ÍNDICES FACTORIALES EXPLICADOS: VALOR, MOMENTUM, CALIDAD Y BAJA VOLATILIDAD

Los índices factoriales son una subcategoría de los índices de referencia de inversión que buscan captar impulsores específicos de rentabilidad, conocidos como factores de inversión. A diferencia de los índices de mercado generales, como el S&P 500 o el MSCI World, que reflejan el rendimiento general de amplios segmentos del mercado bursátil, los índices factoriales aíslan y rastrean valores que comparten características distintivas y se cree que superan en rentabilidad a lo largo del tiempo. Estos índices representan estrategias sistemáticas, no agrupaciones aleatorias de acciones. Los inversores los utilizan ampliamente en ETFs de beta inteligente y carteras sistemáticas para mejorar la diversificación, optimizar la rentabilidad ajustada al riesgo o minimizar la volatilidad. Los cuatro índices factoriales más utilizados son:

• Valor: se centra en acciones infravaloradas con bajos ratios precio-beneficio o precio-valor contable.
• Momentum: incluye acciones que han demostrado un sólido rendimiento reciente en sus precios.
• Calidad: comprende empresas con balances sólidos, estabilidad de beneficios y alta rentabilidad.
• Baja volatilidad: selecciona acciones con una menor varianza histórica de precios.

Históricamente, la investigación académica y del sector ha demostrado que estos factores pueden influir de forma persistente en los precios de los activos y generar primas de riesgo, o rentabilidades superiores a las del mercado. El concepto de inversión factorial proviene de trabajos académicos, en particular del Modelo de Tres Factores de Fama-French, que amplió el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM) para incluir el tamaño y el valor. Con el tiempo, se añadieron otros factores, como el impulso y la calidad, basándose en observaciones empíricas.

Al comprender y adoptar enfoques basados ​​en factores, los inversores pueden crear carteras no solo para imitar el mercado, sino también para inclinarse hacia atributos que se alineen con objetivos de inversión específicos, ya sea crecimiento a largo plazo, menores pérdidas o un rendimiento superior ajustado al riesgo.

Cada uno de los factores principales (valor, momentum, calidad y baja volatilidad) refleja un elemento único del comportamiento de las acciones. A continuación, profundizamos en cada factor y cómo se diferencian entre sí.

Factor Valor

El factor valor identifica las acciones que parecen infravaloradas en relación con los fundamentales. Normalmente, las acciones de valor tienen ratios precio-beneficio (P/E), precio-valor contable (P/B) o precio-venta (P/S) bajos. La razón es que estas acciones tienen un precio inferior a su valor intrínseco debido a las reacciones exageradas del mercado y podrían eventualmente revertir a su valor razonable, generando rentabilidades superiores a largo plazo.

Los índices de valor comunes incluyen:

• Índice Russell 1000 Value
• Índice MSCI USA Value
• Índice S&P 500 Enhanced Value

Estos índices suelen sobreponderar sectores como el financiero, el de servicios públicos y el industrial, que tradicionalmente presentan características de valor.

Factor de Momentum

Los índices de momentum invierten en valores que muestran un sólido rendimiento reciente, bajo el supuesto de que las tendencias tienden a persistir a corto plazo. El momentum se suele medir en periodos de 6 a 12 meses, excluyendo el mes más reciente para evitar efectos de reversión a la media.

Entre los índices de momentum más conocidos se incluyen:

• Índice MSCI USA Momentum
• Índice S&P 500 Momentum

Las estrategias de momentum pueden ser volátiles y sensibles a las reversiones abruptas del mercado, pero han mostrado un sólido rendimiento a lo largo de ciclos completos.

Factor de Calidad

El factor de calidad selecciona las acciones en función de métricas como la rentabilidad sobre el capital (ROE), una baja relación deuda-capital y un crecimiento estable de las ganancias interanuales. Se cree que estas empresas son más resilientes ante las recesiones económicas y tienden a asignar el capital de forma más eficiente.

Entre los índices de calidad más populares se incluyen:

• Índice de Calidad Mundial MSCI
• Índice de Calidad S&P 500

Este factor suele inclinarse hacia sectores como la salud y la tecnología, dada su consistencia en las ganancias y la disciplina de capital.

Factor de Baja Volatilidad

Este factor busca acciones con una volatilidad histórica mínima, medida mediante beta o desviación estándar. Se basa en la anomalía de baja volatilidad, donde los activos de menor riesgo ofrecen rendimientos comparables o incluso superiores a los de mayor riesgo, lo que desafía la teoría financiera tradicional.

Ejemplos de índices de baja volatilidad:

• Índice de baja volatilidad S&P 500
• Índice de mínima volatilidad MSCI USA

Estos índices tienden a favorecer sectores como los bienes de consumo básico y los servicios públicos, que suelen mostrar ganancias consistentes y una menor sensibilidad cíclica.

Los índices de mercado amplios, como el S&P 500, el FTSE 100 o el MSCI World, son carteras ponderadas por capitalización que buscan representar el mercado en su conjunto o un segmento importante del mismo. Estos índices están diseñados para reflejar el rendimiento del mercado sin considerar las características específicas de las acciones, más allá del tamaño y la liquidez.En cambio, los índices factoriales rastrean las acciones mediante filtros basados ​​en reglas que aíslan las características específicas asociadas con las primas de riesgo. Estas son algunas de las principales diferencias entre los índices factoriales y los índices de referencia amplios:1. Criterios de selecciónLos índices de mercado generalmente incluyen las empresas más grandes de una región o sector según su capitalización bursátil de capital flotante, mientras que los índices factoriales seleccionan las acciones que los componen en función de métricas financieras o del comportamiento histórico de los precios, como ratios precio-beneficio bajos o fuertes puntuaciones de momentum. Metodología de Ponderación

Si bien los índices tradicionales se ponderan por capitalización, muchos índices factoriales aplican una estrategia de ponderación igual, ponderación por puntuación factorial o ponderación combinada para enfatizar la exposición factorial deseada.

3. Factores de Rendimiento

La rentabilidad de los índices de mercado proviene principalmente de las tendencias macroeconómicas, los movimientos sectoriales y la confianza de los inversores. En los índices basados ​​en factores, la rentabilidad se basa en la exposición a ineficiencias estructurales o de comportamiento específicas que el factor pretende capturar.

4. Exposición al Riesgo

Los índices amplios mantienen inherentemente exposiciones diversificadas. Los índices factoriales, por diseño, se inclinan de forma concentrada hacia ciertos sectores o estilos, lo que genera un posible error de seguimiento en relación con el mercado. Por ejemplo, un índice de valor puede tener un rendimiento inferior durante años durante periodos de crecimiento.

5. Uso de carteras internas

Los índices factoriales se utilizan con frecuencia como elementos fundamentales en la construcción de carteras para enfatizar los factores de rentabilidad o reducir el riesgo. Los inversores pueden combinar ETFs multifactoriales para lograr la diversificación entre diferentes estilos de inversión, un enfoque conocido como inversión multifactorial.

6. Comportamiento cíclico

Cada factor tiende a tener un rendimiento superior en diferentes etapas del ciclo del mercado. Por ejemplo:

• El valor suele tener un buen rendimiento durante las recuperaciones y las expansiones económicas.
• El momentum supera las expectativas en mercados alcistas con tendencia.
• La calidad destaca en etapas finales de ciclo y en recesiones.
• La baja volatilidad destaca durante mercados bajistas o períodos de incertidumbre.

Por lo tanto, si bien los índices factoriales pueden mejorar la rentabilidad y diversificar el riesgo, presentan comportamientos diferentes a los de los índices ponderados por capitalización y deben gestionarse considerando la oportunidad, la combinación de factores y el reequilibrio.