CÓMO LOS COLLARES PROTEGEN LAS CAÍDAS Y AL MISMO TIEMPO QUE LIMITA LAS SUBIDAS

Un collar es una estrategia de opciones que utilizan los inversores para limitar las posibles pérdidas y, al mismo tiempo, las posibles ganancias. Generalmente implementada mediante una posición larga en un activo subyacente, un collar implica la compra simultánea de una opción de venta protectora y la venta de una opción de compra cubierta. Esta combinación ofrece una forma de protegerse contra grandes caídas del mercado, a la vez que ayuda a financiar el coste de la opción de venta protectora.

La estrategia recibe su nombre porque crea un "collar" alrededor del precio de la acción definiendo un rango entre los precios de ejercicio de las opciones de compra y venta. Si bien los collares se pueden personalizar, suelen estructurarse de forma que el coste de la opción de venta se compense con la prima recibida por la venta de la opción de compra, lo que a veces resulta en un collar sin coste.

Los collares son populares entre los inversores que han obtenido ganancias significativas con un valor y ahora desean asegurar esas ganancias o reducir su exposición al riesgo, especialmente en mercados volátiles o inciertos. Si bien ofrece protección contra caídas, el collar también limita el potencial alcista, una compensación que los inversores conscientes del riesgo suelen considerar aceptable.Analicemos en detalle cómo funciona la estrategia del collar y por qué se utiliza, junto con sus ventajas, desventajas y variaciones.

La función principal de una estrategia de collar es limitar la exposición a grandes pérdidas a la baja sin tener que liquidar los activos subyacentes. Para comprender cómo los collares gestionan esto, analicemos los tres componentes principales:

• Activo subyacente largo: El inversor posee el valor, generalmente una acción, y desea proteger las ganancias no realizadas o mitigar riesgos futuros.
• Opción de venta larga: Comprada a un precio de ejercicio inferior al precio actual de la acción, ofrece el derecho, pero no la obligación, de vender la acción a ese nivel. Funciona como un seguro contra una caída significativa del valor de la acción.
• Opción de compra corta: Venta a un precio de ejercicio superior al valor actual de mercado, otorga a otra persona el derecho a comprar la acción a un precio fijo. A cambio, el inversor recibe una prima que ayuda a compensar el coste de la opción de venta protectora.

Por ejemplo, supongamos que un inversor posee acciones de una empresa que cotizan a 100 £. Para cubrir la posición, podría comprar una opción de venta con un precio de ejercicio de 90 £ y, al mismo tiempo, vender una opción de compra con un precio de ejercicio de 110 £. Esto establece el collar:

• Protección contra caídas a 90 £: Independientemente de la caída de la acción, las pérdidas se limitan al 10 %.
• Alzas limitadas a 110 £: Las ganancias se limitan al 10 %, ya que la acción puede ser rescatada si supera el precio de ejercicio superior.

El coste de comprar la opción de venta se cubre parcial o totalmente con la prima recibida por la venta de la opción de compra. Este equilibrio convierte al collar en una herramienta eficiente de cobertura, especialmente ventajosa cuando los inversores anticipan volatilidad pero no desean abandonar su posición por completo debido a las implicaciones fiscales o el potencial a largo plazo.

Más allá de su mecánica, la implementación de un collar refleja objetivos estratégicos más amplios: proteger las ganancias valiosas, sobrevivir a las recesiones temporales y mantener la exposición a la renta variable con una volatilidad reducida. Resulta especialmente atractivo para grandes inversores institucionales y jubilados que buscan preservar su capital.

Si bien las opciones collar ofrecen una protección eficaz contra caídas, lo hacen a costa de limitar el potencial de subida. Comprender esta compensación es clave al considerar si una opción collar se ajusta a sus objetivos de inversión y a las perspectivas del mercado.Al vender una opción de compra, el inversor acepta desprenderse potencialmente de la acción a un precio preestablecido si esta sube. En el ejemplo anterior, si la acción sube a 130 £ pero el precio de ejercicio de la opción de compra es de 110 £, el inversor solo gana hasta 110 £ más las primas recibidas. Las 20 £ restantes de la posible apreciación se pierden. Este límite incorporado es lo que hace que los collares sean menos atractivos en entornos de mercado fuertemente alcistas.

Las principales desventajas incluyen:

• Límite a la apreciación del capital: El collar evita la participación en subidas bruscas de precios, lo que puede resultar frustrante durante los repuntes.
• Costo similar al de un seguro: A menos que se estructure como un collar de coste cero, puede incurrir en un coste neto, aunque generalmente modesto, para iniciar la estrategia.
• Complejidad y gestión: Las opciones tienen fecha de vencimiento y requieren seguimiento. Podrían ser necesarios ajustes si las condiciones del mercado cambian o si la posición se acerca al vencimiento.

A pesar de estas desventajas, los collares desempeñan un papel valioso para los inversores que priorizan la estabilidad sobre el riesgo. Los inversores suelen invertir en acciones con ganancias no realizadas significativas para reducir la volatilidad de la cartera o cumplir con las normas de gestión de riesgos prudentes.

También cabe destacar que los collares pueden construirse con distintos grados de agresividad modificando los precios de ejercicio. Un collar "estrecho" utiliza opciones con precios de ejercicio cercanos al precio actual, lo que reduce tanto el potencial alcista como el bajista. Un collar "flexible" ofrece más margen de maniobra, pero puede implicar mayores costes o menor protección. Al ajustar estos parámetros, los inversores adaptan los perfiles de riesgo-recompensa a sus circunstancias individuales.

Por lo tanto, los collares representan una estrategia defensiva consciente. Si bien pueden reducir el potencial de rentabilidad, la claridad en los resultados definidos (conociendo los escenarios favorables y desfavorables) ofrece una tranquilidad invaluable en mercados inestables. Esta compensación resulta especialmente atractiva para inversores conservadores, instituciones y quienes se encuentran en etapas de preservación patrimonial de su ciclo de vida financiera.