EXPLICACIÓN DEL PROCESAMIENTO POSTERIOR A LA NEGOCIACIÓN: COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

El procesamiento post-negociación se refiere a la serie de acciones y operaciones que tienen lugar después de la ejecución de una operación, pero antes del intercambio final de activos y efectivo entre el comprador y el vendedor. Estos pasos garantizan que la transacción se valide, registre, case, compense y liquide de forma eficiente y precisa en los mercados financieros.La negociación en los mercados financieros implica la compra o venta de instrumentos financieros como acciones, bonos, derivados o divisas. Una vez que dos partes acuerdan una operación —normalmente a través de corredores o plataformas de negociación electrónica—, no se produce inmediatamente la transferencia de valores o fondos. El procesamiento post-negociación cubre esta brecha al garantizar el cumplimiento de las obligaciones y el registro correcto de los cambios de propiedad.El objetivo de las operaciones post-negociación es mitigar el riesgo, promover la estabilidad y mejorar la eficiencia. Estos procesos son esenciales para mantener la confianza en los ecosistemas financieros y garantizar el buen funcionamiento de los mercados.

El procesamiento posnegociación consta de cuatro etapas principales:

• Confirmación y casamiento de operaciones: Cuando las operaciones se casan y ambas partes confirman los detalles.
• Compensación: Identificación y cálculo de las obligaciones entre las partes.
• Liquidación: Intercambio real de valores y pagos correspondientes.
• Custodia e informes: Custodia de activos y cumplimiento de los requisitos de información.

Esta infraestructura cuenta con el respaldo de una red de intermediarios, que incluye cámaras de compensación, depositarios centrales de valores (CSD), custodios y agentes de liquidación. Cada uno de ellos desempeña un papel fundamental para garantizar la integridad y la eficiencia de la ejecución y finalización de las operaciones.

Aunque hoy en día depende en gran medida de la automatización y de sistemas avanzados, el procesamiento posnegociación sigue siendo complejo y regulado. Marcos regulatorios como el Reglamento Europeo de Infraestructura del Mercado (EMIR), la Ley Dodd-Frank de EE. UU. y Basilea III ayudan a estandarizar estos procesos y a reducir el riesgo sistémico.

En esencia, el procesamiento posnegociación es la columna vertebral del sistema financiero. Sin él, el buen funcionamiento de los mercados financieros globales sería imposible.

La compensación es una fase inicial crucial del procesamiento posterior a la negociación, que tiene lugar tras la ejecución de la operación y antes de la liquidación final. Esta etapa ayuda a identificar, conciliar y confirmar las obligaciones de cada parte involucrada en una transacción. Actúa como un mecanismo de protección que fomenta la confianza y reduce el riesgo de incumplimiento.El proceso de compensación opera a través de una entidad de contrapartida central (ECC), a menudo una cámara de compensación. La ECC se convierte esencialmente en el comprador de cada vendedor y en el vendedor de cada comprador, protegiendo a los participantes de los riesgos de crédito y liquidación de los demás. Entre las cámaras de compensación globales más importantes se incluyen LCH, EuroCCP, DTCC (para EE. UU.) y ASX Clear.

Las funciones de la compensación incluyen:

• Correspondencia de operaciones: Garantizar que tanto el comprador como el vendedor hayan presentado datos comerciales compatibles.
• Compensación: Compensar múltiples obligaciones entre las partes para reducir el número de instrucciones de pago o entrega.
• Validación: Verificar que la operación cumpla con las normas y garantizar la coherencia de todos los términos.
• Gestión de riesgos: Exigir garantías o márgenes para mitigar el riesgo de contraparte.
• Informes: Enviar los detalles de las operaciones a los reguladores y repositorios financieros para garantizar la transparencia.

Las cámaras de compensación determinan la cantidad de garantía que cada parte debe mantener, en función del valor y el perfil de riesgo de sus posiciones pendientes. Esta garantía, conocida como margen inicial y de variación, actúa como un seguro, garantizando que los participantes cubran sus exposiciones.

La compensación reduce sustancialmente el riesgo de un efecto dominó si un participante del mercado quiebra. Al asumir el riesgo de impago y gestionarlo centralmente, la CCP previene perturbaciones más amplias en los mercados financieros. Por esta razón, la compensación se ha convertido en un requisito regulatorio para muchos tipos de transacciones, especialmente para derivados altamente apalancados o extrabursátiles (OTC).

Los avances tecnológicos han modernizado la compensación, permitiendo un procesamiento casi en tiempo real y una mayor transparencia. Sin embargo, la compensación sigue siendo compleja y está muy regulada, lo que requiere una integración completa de datos, controles de riesgo y coordinación entre numerosas entidades.

Por lo tanto, la compensación constituye la columna vertebral de la gestión del riesgo operativo, crediticio y sistémico en el ciclo de vida post-negociación más amplio.

La liquidación es el paso final del proceso post-negociación, donde el comprador recibe los valores adquiridos y el vendedor recibe el pago. La liquidación finaliza la operación y constituye la transferencia efectiva de la propiedad y los fondos, liquidando todas las obligaciones contractuales contraídas durante la ejecución de la operación.Una vez compensada una operación, las instrucciones pasan a la fase de liquidación. Aquí entran en juego los requisitos específicos de la «entrega contra pago» (DvP). La DvP garantiza que los valores se entreguen si, y solo si, se realiza el pago simultáneamente. Este principio minimiza el riesgo de capital, es decir, el riesgo de que una parte entregue sin recibir compensación.El momento de la liquidación depende del mercado y la clase de activo, pero la mayoría de los mercados de valores utilizan el estándar T+2: liquidación dos días hábiles después de la fecha de la operación. Algunas iniciativas en revisión buscan acortar este período a T+1 para reducir aún más el riesgo sistémico.

Entidades involucradas en el proceso de liquidación:

• Depositarios Centrales de Valores (CDV): Como Euroclear, Clearstream y DTCC, que facilitan y registran las transacciones.
• Bancos Custodios: Custodian los valores en nombre de los clientes y se comunican con los CDV para transferirlos de forma segura.
• Redes de Pago: Ejecutan y verifican el movimiento de fondos entre contrapartes.

La liquidación puede realizarse en dos formatos:

• Liquidación Bruta: Cada transacción se liquida individualmente y en tiempo real (por ejemplo, sistemas de Liquidación Bruta en Tiempo Real o RTGS).
• Neta Liquidación: Se agregan múltiples transacciones y solo se transfieren los importes netos al final de un período determinado.

Los sistemas de liquidación modernos están diseñados para gestionar grandes volúmenes de transacciones de forma segura. Incorporan automatización, procesamiento directo (STP) e innovaciones en blockchain para reducir errores y retrasos. Si una operación no se liquida, puede dar lugar a multas, daños a la reputación y una mayor exposición crediticia; de ahí la importancia de una infraestructura de liquidación robusta.

Regulaciones como el Reglamento de Depositarios Centrales de Valores (CSDR) de la UE estandarizan las sanciones por fallos en la liquidación, incentivan la eficiencia y promueven mecanismos de participación para resolver las liquidaciones pendientes.

En última instancia, la liquidación es el proceso que da firmeza económica a las transacciones financieras. Sin ella, las operaciones ejecutadas serían meras promesas, no intercambios reales de valor.