ESTRATEGIAS DE TESORERÍA: EQUILIBRIO ENTRE LIQUIDEZ, RENDIMIENTO Y RIESGO

¿Qué son las estrategias de tesorería? Las estrategias de tesorería se refieren al conjunto de políticas, procedimientos y herramientas financieras que utiliza el departamento de tesorería de una organización para gestionar sus activos, pasivos y riesgos financieros asociados. Estas estrategias cumplen varios objetivos principales: gestionar el flujo de caja, mantener la liquidez, garantizar la preservación del capital, maximizar el rendimiento y mitigar el riesgo financiero. Una estrategia de tesorería bien formulada es fundamental para la continuidad operativa, la estabilidad financiera y la creación de valor a largo plazo. Los departamentos de tesorería funcionan como los administradores financieros de una organización, a menudo en el centro de la toma de decisiones sobre financiación, inversiones y gestión de riesgos. El principal reto para los tesoreros reside en equilibrar tres prioridades contrapuestas: liquidez, rendimiento y riesgo. Este equilibrio requiere una sofisticada combinación de planificación a corto plazo, visión a largo plazo, análisis de escenarios y cumplimiento de las políticas internas y las regulaciones del mercado. En detalle, la liquidez garantiza que la empresa pueda cumplir con las obligaciones a corto plazo y los gastos operativos. El rendimiento se refiere a los ingresos generados por los fondos excedentes a través de inversiones. El riesgo abarca todas las amenazas a la estabilidad financiera, incluyendo el riesgo crediticio, la volatilidad del mercado, los incumplimientos normativos y la exposición a las contrapartes. En el complejo e incierto entorno financiero actual, una estrategia de tesorería eficaz implica respuestas dinámicas a la fluctuación de los tipos de interés, la inestabilidad geopolítica, las preocupaciones sobre ciberseguridad y los cambios operativos. Para las empresas con operaciones internacionales, factores como el riesgo cambiario y las relaciones con la banca global complican aún más la estrategia. Con acceso a datos en tiempo real, herramientas de automatización y análisis avanzados, los equipos de tesorería actuales están mejor posicionados que nunca para diseñar estrategias ágiles, integradas y centradas en el valor. No obstante, cada decisión estratégica debe sopesar las ventajas y desventajas entre obtener una mayor rentabilidad y mantener suficiente efectivo disponible, a la vez que se protege a la organización contra las crisis financieras. Este artículo profundiza en las mejores prácticas y metodologías para equilibrar estos tres pilares (liquidez, rendimiento y riesgo) dentro de un marco integral de tesorería.

Cómo optimizar la liquidez y el rendimiento

Optimizar una estrategia de tesorería, tanto en términos de liquidez como de rendimiento, requiere una asignación cuidadosa de los recursos de efectivo, una planificación dinámica de las inversiones y un seguimiento continuo de las condiciones del mercado. El objetivo es mantener suficiente liquidez para satisfacer las necesidades operativas y estratégicas actuales sin depositar grandes sumas de efectivo en cuentas de bajo rendimiento que se erosionan bajo la presión inflacionaria.

1. Segmentación de las reservas de efectivo: El primer paso para optimizar la liquidez y el rendimiento es segmentar el efectivo en función del horizonte temporal y la tolerancia al riesgo. Los profesionales de tesorería suelen clasificar el efectivo en tres categorías:

• Efectivo operativo: Reservas para gastos diarios y obligaciones a corto plazo, que requieren alta liquidez y un riesgo mínimo.
• Efectivo de reserva: Fondos reservados para necesidades a medio plazo, como impuestos trimestrales o inversiones de capital planificadas. El rendimiento se convierte en una prioridad moderada en este caso.
• Caja Estratégica: Efectivo que no se necesita inmediatamente para operaciones o gastos planificados, que a menudo se invierte para obtener mayores rendimientos a largo plazo.

2. Herramientas de Gestión de Liquidez: Las tesorerías utilizan herramientas como la previsión del flujo de caja, los sistemas de gestión de tesorería (TMS) y la racionalización de las cuentas bancarias para controlar y mantener la liquidez. La visibilidad en tiempo real de las posiciones de caja permite tomar decisiones proactivas, reduciendo la necesidad de préstamos de emergencia o recortes de costes reactivos.

3. Estrategias de Inversión: Una vez definidos los segmentos de caja, la tesorería decide los vehículos de inversión en función de la duración, el potencial de rendimiento y el riesgo. Ejemplos:

• Fondos del Mercado Monetario: Altamente líquidos con rendimientos moderados, ideales para reservas de efectivo.
• Papel Comercial: Deuda corporativa a corto plazo que ofrece mejores rendimientos, pero requiere una evaluación crediticia cuidadosa.
• Certificados de Depósito: Inversiones bancarias de bajo riesgo y con plazos determinados, ideales para necesidades de efectivo predecibles.
• Bonos del Gobierno: Inversión a largo plazo con garantías soberanas, generalmente adecuadas para asignaciones estratégicas de efectivo.

4. Técnicas de Escalonamiento: Para mitigar el riesgo de reinversión y suavizar las fluctuaciones de rendimiento, los tesoreros suelen emplear un enfoque escalonado, donde las inversiones vencen a intervalos escalonados. Esto permite que una parte de la cartera mantenga una liquidez constante y, al mismo tiempo, genere mayores rendimientos a lo largo del tiempo.

5. Equilibrio entre Rendimiento y Liquidez: Encontrar el equilibrio adecuado entre rendimiento y liquidez es esencial. Un énfasis excesivo en el rendimiento puede bloquear los fondos en instrumentos ilíquidos, mientras que priorizar demasiado la liquidez puede resultar en capital inactivo. Las revisiones periódicas de la cartera garantizan la alineación con los objetivos corporativos y las oportunidades del mercado. En resumen, los profesionales de tesorería deben mantenerse ágiles, evaluando continuamente dónde se pueden realizar ajustes para maximizar la rentabilidad del efectivo inactivo, sin comprometer el acceso esencial al capital circulante. Esto es especialmente crucial en ciclos económicos volátiles, donde las fluctuaciones de los tipos de interés y la inestabilidad del mercado pueden influir considerablemente en las decisiones estratégicas.

Gestión de Riesgos en las Operaciones de Tesorería

La gestión de riesgos es fundamental para una estrategia de tesorería eficaz. Si bien una empresa puede buscar una alta rentabilidad o mantener un excedente de activos líquidos, estos esfuerzos son inútiles si los riesgos financieros no se identifican, evalúan y mitigan adecuadamente. Los riesgos de tesorería generalmente se dividen en cuatro categorías: riesgo de mercado, riesgo crediticio, riesgo operativo y riesgo de liquidez.

1. Gestión de Riesgos de Mercado: Implica la exposición a las fluctuaciones de las tasas de interés, la volatilidad cambiaria y las fluctuaciones en los precios de las materias primas. Las prácticas clave de tesorería para mitigar el riesgo de mercado incluyen:

• Coberturas de tasas de interés: Utilizar instrumentos financieros como swaps, topes y collares para estabilizar los costos de endeudamiento.
• Gestión del riesgo cambiario: Emplear contratos a plazo, opciones y swaps de divisas para gestionar la volatilidad en los pagos y cuentas por cobrar internacionales.
• Análisis de escenarios: Crear proyecciones del mejor y el peor caso para las tasas de interés y los tipos de cambio para poner a prueba las estrategias financieras.

2. Gestión del riesgo crediticio: Esto se refiere a la posibilidad de incumplimiento de la contraparte, lo que afecta las cuentas por cobrar, las inversiones y los acuerdos de financiación. Las medidas para reducir el riesgo crediticio incluyen:

• Realizar la debida diligencia y evaluaciones crediticias continuas de las contrapartes.
• Diversificar los bancos, las carteras de inversión y las relaciones con las aseguradoras.
• Implementar límites de crédito y calificaciones internas basadas en la salud financiera de las contrapartes.

3. Control del Riesgo Operacional: Desde amenazas a la ciberseguridad hasta errores humanos, los riesgos operativos pueden desestabilizar las funciones de tesorería. Las estrategias de mitigación incluyen:

• Automatizar los procesos rutinarios para reducir errores e intervenciones manuales.
• Implementar autenticación multifactor y acceso basado en roles a los sistemas de tesorería.
• Documentar políticas y planes de contingencia para la continuidad del negocio.

4. Evaluación del Riesgo de Liquidez: El riesgo de liquidez (la incapacidad de cumplir con las obligaciones a corto plazo) es particularmente peligroso. Los departamentos de tesorería utilizan métricas como el índice de cobertura de liquidez (LCR) y los días de liquidez disponible (DLOH) para evaluar este riesgo de forma proactiva.

5. Riesgo de cumplimiento normativo: Es fundamental mantenerse alineado con marcos regulatorios como Basilea III, EMIR (Europa) y Dodd-Frank (EE. UU.). Las infracciones no solo conllevan multas, sino que también dañan la reputación.

Mejores prácticas para la integración de riesgos: Para gestionar el riesgo de forma integral, este debe integrarse perfectamente en la estrategia general de tesorería. Esto significa:

• Integrar métricas de riesgo en las decisiones diarias de efectivo e inversión.
• Utilizar sistemas integrados de tesorería y gestión de riesgos (T/RMS) para permitir la supervisión en tiempo real.
• Realizar auditorías internas periódicas y revisiones de verificación externa.
• Instruir a las partes interesadas internas sobre los escenarios de riesgo emergentes.

El riesgo es una variable dinámica, influenciada por las decisiones internas y la volatilidad externa. En lugar de tratarse como una función de cumplimiento, debe verse como un facilitador estratégico que permite al equipo de tesorería actuar con confianza en tiempos de incertidumbre, aprovechar las oportunidades del mercado y garantizar la resiliencia corporativa.