SIGNIFICADO DEL FLUJO DE EFECTIVO RECURRENTE VS NO RECURRENTE EN LA VALORACIÓN

¿Qué son los flujos de efectivo en la valoración financiera?El flujo de efectivo se refiere al importe neto de efectivo y equivalentes de efectivo que se transfieren dentro y fuera de una empresa. En la valoración, el flujo de efectivo es fundamental porque representa la liquidez real que genera una empresa. Los inversores y analistas examinan detenidamente los flujos de efectivo para evaluar la salud financiera, la sostenibilidad y el rendimiento futuro de una empresa.

Tipos de flujo de efectivo

Existen varios tipos de flujos de efectivo que las empresas reportan, y se clasifican principalmente en las siguientes categorías:

• Flujo de efectivo operativo: Efectivo generado por las operaciones principales de una empresa.
• Flujo de efectivo de inversión: Efectivo utilizado o generado por actividades de inversión como la compra de activos o la venta de inversiones.
• Flujo de efectivo de financiación: Movimientos de efectivo relacionados con la captación de capital, la obtención de préstamos o el pago de deudas.

Flujos de efectivo recurrentes y no recurrentes

En el contexto de la valoración, es importante distinguir entre flujos de efectivo recurrentes y no recurrentes:

• Flujos de Caja Recurrentes: Son flujos de caja regulares y predecibles que surgen de las operaciones en curso. Algunos ejemplos incluyen cuotas de suscripción, ventas rutinarias de productos y contratos de servicios.
• Flujos de Caja No Recurrentes: Son flujos de caja únicos o poco frecuentes. Algunos ejemplos incluyen acuerdos judiciales, ventas de activos, costos de reestructuración y ganancias por operaciones discontinuadas.

La capacidad de separar los flujos de caja recurrentes de los no recurrentes es fundamental para obtener una imagen precisa de la verdadera capacidad de generación de ganancias operativas de una empresa. Ayuda a los inversores y analistas a realizar proyecciones más precisas e informadas del rendimiento futuro.

Por qué es importante el análisis del flujo de caja en la valoración

A diferencia del beneficio contable, el flujo de caja no se ve afectado por partidas no monetarias como la depreciación, lo que lo convierte en un indicador más fiable de la viabilidad financiera. La mayoría de los modelos de valoración, como el modelo de Flujo de Caja Descontado (DCF), se basan en gran medida en proyecciones precisas del flujo de caja. Por ello, comprender qué componentes del flujo de caja son sostenibles y cuáles son efímeros es vital para determinar el valor de una empresa.Implicaciones para las partes interesadasLa clasificación de los flujos de caja afecta a diversas partes interesadas:Los inversores utilizan los flujos de caja recurrentes para evaluar la estabilidad de la inversión y la rentabilidad potencial.Los acreedores evalúan los flujos de caja recurrentes para determinar la capacidad de pago de la deuda de una empresa.La gerencia utiliza el análisis para perfeccionar la estrategia y la asignación de recursos.Por lo tanto, conocer la diferencia entre flujos de caja recurrentes y no recurrentes no es solo un ejercicio contable, sino que sienta las bases para unas prácticas de valoración claras, consistentes y precisas.

Por qué los flujos de efectivo recurrentes impulsan el valor

Los flujos de efectivo recurrentes se consideran generalmente el elemento vital de la valoración de una empresa. Estos flujos son consistentes, predecibles e indicativos de un éxito operativo continuo. Su previsibilidad los hace muy valiosos para los inversores que realizan valoraciones, especialmente cuando se utilizan modelos de flujo de efectivo descontado o ratios precio-flujo de efectivo.

El factor de estabilidad

Una de las principales razones por las que los flujos de efectivo recurrentes tienen tanto peso en las valoraciones se debe a su estabilidad y previsibilidad. Las empresas con flujos de efectivo estables se perciben como menos riesgosas, lo que reduce la tasa de descuento aplicada en los modelos de valoración y, a su vez, aumenta el valor actual de los flujos de efectivo futuros.

Influencia en la valoración del flujo de efectivo descontado (DCF)

En los modelos de flujo de efectivo descontado (DCF), los flujos de efectivo futuros se estiman y se descuentan a su valor actual. Dado que los flujos de efectivo recurrentes son más predecibles, el margen de error en las previsiones se reduce drásticamente. Esto generalmente resulta en valoraciones más precisas y favorables. Los datos clave de proyección, como el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y las tasas de reinversión, se vuelven más fáciles de estimar con flujos de caja recurrentes fiables.

Eficiencia operativa y ventajas competitivas

Los flujos de caja recurrentes también pueden indicar modelos de negocio sólidos y ventajas competitivas. Por ejemplo, las empresas con ingresos basados ​​en suscripciones (modelos SaaS, por ejemplo) se benefician de una alta retención de clientes y visibilidad de los ingresos. Estas características favorecen valores empresariales más altos y atraen valoraciones premium en fusiones y adquisiciones.

Múltiplos de Valoración y Referencias del Sector

En análisis de empresas comparables, generalmente se otorgan múltiplos más altos a las empresas con una mayor proporción de ingresos recurrentes porque:

• Ofrecen una mejor visibilidad de los beneficios
• Se adaptan mejor a las recesiones económicas
• Son menos volátiles en general

Como resultado, al calcular múltiplos de valoración como EV/EBITDA o EV/Ingresos, las empresas dominadas por flujos de caja recurrentes suelen cotizar con una prima en comparación con sus pares con flujos de beneficios menos predecibles.

Capacidad de Endeudamiento Mejorada

Desde una perspectiva crediticia, las empresas con flujos de caja recurrentes tienen una mayor capacidad de pago de la deuda. Es más probable que los prestamistas ofrezcan condiciones favorables o un mayor apalancamiento a estas empresas, lo que a su vez puede impulsar la expansión y afectar positivamente las valoraciones futuras.

Confianza del inversor

Finalmente, los flujos de caja recurrentes impulsan la confianza de los inversores. Los inversores institucionales y los analistas prefieren respaldar a empresas con flujos de ingresos transparentes y repetibles. Establecer un historial de generación de flujo de caja recurrente también facilita una captación de capital más fluida y valoraciones favorables de las OPV.

En resumen, en lo que respecta a la valoración de empresas, los flujos de caja recurrentes no solo son preferibles, sino que a menudo son esenciales. Cuanto más repetibles y fiables sean las entradas, más fácil será para los analistas e inversores evaluar el rendimiento futuro y asignar una prima al valor intrínseco de la empresa.

Comprensión del rol de los elementos no recurrentes

Los flujos de efectivo no recurrentes, también conocidos como elementos excepcionales o únicos, pueden distorsionar significativamente la presentación del flujo de efectivo de una empresa y, posteriormente, afectar las valoraciones si no se ajustan adecuadamente. Si bien estos no reflejan la solidez operativa continua de la empresa, pueden afectar los indicadores financieros clave si no se identifican y segregan.

Ejemplos de partidas no recurrentes

Los tipos comunes de flujos de efectivo no recurrentes incluyen:

• Ingresos por ventas de activos o unidades de negocio
• Reembolsos o sanciones fiscales puntuales
• Litigios
• Cargos por deterioro o gastos de reestructuración
• Ganancias por operaciones discontinuadas

Todas estas fuentes suelen excluirse de los cálculos del flujo de efectivo operativo principal en los modelos de ganancias ajustadas o de valoración.

Impacto en las métricas financieras

No excluir partidas no recurrentes puede dar lugar a indicadores inflados o subestimados, como el EBITDA, el flujo de caja libre y el beneficio neto. Esto introduce distorsión al aplicar múltiplos de valoración o evaluar la calidad de las ganancias. Por ello, la mayoría de las técnicas profesionales de valoración incluyen un paso de normalización para eliminar eventos puntuales de los flujos de caja históricos y previstos.

Ajustes en el modelo de valoración

El flujo de caja descontado (DCF) y el análisis de empresas comparables (CCA) suelen requerir datos financieros normalizados. Los tasadores eliminan los elementos no recurrentes para obtener una imagen real de la capacidad de generar ganancias sostenibles. Por ejemplo:

• Añadir los acuerdos legales al EBIT cuando sea improbable que se repitan
• Extraer los ingresos por ventas de activos que no sean de naturaleza operativa
• Excluir las subvenciones o subsidios gubernamentales con plazos determinados

Estos ajustes garantizan que las previsiones resultantes y los cálculos del valor actual sean fiables y se basen en fundamentos sólidos.

Efectos de señalización y percepción del mercado

Curiosamente, los flujos de caja no recurrentes aún pueden indicar cambios estratégicos importantes. Una venta importante de activos podría indicar una reestructuración empresarial o un cambio de enfoque. Dependiendo del contexto, esto puede tener connotaciones positivas o negativas para la valoración.

Además, las empresas que informan con frecuencia ganancias o pérdidas extraordinarias pueden ser objeto de escrutinio. Los inversores pueden interpretar las partidas no recurrentes recurrentes como evidencia de una gestión volátil, prácticas contables cuestionables o inestabilidad estructural, todo lo cual puede afectar negativamente las valoraciones.

Divulgación y Transparencia

Las normas internacionales de contabilidad exigen que las empresas divulguen por separado las partidas no recurrentes significativas. Sin embargo, la calidad de la divulgación puede variar. Para los analistas, esto hace que la contabilidad forense y el análisis de notas al pie sean cruciales durante el proceso de valoración. Un análisis exhaustivo garantiza que los inversores distingan entre ganancias sostenibles e ingeniería financiera puntual.

Usos Estratégicos del Efectivo No Recurrente

A pesar de sus deficiencias en la valoración, los flujos de efectivo no recurrentes ofrecen flexibilidad financiera. Una ganancia única sustancial puede ayudar a reducir la deuda, financiar adquisiciones o devolver capital a los accionistas. Si se considera con prudencia, esto puede impulsar el crecimiento estratégico a largo plazo, incluso si no se refleja inmediatamente en las métricas de valoración recurrentes.En resumen, si bien los flujos de efectivo no recurrentes suelen considerarse distorsionadores en la valoración, siguen siendo relevantes. Una identificación y un ajuste adecuados permiten una valoración empresarial precisa, al garantizar que solo se capitalice la capacidad de generar ganancias sostenibles. La clave es la claridad: distinguir el ruido de la señal.