VALORACIÓN POST-MONEY EN STARTUPS
Descubra qué significa la valoración posterior al dinero en la financiación de nuevas empresas y cómo afecta el capital de los inversores y la estrategia de la empresa.
La valoración post-financiación es una métrica financiera clave utilizada durante la captación de fondos de startups que determina el valor de una empresa inmediatamente después de recibir financiación externa. Representa el valor total de la empresa tras la aportación de capital de una ronda de financiación.
Las startups que participan en rondas de financiación semilla, Serie A o posteriores suelen negociar esta valoración para determinar la cantidad de capital que recibirá un inversor a cambio de su aportación de capital.
Matemáticamente, la valoración post-financiación se calcula de la siguiente manera:
Valoración post-financiación = Valoración pre-financiación + Nueva inversión
Por ejemplo, si una startup tiene una valoración pre-financiación de 4 millones de dólares y capta 1 millón de dólares de un inversor, la valoración post-financiación se convierte en 5 millones de dólares. Por lo tanto, el inversor posee el 20% de la empresa, calculado en $1 millón / $5 millones.
Comprendiendo la valoración pre-money vs. post-money
Para comprender completamente la valoración post-money, es importante diferenciarla de la valoración pre-money. La valoración pre-money es el valor estimado de la empresa antes de la inyección de nuevos fondos. Por otro lado, la valoración post-money incluye la inversión entrante. Esta distinción es crucial al negociar participaciones de capital, ya que determina cómo se asigna la propiedad entre fundadores, accionistas existentes y nuevos inversores.
Por qué es importante la valoración post-money
La valoración post-money desempeña un papel esencial en la economía de las startups por varias razones:
- Capital del inversor: Determina el porcentaje de la empresa que poseerán los nuevos inversores.
- Dilución del fundador: Ayuda a calcular cuánta propiedad pierden los fundadores y los primeros inversores.
- Percepción de la empresa: A menudo se utiliza como una señal pública del crecimiento y el valor de la startup.
Tipos de financiación afectados
La valoración post-money se aplica a varias etapas de financiación, incluyendo:
- Rondas semilla: La primera ronda oficial donde los inversores en fase inicial Entrar.
- Series A, B, C: Rondas posteriores que involucran capital riesgo e inversores institucionales.
- Instrumentos convertibles: Las notas SAFE y la deuda convertible también pueden afectar los resultados post-financiamiento al convertirse.
Comprender los matices de la valoración post-financiamiento garantiza que los fundadores puedan negociar de forma equitativa y mantener un control óptimo, a la vez que atraen capital estratégico.
El cálculo de la valoración post-financiación puede parecer sencillo, pero a menudo implica diversas técnicas de valoración y dinámicas de negociación que dependen del interés del inversor, el rendimiento de la empresa y las tendencias del mercado. En cualquier caso, la fórmula sigue siendo la misma:
Valoración post-financiación = Cantidad invertida / Porcentaje de participación
Supongamos que un inversor aporta 500.000 $ por el 10 % de la empresa. La valoración post-financiación resultante será:
500.000 $ / 0,10 = 5.000.000 $
Esta cifra implica que la empresa vale 5 millones de dólares después de la financiación y que el inversor posee el 10 % de la empresa.
Ajuste por instrumentos convertibles
No toda la financiación se realiza directamente a cambio de capital. Las startups suelen utilizar bonos SAFE (Acuerdo Simple para Capital Futuro) o deuda convertible. Estos instrumentos retrasan las negociaciones de valoración hasta una ronda de financiación posterior. Sin embargo, cuando estos instrumentos se convierten, suelen añadirse a la valoración post-financiación, lo que suele causar una dilución significativa si no se planifica adecuadamente.
Escenarios Comunes de Cálculo
- Valoración Fija Pre-financiación: El inversor y los fundadores acuerdan una valoración pre-financiación por adelantado y luego calculan la valoración post-financiación añadiendo los nuevos fondos. Enfoque simple y común.
- Límite de Valoración (Bonos Convertibles): Establece un precio máximo de conversión, lo que a menudo reduce dicho precio y aumenta la dilución para los fundadores.
- Tasa de Descuento: Los inversores que utilizan bonos SAFE pueden recibir un precio de acción con descuento, lo que afecta la distribución final posterior a la inversión.
Ejemplo: Cálculo de la Financiación Inicial
Supongamos que una startup con una valoración previa a la inversión de 3 millones de dólares recauda 1 millón de dólares en capital inicial. La valoración posterior a la inversión será:
3 millones de dólares + 1 millón de dólares = 4 millones de dólares
El inversor ahora posee el 25 % de la empresa (1 millón de dólares / 4 millones de dólares).
Tabla de Impacto en la Capitalización
La tabla de capitalización (o tabla de límite) registra el porcentaje de propiedad entre los accionistas. Tras una nueva financiación, las tablas de capitalización deben actualizarse para reflejar las nuevas participaciones accionarias según la valoración posterior a la inversión. Esto incluye la actualización de las participaciones de:
- Fundadores y cofundadores
- Inversores semilla o ángeles
- Nuevos inversores en la ronda más reciente
Una mala interpretación de estos cálculos suele llevar a sorpresas en cuanto a dilución terminal o pérdida de control. Por lo tanto, modelar múltiples escenarios de financiación antes de entrar en una ronda es fundamental para la estrategia a largo plazo.
La valoración post-financiación influye más que solo en la financiación inmediata: define las decisiones estratégicas sobre dilución, estrategia de captación de fondos, gobernanza e incluso la trayectoria de la startup hacia las oportunidades de salida.
Perspectiva del fundador
Los fundadores deben ser conscientes de cómo la valoración post-financiación afecta su propiedad y control. Un error común es sobreoptimizar para una valoración alta, lo que puede generar problemas como:
- Futuras rondas de financiación a la baja: Si la empresa no cumple con las expectativas de crecimiento establecidas por una valoración alta, podría verse obligada a captar fondos a una valoración más baja posteriormente, lo que daría lugar a una ronda de financiación a la baja. Esto podría diluir significativamente la participación de los accionistas existentes y disuadir a nuevos inversores.
- Propiedad diluida: Las valoraciones post-money altas suelen requerir la renuncia a participaciones mayores cuando las rondas futuras no alcanzan los parámetros de crecimiento de la valoración.
- Incentivos desalineados: Las valoraciones poco realistas pueden distorsionar las expectativas de los accionistas y ejercer una presión excesiva sobre las métricas de rendimiento.
Prioridades del inversor
Desde el punto de vista del inversor, la valoración post-money determina el potencial de rentabilidad y la estrategia de salida. Una valoración post-money más baja ofrece mayores participaciones en el capital para la misma inversión, lo que mejora la rentabilidad potencial. Por el contrario, las valoraciones infladas pueden ofrecer menos margen de apreciación, lo que las hace menos atractivas.
Los inversores también consideran:
- Representación en el Consejo: Determinada en parte por la participación en la propiedad, que está vinculada a la valoración posterior al pago.
- Preferencias de Liquidación: Estos derechos se activan en función del capital invertido y la valoración, definiendo quién recibe el pago primero en caso de salida o fracaso.
- Derechos de Seguimiento: La valoración determina el coste de mantener la propiedad en futuras rondas.
Escenarios de Salida e Impacto de la Valoración
Las valoraciones posteriores al pago elevadas generan expectativas sobre los múltiplos de salida futuros. Si una empresa sale por debajo de su última valoración post-money, los primeros inversores podrían recibir pagos preferenciales de liquidación, dejando poco o nada para los accionistas comunes (a menudo, fundadores y empleados).
Por ejemplo, si la valoración post-money más reciente fue de 100 millones de dólares, pero la startup es adquirida por 80 millones de dólares, los accionistas preferentes con una preferencia de liquidación de 1x podrían recuperar su inversión primero, posiblemente reduciendo o eliminando la rentabilidad para los demás.
Mejores prácticas para la gestión de la valoración
Para mantener una valoración y una dinámica de propiedad sostenibles, las startups y los inversores podrían considerar:
- Recaudar solo el capital necesario para alcanzar el siguiente hito
- Negociar tablas de capitalización y términos de valoración claros y justos
- Comprender las implicaciones a largo plazo de la valoración integrada en los términos de liquidación y los fondos de opciones
Un enfoque bien fundamentado para la valoración post-money ayuda a alinear los incentivos de los inversores y los fundadores y a mitigar la dilución. riesgos y construir una base para un crecimiento escalable y sostenible.
