VALORACIÓN, RECORTES Y ESCENARIOS DE ESTRÉS EXPLICADOS

¿Qué es la valoración de activos?La valoración de activos es el proceso que determina el valor actual de un activo financiero, una empresa o una inversión. Este proceso es crucial para las decisiones de inversión, la gestión de riesgos y la elaboración de informes financieros. Las instituciones financieras, los gestores de fondos y los organismos reguladores se basan en la valoración de activos para evaluar la solidez de sus balances, la suficiencia de capital y la exposición al mercado. Las valoraciones suelen derivarse de precios de mercado, estimaciones de modelos o servicios de fijación de precios de terceros, en función de la liquidez del activo y la transparencia del mercado. Para activos líquidos como acciones o bonos gubernamentales, los precios de mercado proporcionan un punto de referencia fiable. Sin embargo, para instrumentos ilíquidos o complejos, como derivados, productos estructurados o capital privado, se emplean modelos de valoración.

Las metodologías de valoración habituales incluyen:

• Enfoque de Mercado: Basado en transacciones de mercado comparables o precios cotizados.
• Enfoque de Ingresos: Utilizando modelos de flujos de caja descontados (DCF) o de tasa interna de retorno (TIR).
• Enfoque de Costos: Valoración basada en el costo de reemplazo del activo.

Según las normas de información financiera como las NIIF y los PCGA de EE. UU., el concepto de valor razonable es fundamental. El valor razonable se define como el precio que se recibiría por la venta de un activo o que se pagaría por la transferencia de un pasivo en una transacción ordenada entre participantes del mercado.

Para los activos mantenidos en carteras de negociación, a menudo se requiere una valoración diaria o mensual. Estas prácticas de valoración a valor de mercado (MtM) facilitan cálculos precisos de pérdidas y ganancias y garantizan una medición consistente del riesgo en todas las carteras. Las técnicas de valoración a modelo (MtM) se aceptan cuando no se dispone de cotizaciones de mercado, pero deben validarse periódicamente e incluir los ajustes adecuados por liquidez e incertidumbre. La valoración también es esencial para la gestión de garantías. Los prestamistas utilizan el valor de los activos de garantía para determinar los ratios préstamo-valor (LTV) y asegurar las exposiciones en derivados, financiación de valores y operaciones repo. Los reguladores también pueden exigir actualizaciones periódicas de la valoración para ejercicios de adecuación de capital, como los marcos de Basilea III y Solvencia II. Los desafíos en la valoración de activos incluyen la volatilidad del mercado, las brechas de liquidez y la transparencia de las contrapartes. En épocas de tensión en el mercado, los precios de los activos pueden desviarse de sus valores intrínsecos, lo que pone de relieve la importancia de prácticas de valoración conservadoras y marcos de gobernanza sólidos, incluyendo comités de valoración independientes y revisiones de auditoría interna. En resumen, la valoración constituye la columna vertebral de una toma de decisiones financieras informada. Las prácticas de valoración sólidas ayudan a garantizar la transparencia, mitigar el riesgo sistémico y mejorar la confianza de los inversores en mercados cada vez más complejos.

Comprensión de los recortes financieros

Un recorte financiero es un mecanismo de control de riesgos utilizado principalmente en préstamos garantizados y gestión de garantías. Se refiere a la diferencia entre el valor de mercado de un activo garantizado y su valor asignado para garantizar préstamos o transacciones de swap. Los recortes reconocen la posible reducción del valor de la garantía durante condiciones de mercado adversas y ayudan a proteger a los prestamistas de pérdidas.

Por ejemplo: Si un prestatario pignora un bono por valor de 100 £ como garantía y el prestamista aplica un recorte del 10 %, el bono se valora en 90 £ a efectos de garantía. Esto proporciona una protección contra posibles caídas de precios o deterioro crediticio.

Los recortes varían según varios factores:

• Volatilidad de los activos: Los activos más volátiles reciben mayores recortes.
• Perfil de liquidez: Los instrumentos menos líquidos atraen mayores márgenes para reflejar posibles dificultades de liquidación.
• Calidad crediticia: Los valores con menor calificación crediticia conllevan mayores recortes para tener en cuenta el riesgo crediticio.
• Vencimiento: Los instrumentos a más largo plazo pueden experimentar mayores fluctuaciones de precios, lo que justifica recortes mayores.
• Riesgo de contraparte: La solidez y la solvencia de la contraparte afectan el margen aplicado.

Los recortes se utilizan ampliamente en:

• Mercados de repos: Donde los valores se intercambian por valores a corto plazo Financiación.
• Derivados: Donde se utilizan márgenes iniciales y de variación para mitigar el riesgo de incumplimiento de la contraparte.
• Operaciones de Financiación de Valores (OFV): Como los acuerdos de préstamo y empréstito de valores.

Los marcos regulatorios han reforzado el papel de los recortes en el control del riesgo financiero. Basilea III y el Reglamento Europeo de Infraestructura del Mercado (EMIR) exigen recortes estandarizados o sensibles al riesgo, según la exposición y el tipo de garantía. Los bancos también deben informar y divulgar las metodologías de recorte a los supervisores para fines de pruebas de estrés y cumplimiento normativo.

Es importante diferenciar el recorte del margen. Si bien ambos sirven para mitigar el riesgo crediticio en las operaciones garantizadas, los márgenes pueden reflejar colchones más amplios, incluyendo movimientos del mercado y riesgos operativos, mientras que los recortes se ajustan específicamente al riesgo del propio activo de garantía.

En tiempos de dislocación del mercado, los niveles de los recortes pueden ajustarse dinámicamente. Por ejemplo, durante la crisis financiera de 2008, los recortes de valor aumentaron significativamente en prácticamente todas las clases de activos, lo que refleja una mayor incertidumbre y demanda de liquidez. Este comportamiento procíclico puede amplificar la tensión, razón por la cual los reguladores y los bancos centrales suelen monitorear y atenuar las fluctuaciones excesivas con medidas políticas. En definitiva, los recortes de valor son una herramienta vital para mantener la seguridad y la eficiencia de los sistemas financieros. Al garantizar que las garantías reflejen un valor realista ajustado al riesgo, respaldan operaciones de préstamo, negociación y liquidez más resilientes en los mercados globales.

Escenarios de estrés en la gestión de riesgos

Los escenarios de estrés, también conocidos como pruebas de estrés, son técnicas sistemáticas que utilizan las instituciones financieras para evaluar su resiliencia en condiciones adversas. Estos escenarios simulan eventos extremos pero plausibles para cuantificar los posibles impactos en el valor de los activos, la suficiencia de capital y la liquidez.

Las pruebas de estrés se han convertido en un pilar fundamental de la gestión de riesgos empresariales, especialmente tras la crisis financiera mundial. Organismos reguladores como el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal exigen pruebas de estrés periódicas para identificar vulnerabilidades y reforzar la estabilidad financiera.

Las pruebas de estrés pueden centrarse en:

• Riesgo de mercado: Shocks en las tasas de interés, fluctuaciones cambiarias o precios de las acciones.
• Riesgo crediticio: Deterioro de la calidad crediticia del prestatario o tasas de impago.
• Riesgo de liquidez: Salidas repentinas de financiación o congelamiento del mercado de activos.
• Riesgo operacional: Eventos cibernéticos disruptivos, fallos del sistema o fraude.
• Escenarios macroeconómicos: Recesión global, tensiones geopolíticas o colapso de los precios de las materias primas.

Los escenarios de estrés son históricos o hipotéticos. Los escenarios históricos repasan eventos reales, como el colapso de Lehman Brothers en 2008 o la pandemia de COVID-19 en 2020. Los escenarios hipotéticos modelan el riesgo basándose en juicios sobre posibles riesgos futuros, como un aumento brusco de la inflación o una crisis en los precios de la energía.

Las instituciones utilizan diferentes técnicas para realizar pruebas de estrés:

• Análisis de Sensibilidad: Cambia una variable a la vez (por ejemplo, un aumento de 200 puntos básicos en la tasa de interés).
• Análisis de Escenarios: Evalúa el impacto de un conjunto completo de cambios derivados de un evento simulado.
• Prueba de Estrés Inversa: Comienza con un resultado de fracaso y trabaja en sentido inverso para determinar qué condiciones podrían causarlo.

Las pruebas de estrés basadas en modelos aprovechan modelos económicos internos para estimar pérdidas. Por otro lado, los enfoques descendentes simulan crisis sistémicas en diferentes clases de activos. Las instituciones deben validar todos los modelos para garantizar su precisión y pertinencia ante la evolución de las condiciones de riesgo.

Los reguladores suelen publicar resultados detallados de las pruebas de estrés para promover la transparencia y la confianza pública. Estas evaluaciones influyen en las decisiones políticas, los requisitos de colchón de capital y la planificación de contingencias en todo el sector financiero.

Los desafíos de las pruebas de estrés incluyen el riesgo del modelo, las limitaciones de los datos y la dificultad de anticipar efectos no lineales durante las crisis. Unas estructuras de gobernanza sólidas, incluyendo comités de riesgos y la supervisión del consejo de administración, son esenciales para el diseño e interpretación eficaces de escenarios. Las instituciones también deben integrar los resultados de las pruebas de estrés en la planificación estratégica y los procesos de establecimiento de límites.

Las pruebas de estrés modernas se integran cada vez más con los marcos de riesgo climático. Las pruebas de estrés climático evalúan los efectos a largo plazo de las políticas de transición de carbono y las condiciones meteorológicas extremas en los balances. Esto refleja una tendencia creciente hacia las finanzas con conciencia de sostenibilidad y la planificación de riesgos a largo plazo.

En resumen, los escenarios de estrés proporcionan una valiosa previsión de las vulnerabilidades bajo presión. Si se utilizan de manera eficaz, ayudan a las empresas financieras a desarrollar solidez, evitar puntos ciegos y mantenerse preparadas para una amplia gama de eventos disruptivos.