CÓMO EL ARRENDAMIENTO IMPACTA EN LOS RATIOS DE EBITDA, ROA Y ROTACIÓN DE ACTIVOS

Cómo afecta el arrendamiento al EBITDAEl EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) es una métrica de rentabilidad ampliamente utilizada para evaluar el rendimiento operativo de una empresa. Las decisiones sobre arrendamiento, en particular el tratamiento de los arrendamientos operativos frente a los financieros, pueden tener un impacto significativo en el EBITDA. Con la introducción de las normas contables NIIF 16 y ASC 842, el tratamiento contable de los contratos de arrendamiento ha evolucionado, lo que ha afectado su reflejo en los estados financieros de la empresa.El cambio en las normas contables de arrendamientoAntes de la introducción de las NIIF 16 y ASC 842, los arrendamientos operativos se registraban fuera de balance, y los gastos por arrendamiento se reconocían en la cuenta de resultados como alquiler. Dichos gastos se deducían del EBITDA, lo que reducía el valor de la métrica. Por el contrario, los arrendamientos financieros incluían gastos de depreciación e intereses, que se suman para calcular el EBITDA, lo que resulta en una cifra de EBITDA mayor en comparación con los arrendamientos operativos.

Según la NIIF 16 y la ASC 842, la mayoría de los arrendamientos se reconocen en el balance general como un activo por derecho de uso y un pasivo por arrendamiento correspondiente. La empresa registra ahora la depreciación relacionada con el activo por derecho de uso y los intereses sobre el pasivo por arrendamiento. Estos componentes se encuentran por debajo del límite de EBITDA, lo que aumenta el EBITDA en comparación con la era anterior a la normativa, donde los pagos de alquiler lo reducían directamente.

Impactos en el EBITDA: Observaciones Clave

• Aumento del EBITDA: Tras la NIIF 16, los gastos de arrendamiento se dividen en depreciación e intereses. Dado que ambos están por debajo del EBITDA, la métrica muestra una cifra mayor en comparación con los períodos con contabilidad fuera de balance.
• Márgenes de EBITDA mejorados: Los márgenes operativos suelen ser más sólidos debido a la reducción de los gastos operativos en los cálculos del EBITDA.
• Comparabilidad con el sector: Las empresas con importantes compromisos de arrendamiento ahora reportan un EBITDA más alto, lo que dificulta la comparación a lo largo del tiempo o con empresas de regiones que utilizan diferentes estándares.

Ilustración de ejemplo

Supongamos que una empresa de logística tiene un pago anual de arrendamiento de 500.000 libras esterlinas. Bajo el estándar anterior, esta cantidad reduciría el EBITDA. Sin embargo, según la NIIF 16, supongamos que 350.000 libras esterlinas ahora se consideran depreciación y 150.000 libras esterlinas, intereses. Las 500.000 libras esterlinas ya no reducen el EBITDA, lo que impulsa la métrica reportada a pesar de que las salidas de efectivo se mantienen constantes.

Implicaciones para las partes interesadas

Las partes interesadas que utilizan el EBITDA para la valoración, los convenios de préstamo o las métricas de rendimiento deben comprender la estructura de arrendamiento de una empresa. Los cambios en la contabilidad de arrendamientos pueden dar lugar a ajustes en las valoraciones empresariales o en los convenios de deuda que incorporan el EBITDA.

En resumen, las normas modernas de contabilidad de arrendamientos generalmente incrementan el EBITDA debido al desplazamiento de los gastos relacionados con el arrendamiento por debajo de la línea de EBITDA. Esto debe interpretarse con cuidado en el análisis financiero comparativo, especialmente en industrias con uso intensivo de capital.

Cómo el arrendamiento influye en el ROAEl ROA mide la eficacia con la que una empresa utiliza sus activos para generar ingresos netos. Generalmente se calcula como:A medida que las normas contables de arrendamientos han evolucionado para exigir el reconocimiento de casi todos los arrendamientos en el balance general de una empresa, el impacto en el ROA se ha acentuado. Esto es especialmente visible en sectores con un alto volumen de activos, como el comercio minorista, el transporte y la manufactura.Contabilidad de arrendamientos y reconocimiento de activosSegún la NIIF 16 y la ASC 842, las empresas deben capitalizar los activos por derecho de uso (ROU) derivados de los contratos de arrendamiento. Estos activos se incorporan al balance general de la empresa, lo que suele incrementar significativamente los activos totales. Mientras tanto, las obligaciones de arrendamiento aumentan el pasivo total.

Efectos del aumento de la base de activos

• Reducción del ROA: Dado que el denominador (activos promedio totales) aumenta debido a la incorporación de activos ROU, y los ingresos netos pueden no aumentar proporcionalmente, el ROA suele disminuir tras la adopción de las nuevas normas de arrendamiento.
• Distorsión en la productividad de los activos: Las empresas con amplios arrendamientos operativos pueden parecer tener una menor eficiencia en la generación de beneficios a partir de los activos, incluso si sus operaciones se mantienen prácticamente sin cambios.

Ejemplo ilustrativo

Considere un minorista con 2 millones de libras esterlinas en activos totales y 200.000 libras esterlinas en ingresos netos, que genera un ROA del 10 %. Después de la NIIF 16, si se agregan £1 millón en activos por ROU, los activos totales pasan a ser £3 millones, mientras que el ingreso neto permanece igual o incluso disminuye ligeramente debido al gasto por intereses. El nuevo ROA podría caer por debajo del 7%, lo que indica una disminución en la productividad de los activos.

Factores que modulan el impacto del ROA

• Duración del arrendamiento: Los plazos de arrendamiento más largos se traducen en mayores activos ROU y aumentos más considerables en los activos totales, lo que intensifica la reducción del ROA.
• Clasificación del arrendamiento: El impacto varía según si los arrendamientos se clasificaron previamente como arrendamientos financieros u operativos, lo que influye en la comparabilidad con períodos anteriores.
• Prácticas del sector: Sectores como las aerolíneas o la logística, que dependen en gran medida de equipos arrendados, se verán más afectados en su ROA informado.

Consideraciones de la dirección y los inversores

Los ejecutivos y analistas deben ser cautelosos al interpretar el ROA en los distintos períodos de presentación de informes. Los informes financieros suelen incluir métricas ajustadas o información complementaria para facilitar una mejor comparabilidad. La evaluación comparativa entre empresas también debe considerar el grado de adopción y la intensidad de arrendamiento de las empresas comparadas.En conclusión, la transición a las nuevas normas de contabilidad de arrendamientos generalmente resulta en cifras de ROA más bajas, impulsadas por una mayor base de activos sin un aumento proporcional de las ganancias. Este efecto debe normalizarse o ajustarse en los análisis de rendimiento y las evaluaciones de valoración.

Efectos del arrendamiento en los ratios de rotación de activos

El ratio de rotación de activos mide la eficiencia de una empresa en la generación de ingresos a partir de sus activos. Se calcula como:

Rotación de activos = Ingresos / Activos totales promedio

Esta métrica de eficiencia evalúa la eficacia con la que una empresa utiliza sus activos para impulsar la generación de ventas. El arrendamiento, especialmente en el contexto de las normas contables modernas, influye en este ratio principalmente a través de las variaciones en los activos totales en el balance general.

Aumento de los activos reconocidos

Con la introducción del concepto de capitalización de los activos arrendados en el balance general por parte de las NIIF 16 y la ASC 842, incluso las empresas que utilizaban arrendamientos operativos ahora reportan mayores niveles de activos. Este cambio contable eleva el denominador en el cálculo de la rotación de activos, lo que podría reducir el ratio incluso cuando los ingresos se mantienen estables.

Efectos observados en el ratio

• Disminución de la rotación de activos: A medida que los activos totales aumentan debido a la incorporación de nuevos activos por derecho de uso, las empresas pueden experimentar una dilución artificial de su eficiencia de rotación de activos.
• Neutralidad de ingresos: Los cambios en los arrendamientos a menudo no afectan directamente a los ingresos, por lo que la caída del ratio es principalmente un artefacto de los informes.
• Sensibilidades del sector: Las empresas con activos fijos históricamente bajos, pero con una alta dependencia de los arrendamientos operativos (por ejemplo, cadenas de restaurantes, tiendas de moda) tienden a mostrar un marcado descenso en la rotación de activos tras la adopción de la norma.

Caso ilustrativo de una empresa

Supongamos que una cadena de cafeterías informó Contaba con 10 millones de libras en ingresos anuales y 4 millones de libras en activos. Con una rotación de activos de 2,5 veces, mostraba una eficiencia respetable. La adopción de la NIIF 16 supuso la incorporación de 3 millones de libras en activos de ROU, lo que elevó los activos a 7 millones de libras. La rotación de activos disminuye entonces a 1,43x sin cambios en el rendimiento operativo.

Estrategias para analizar cambios

• Uso de métricas ajustadas: Los analistas financieros pueden calcular la rotación de activos antes y después de los ajustes de arrendamiento para aislar la eficiencia operativa de los efectos contables.
• Vistas de activos desagregadas: Comprender las clases de activos (arrendados frente a propios) ayuda a obtener una visión más completa de la utilización de los recursos.
• Monitoreo de tendencias: Si bien una caída en un solo año puede generar preocupación, los datos de varios años pueden contextualizar mejor si la productividad de los activos está realmente disminuyendo.

Conclusión

Aunque el rendimiento operativo puede permanecer sin cambios, la capitalización de arrendamientos provoca una caída reportada en los índices de rotación de activos. Los observadores deben profundizar para comprender la verdadera eficiencia operativa y distinguir entre cambios contables y estructurales en el rendimiento financiero.En consecuencia, el arrendamiento afecta más que solo las decisiones financieras: altera la percepción de eficiencia y rentabilidad. Integrar conciliaciones financieras claras y una comunicación transparente es esencial para ofrecer a los inversores y partes interesadas una visión fiel del rendimiento empresarial.