EXPLICACIÓN DE LAS MONEDAS DE REFUGIO SEGURO
Las monedas de refugio mantienen su valor durante las turbulencias del mercado.
Las divisas refugio suelen beneficiarse de:
- Estabilidad económica: las naciones con un crecimiento constante del PIB, niveles de deuda manejables y baja inflación generan mayor confianza.
- Mercados financieros líquidos: los mercados de capital profundos y altamente líquidos fomentan la inversión en estas divisas, incluso en tiempos turbulentos.
- Previsibilidad política: los gobiernos estables se perciben como menos propensos a implementar políticas financieras repentinas o extremas.
- Baja correlación con los activos de riesgo: estas divisas tienden a no seguir las mismas trayectorias de rendimiento que las acciones o las divisas de mercados emergentes.
Ejemplos de divisas refugio ampliamente reconocidas incluyen:
- Dólar estadounidense (USD) – Como moneda de reserva mundial, el dólar estadounidense históricamente se fortalece en tiempos de crisis.
- Franco suizo (CHF) – Respaldado por la prolongada neutralidad de Suiza, la baja inflación y las sólidas políticas fiscales.
- Yen japonés (JPY) – Con una gran liquidez y el respaldo de una economía con altos superávits.
Algunos inversores también consideran el euro (EUR) y, ocasionalmente, la libra esterlina (GBP) como refugios parcialmente seguros, aunque esto generalmente depende del contexto.
En última instancia, la condición de refugio seguro de una moneda no es fija; puede evolucionar en función de la evolución macroeconómica, las políticas o los cambios en la mentalidad del inversor. Sin embargo, la fortaleza histórica de las economías clave sigue haciendo que ciertas monedas sean refugios preferidos en tiempos turbulentos.
Comprender el comportamiento único de las divisas refugio durante eventos de aversión al riesgo requiere examinar cómo responde el capital global al miedo y la incertidumbre sistémicos. En estos períodos, los inversores generalmente se alejan de los activos de mayor rendimiento o más volátiles para preservar el capital, lo que a menudo impulsa una mayor demanda de instrumentos percibidos como de menor riesgo, como bonos gubernamentales o divisas confiables.
Esta "huida hacia la seguridad" tiene varias implicaciones para los mercados de divisas:
- Las entradas de capital fortalecen las divisas refugio: Cuando los inversores globales retiran capital de los mercados emergentes o la renta variable de riesgo y lo dirigen a países como Estados Unidos, Suiza o Japón, el aumento de la demanda impulsa el alza de las respectivas divisas.
- Las expectativas sobre los tipos de interés influyen: En tiempos de turbulencia, los bancos centrales pueden reaccionar ajustando la política monetaria. Los países refugio suelen tener poco margen para recortar los tipos de interés, lo que mantiene o incluso aumenta la ventaja relativa de rendimiento de sus divisas, lo que incentiva a los inversores a mantenerlas.
- Liquidez del mercado y mecanismos cambiarios: La presencia de grandes mercados de bonos líquidos, como el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, aumenta el atractivo de una divisa como refugio. Los inversores pueden invertir capital en estos activos con un coste de transacción mínimo y una gran confianza en su estabilidad.
Ejemplo de caso: El pánico por la COVID-19
A principios de 2020, los mercados mundiales se sumieron en la agitación debido a la repentina aparición de la pandemia de la COVID-19. Mientras las acciones caían bruscamente, el dólar estadounidense se apreció inicialmente a pesar de la creciente preocupación sanitaria y económica a nivel nacional, lo que subraya su singularidad. El yen japonés y el franco suizo también se apreciaron, especialmente frente a divisas con beta alta como el dólar australiano o el real brasileño.
Paradoja de los movimientos cambiarios:
En ocasiones, las medidas de aversión al riesgo pueden provocar fluctuaciones cambiarias contrarias a la intuición. Por ejemplo, el dólar estadounidense puede depreciarse si el escenario de aversión al riesgo es específico de Estados Unidos (p. ej., una crisis del techo de la deuda). De igual manera, las enormes tenencias de Japón en el extranjero provocan la repatriación de yenes durante las crisis, lo que impulsa la demanda de la moneda incluso cuando Japón no se ve directamente afectado.
Naturaleza temporal de los movimientos:
La demanda de divisas refugio puede ser temporal. Una vez que las condiciones se estabilizan, el capital suele volver a los activos de alto rendimiento o orientados al crecimiento, lo que debilita la demanda de divisas refugio y revierte los movimientos previos.
Por lo tanto, comprender el contexto macroeconómico específico y la psicología del inversor global es fundamental para interpretar el comportamiento de las divisas refugio durante períodos de tensión.
1. Fundamentos económicos:
La salud macroeconómica de un país es un determinante principal. Los superávits persistentes en cuenta corriente, la baja inflación, una deuda pública manejable y un crecimiento constante del PIB hacen que una moneda sea más atractiva en tiempos de mayor riesgo. Japón es un ejemplo: a pesar de las bajas tasas de interés y la deuda pública, su amplia posición neta de activos externos respalda al yen durante la aversión al riesgo global.
2. Credibilidad del banco central:
Los inversores valoran a las autoridades monetarias transparentes, independientes y con experiencia. Los bancos centrales que pueden influir eficazmente en las expectativas de inflación y evitar cambios erráticos en sus políticas contribuyen a la posición de refugio seguro. La Reserva Federal, el Banco Nacional Suizo y el Banco de Japón han consolidado su credibilidad durante décadas, lo que respalda la confianza de los inversores.
3. Estabilidad Política y Jurídica:
La confianza en las instituciones de una nación, incluyendo el respeto a la propiedad privada, la adhesión al derecho internacional y un sistema legal funcional y libre de corrupción, sustenta la confianza del capital a largo plazo. Los países refugio suelen demostrar un riesgo político mínimo, una baja probabilidad de expropiación y una gobernanza eficiente.
4. Profundidad y Liquidez de los Mercados de Capitales:
La capacidad de entrar y salir rápidamente de posiciones en los mercados financieros es esencial durante períodos de pánico. Esto hace que las divisas de países con mercados de bonos profundos, en particular las de EE. UU., sean más atractivas durante las liquidaciones. El mercado de bonos del Tesoro estadounidense se utiliza a menudo como indicador de las rentabilidades globales sin riesgo, lo que amplifica la demanda de USD durante los episodios de aversión al riesgo.
5. Percepción y Uso Internacional:
El uso global de una divisa refuerza su condición de refugio. El dólar estadounidense no solo es un activo de reserva para los bancos centrales, sino también la divisa dominante para la facturación internacional, los mercados de capitales y el comercio global. Este uso integrado crea una demanda natural que se intensifica durante las crisis.
6. Precedentes históricos y patrones de comportamiento:
La historia importa. Los participantes del mercado suelen responder a patrones pasados, y es más probable que se vuelva a confiar en las monedas que se han apreciado constantemente durante las caídas del mercado. Esto crea un círculo vicioso: la demanda de refugio aumenta simplemente porque otros esperan que ocurra.
En conclusión, la condición de refugio de una moneda se sustenta en una combinación de fundamentos, percepción y comportamiento habitual de los inversores. Si bien se producen cambios, y ciertas monedas pueden ganar o perder atractivo como refugio, es probable que las naciones con sólidas credenciales económicas, institucionales y de mercado conserven esta condición con el tiempo.
