría ser interpretado positivamente por los mercados y mejorar sus capacidades operativas.

5. Refinanciación de deuda y estructura de capital

TGS mantiene una posición de deuda manejable, pero en un contexto de tasas altas y dilemas cambiarios, su política financiera será observada con atención. La capacidad para refinanciar deuda en mejores condiciones será un punto clave.

Hitos esperados en el calendario 2025

• Asignación de nuevas licencias o adjudicaciones de transporte de gas.
• Actualización semestral de tarifas, según lo establecido por entes reguladores.
• Presentaciones trimestrales de resultados con foco en EBITDA ajustado y CAPEX.
• Anuncios sobre expansiones de la planta de Cerri o nuevas inversiones en capacidad de compresión.

En resumen, 2025 representa un punto de inflexión con drivers tanto endógenos como exógenos. Si bien existe incertidumbre, también se presentan oportunidades atractivas si se logran articular mejoras tarifarias con inversiones productivas.

Para los inversores en acciones de utilities como TGSU2, es tan importante entender los catalizadores positivos como evaluar los riesgos de fondo que pueden afectar la valuación, el flujo de fondos operativos y el retorno esperado. En 2025, varios riesgos continúan latentes:

1. Riesgos regulatorios

El principal riesgo para TGSU2 radica en las decisiones del ente regulador (ENARGAS) y la política tarifaria del gobierno. Si no se materializa una recomposición tarifaria acorde, los ingresos reales seguirán presionados en un entorno inflacionario, deteriorando márgenes operativos.

2. Riesgos macroeconómicos

La combinación de alta inflación, presiones cambiarias y restricciones al acceso a divisas puede afectar tanto al CAPEX planificado como al pago de dividendos e importaciones necesarias para la operación de plantas y ductos. Además, la percepción de riesgo país limita el acceso a financiamiento externo competitivo.

3. Judicialización o intervenciones estatales

El historial argentino muestra que ante crisis fiscales o sociales, pueden producirse decisiones unilaterales que modifiquen contratos, suspendan aumentos tarifarios, o cambien condiciones regulatorias de forma abrupta. Cualquier evento de este tipo introduce volatilidad al precio de la acción.

4. Desaceleración en la demanda o cambio en la matriz energética

Si bien el consumo de gas natural en sectores residenciales e industriales seguirá siendo relevante, la transición energética global y el impulso a energías renovables podrían alterar la demanda estructural de transporte de gas en el largo plazo. Además, una eventual recesión podría afectar los volúmenes despachados.

5. Riesgos financieros

El diferencial cambiario y la brecha entre el dólar oficial y el MEP/CCL introduce distorsiones en la contabilidad y en el flujo de caja. También existe el riesgo de deterioro del valor en dólares de la acción en mercados externos, donde cotiza como ADR (TGS) en NYSE.

¿Qué observar de cara a 2026?

Para proyectar el 2026 con mayor claridad, los analistas sugieren observar:

• Si se consolida un sendero previsible y plurianual de actualización tarifaria.
• Qué rol tiene TGS en nuevos proyectos regionales o internacionales vinculados a Vaca Muerta.
• La evolución del régimen cambiario ante una eventual unificación o libre flotación del peso.
• El progreso en eficiencia operativa y diversificación de ingresos por parte de la compañía.

Así, aunque 2025 será un año bisagra con múltiples riesgos, también sentará las bases para que, de darse ciertas condiciones, 2026 marque una etapa de estabilización y crecimiento para Transportadora de Gas del Sur.