ACCIONES DE TRANSPORTE DE ENERGÍA ELÉCTRICA EN ARGENTINA: PERSPECTIVAS Y ANÁLISIS PARA 2025 Y MÁS ALLÁ

Introducción al sector de transporte de energía eléctrica

El transporte de energía eléctrica es un eslabón crítico en la cadena energética de un país. En Argentina, este segmento es dominado por empresas como Transener y otras operadoras regionales que conforman el sistema de transmisión de alta tensión. A diferencia de la generación y la distribución, el transporte suele estar más regulado y tener estructuras tarifarias y rentabilidades más estables, aunque igualmente sometidas a riesgo político y macroeconómico.

Desde la privatización del sector en los años 90, las compañías de transporte han operado en un entorno regulado por el ENRE (Ente Nacional Regulador de la Electricidad) y bajo concesiones extensas. Sin embargo, los marcos tarifarios, los ajustes por inflación y la convertibilidad de ingresos han sido factores altamente volátiles en función del ciclo económico y político.

En 2025, el desempeño de las acciones del sector en Argentina estará fuertemente influido por una combinación de elementos macro y microeconómicos, particularmente en un contexto de consolidación post-inflación, posible normalización regulatoria y señales de reactivación en la inversión energética de largo plazo.

Desempeño histórico y comparación regional

En los últimos años, las acciones de empresas como Transener han mostrado una alta correlación con la percepción de riesgo país y políticas energéticas en curso. La deuda dólar-linked, las restricciones tarifarias y la falta de acceso a financiamiento internacional fueron frenos clave. A pesar de estos desafíos, el sector se percibe como defensivo ante shocks externos, debido a la demanda inelástica de su producto y sus contratos de largo plazo.

Si se compara con utilities similares de la región —como ISA Interconexión Eléctrica en Colombia, CTEEP en Brasil o Red Eléctrica en España (que opera con parámetros de riesgo similares)— Argentina presenta valores de equity altamente descontados frente a sus peers. Esto genera oportunidades para inversores dispuestos a asumir riesgo-país a cambio de valorización potencial.

Panorama hacia 2025 en Argentina

Mirando hacia 2025, se espera que las acciones del sector de transporte de electricidad enfrenten un punto de inflexión. La posibilidad de implementar marcos tarifarios revisados, cláusulas de actualización por inflación, y reglas transparentes de compensación del CAPEX, están en discusión. La reestructuración del sistema de subsidios también podría mejorar el perfil financiero del sector.

El gobierno argentino ha manifestado su intención de ordenar el sector energético mediante marcos regulatorios estables y sostenibles fiscalmente. De cumplirse esta hoja de ruta, el efecto podría ser una revalorización sustancial del equity del segmento, especialmente en emisoras que ya tienen infraestructura completamente amortizada y caja libre operativa positiva.

Marco regulatorio en evolución

Un elemento determinante para el upside del sector en 2025 es la modernización del marco regulatorio. Durante años, las tarifas de transporte eléctrico estuvieron virtualmente congeladas, erosionando el flujo de caja y desincentivando inversiones. Sin embargo, la reapertura de las revisiones tarifarias integrales (RTI) se espera materialice antes del segundo semestre de 2025. Esto permitirá que las empresas ajusten sus ingresos a sus costos reales y logren rendimientos razonables del capital invertido.

Recuperación macroeconómica y dólar estable

Un escenario de estabilización macroeconómica, reducción inflacionaria y acceso gradual al crédito internacional también funcionará como viento de cola para las empresas transportistas. Aunque no expuestas directamente a la competencia, el sector se beneficia de un entorno en donde se restablecen los pagos públicos, se reduce el atraso tarifario y mejora la calidad institucional.

El tipo de cambio oficial es clave para los balances contables: muchas de estas compañías tienen pasivos dolarizados y tarifas licuadas en pesos. Una menor volatilidad del dólar, junto con un esquema indexatorio claro, es positivo para su rentabilidad proyectada.

Impulso por inversiones en energía renovable

La expansión de proyectos de energías renovables también es un driver importante. Nuevas líneas de transmisión serán esenciales para evacuar energía producida en áreas remotas (como Patagonia o Cuyo) hacia centros de consumo. Estas inversiones, muchas veces cofinanciadas por organismos multilaterales, representan oportunidades de aumento de ingresos por activos regulados.

Asimismo, la mayor conciencia ambiental y el impulso internacional por descarbonización podrían generar nuevas líneas de financiamiento para compañías del sector que desarrollen infraestructura eficiente, digitalizada y resiliente.

Valuación y atractivo para inversores

Desde la óptica del inversor, las acciones del sector de transporte ofrecen una valuación atractiva. Con múltiplos P/E bajos, alto ROE histórico cuando las tarifas son ajustadas y estructura de deuda manejable, muchas de estas empresas tienen potencial de recuperación importante si se alcanza un equilibrio regulatorio y fiscal.

Los fondos especializados en mercados frontera o de “deep value” pueden encontrar en este segmento un balance interesante entre riesgo y potencial de retorno. La clave será monitorear de cerca los avances regulatorios y macroeconómicos.

Tensiones políticas y fiscales

Uno de los principales riesgos que enfrentan las acciones del transporte eléctrico sigue siendo político. Cualquier cambio de rumbo, postergación de aumentos tarifarios o intervención del ENRE podría alterar los flujos de caja proyectados. A esto se suma la incertidumbre fiscal: si el Estado no puede sostener una política energética financieramente equilibrada, las empresas volverán a ser usadas como amortiguadores del ajuste.

Riesgo de ejecución y atraso en revisiones tarifarias

Si bien hay consenso técnico sobre la necesidad de revisar tarifas del transporte, los tiempos de implementación pueden dilatarse. La historia reciente muestra que muchos acuerdos regulatorios sectoriales quedan a mitad de camino ante emergencias macroeconómicas o costos sociales. Un atraso material en la próxima RTI pospondría el rebote de márgenes operativos.

Riesgos financieros y de flujos de capital

En el frente financiero, la principal amenaza es la persistencia del atraso tarifario que limite el acceso a financiamiento y que afecte negativamente a los flujos autopropios. También preocupa la reglamentación sobre distribución de dividendos, especialmente en operadores parcialmente estatales o controlados por inversores públicos.

Por otro lado, el nivel de iliquidez de ciertos papeles —en particular, los listados exclusivamente en la Bolsa Argentina— pone límites al ingreso de fondos institucionales internacionales. La baja capitalización de mercado y la limitada cobertura analítica restan visibilidad y elevan el riesgo técnico.

Qué observar en 2026

Para el año 2026, los inversores deberían prestar atención a los siguientes aspectos:

• Evolución de la nueva RTI: si se implementó y cumple sus objetivos.
• Estabilidad del tipo de cambio y del escenario fiscal.
• Avance en los proyectos de ampliación de red.
• Flujos de caja operativos y deuda neta consolidada.
• Rendimiento por dividendos vs reinversión de capital.
• Evaluación ESG y cumplimiento de estándares regulatorios.

En resumen, 2026 será un año de consolidación. Si 2025 sienta las bases regulatorias y financieras, el ejercicio siguiente marcará la validación (o no) del nuevo modelo. El upside existe, pero dependerá críticamente de la ejecución real de las políticas en curso y la estabilidad de mediano plazo que logre el país.