EXPLICACIÓN DE LOS FONDOS CERRADOS VS. LOS FONDOS ABIERTOS

Estructura de Fondos y Diferencias de Capital

La distinción más fundamental entre los fondos cerrados (CEF) y los vehículos abiertos, generalmente fondos mutuos o sociedades de inversión abiertas, radica en su estructura de capital y en cómo interactúan con los inversores durante el ciclo de vida de la inversión.

Estructura de Fondos Cerrados

Un fondo cerrado se lanza con un número fijo de acciones emitidas mediante una oferta pública inicial (OPI). Una vez establecidas, estas acciones se negocian en bolsa de forma similar a las acciones de empresas individuales, lo que significa que sus precios fluctúan en función de la dinámica de la oferta y la demanda del mercado, independientemente del valor liquidativo (VAN) subyacente. Es importante destacar que el capital de un CEF es "cerrado", ya que no acepta nuevos fondos de inversores más allá de la OPI ni reembolsa acciones a petición.

Por ejemplo, después de la OPI, cualquier inversor que desee entrar o salir del fondo lo hace a través del mercado secundario, comprando o vendiendo acciones existentes. Esta permanencia del capital permite al gestor de fondos mayor libertad en la gestión de activos, sin preocuparse por los reembolsos diarios de los clientes.

Estructura de Fondos Abiertos

Por el contrario, los fondos abiertos emiten y reembolsan acciones continuamente al VL, calculado diariamente con base en el valor de mercado de las inversiones en cartera. Los inversores suelen comprar o reembolsar estos fondos directamente a la gestora de fondos al VL de cierre del día. Esta estructura fluida implica que el capital del fondo fluctúa diariamente en función de la demanda de los inversores, lo que requiere que los gestores de fondos estén preparados para las entradas y salidas de fondos.

Implicaciones de la Estructura de Capital

La base de capital estática de los CEF proporciona estabilidad y permite la inversión en activos menos líquidos o a largo plazo sin la presión de tener que adaptarse a reembolsos repentinos. Esto permite estrategias de cartera que pueden resultar poco prácticas en los fondos abiertos, como la inversión en valores ilíquidos, las colocaciones privadas o el uso de apalancamiento. Por el contrario, el modelo abierto prioriza la liquidez; Los activos deben ser lo suficientemente líquidos para satisfacer las solicitudes de reembolso diarias, lo que puede limitar el universo de inversión y las estrategias a largo plazo utilizadas por el gestor.

Consideraciones de liquidez

La evaluación de la liquidez en estos fondos difiere sustancialmente. Los fondos abiertos deben mantener liquidez diaria, lo que a menudo resulta en una asignación conservadora a activos fácilmente negociables. Los fondos cerrados, protegidos de la presión de reembolso, suelen adoptar estrategias agresivas o alternativas con mayor potencial de rendimiento, pero potencialmente con mayor riesgo y complejidad.

En general, las diferencias estructurales entre los vehículos cerrados y abiertos influyen directamente en el comportamiento, la estrategia y el atractivo del fondo para diferentes perfiles de inversores.

Mecanismo de fijación de precios y dinámica del mercadoLa fijación de precios de los fondos cerrados y abiertos representa otro punto de divergencia significativo, que determina cómo los inversores perciben el valor y el riesgo en cada tipo de vehículo de inversión.Precios de los fondos abiertosLos fondos abiertos se fijan utilizando el valor liquidativo (VAN), que refleja el valor total de mercado de las inversiones del fondo dividido entre el número de acciones en circulación. El VNA se calcula diariamente tras el cierre del mercado y los inversores operan a ese valor.

Este mecanismo de fijación de precios garantiza que los inversores en fondos abiertos siempre compren y reembolsen al valor real de los activos subyacentes, eliminando el impacto del sentimiento del mercado o la volatilidad de la negociación en el precio de las acciones.

Precios de los Fondos Cerrados

En cambio, los fondos cerrados cotizan en bolsa, y el precio de sus acciones se rige por la dinámica del mercado (oferta y demanda), en lugar de ajustarse estrictamente al VNA. Por ello, los fondos cerrados pueden cotizar con una prima o un descuento respecto a su VNA, a veces significativo.

Se produce una prima cuando el precio de mercado supera el VNA, y un descuento cuando el precio de mercado es inferior al VNA. Estas discrepancias surgen debido a factores como la confianza de los inversores, el rendimiento del fondo, la rentabilidad de la distribución, la composición de la cartera y la percepción de la capacidad de gestión.

Comportamiento de descuento y prima

El fenómeno de descuento/prima introduce un componente especulativo en la inversión en CEF. Los inversores pueden intentar aprovechar las ineficiencias del mercado comprando CEF con grandes descuentos con la esperanza de converger con el valor liquidativo (VNA). Sin embargo, las anomalías en los precios pueden persistir durante períodos prolongados, lo que hace que estas estrategias sean complejas y, en ocasiones, poco rentables a corto plazo.

Por el contrario, los inversores en fondos de capital variable (CEF) están protegidos de estas divergencias en los precios, beneficiándose de precios predecibles y garantía de ejecución en el valor liquidativo (NAV).

Impacto en el rendimiento y la negociación

Dado que los inversores en CEF operan en el mercado secundario, se enfrentan a diferenciales entre oferta y demanda, costes de intermediación y riesgo de ejecución, que normalmente no existen para los inversores en fondos de capital variable que operan directamente con el patrocinador del fondo.

Además, el apalancamiento es más común en los CEF, gracias a su base de capital estable. Este apalancamiento puede mejorar la rentabilidad durante períodos de fortaleza del mercado, pero aumenta la volatilidad a la baja, lo que influye en el valor de mercado y potencialmente aumenta el descuento sobre el valor liquidativo (NAV). La combinación de precios impulsados ​​por el mercado y el potencial de primas y descuentos añade otra capa de complejidad y oportunidad a la inversión en fondos cerrados, que los inversores deben comprender y gestionar cuidadosamente.

Idoneidad del inversor y perfil de riesgo

Debido a sus distintas estructuras y marcos operativos, los fondos cerrados y abiertos se adaptan a diferentes tipos de inversores y niveles de tolerancia al riesgo. Comprender la idoneidad de cada tipo de fondo implica evaluar los resultados deseados, los horizontes de inversión, la tolerancia al riesgo y las necesidades de ingresos.

Fondos cerrados: para inversores experimentados

Los fondos cerrados suelen atraer a inversores más experimentados que se sienten cómodos con la volatilidad del mercado y las particularidades de la negociación en el mercado secundario. La oportunidad de comprar con descuento, beneficiarse de un flujo de ingresos constante a través de distribuciones y el acceso a estrategias avanzadas o menos líquidas atrae a los inversores que buscan un mayor potencial de rentabilidad total y generación de ingresos.

Sin embargo, los fondos cerrados también presentan una complejidad adicional. El uso del apalancamiento, la exposición a activos ilíquidos y la posibilidad de descuentos persistentes sobre el valor liquidativo (VL) pueden aumentar la volatilidad de la cartera. Los inversores deben estar familiarizados con la evaluación de los ratios de cobertura de distribución, los riesgos de apalancamiento y las tendencias de descuento para tomar decisiones informadas.

Fondos Abiertos: Para Inversores Pasivos y a Largo Plazo

Los fondos abiertos suelen ser ideales para inversores que priorizan la simplicidad, la liquidez y el crecimiento a largo plazo. Ampliamente utilizados entre inversores minoristas y en cuentas de jubilación, su facilidad de entrada y salida, la transparencia de precios y la diversa disponibilidad los hacen atractivos para la inversión pasiva o orientada a objetivos.

La previsibilidad de los precios basados ​​en el VL, la ausencia de primas o descuentos por negociación y la alineación con los sistemas tradicionales de planificación financiera hacen que los fondos abiertos desempeñen un papel fundamental en las estrategias de inversión diversificadas. Para los inversores reacios a la incertidumbre del mercado o que carecen de tiempo para monitorear las fluctuaciones diarias de los precios, las estructuras abiertas ofrecen tranquilidad y reducen el riesgo de comportamiento.

Consideraciones sobre Ingresos y Distribución

Los CEF suelen buscar generar ingresos estables, a veces elevados, mediante distribuciones mensuales o trimestrales, que se obtienen mediante dividendos, intereses y retorno de capital. Este modelo centrado en los ingresos resulta atractivo para jubilados o quienes buscan flujos de caja regulares. Los fondos abiertos también pueden ofrecer ingresos, aunque normalmente a niveles más bajos, basados ​​exclusivamente en el rendimiento, estrechamente alineados con la rentabilidad de los activos subyacentes.

Protecciones Regulatorias y Estructurales

Ambos tipos de fondos están regulados y deben cumplir con las leyes de protección al inversor; sin embargo, los fondos abiertos tradicionalmente presentan restricciones regulatorias más estrictas debido a su estructura y al tipo de inversor. Las normas de liquidez, los mandatos de diversificación y los requisitos de reembolso limitan su estrategia, ofreciendo una exposición más conservadora. En definitiva, si bien ambos tipos de fondos son herramientas de inversión viables, su idoneidad depende de los objetivos, el horizonte temporal y la predisposición del inversor a la complejidad. Comprender las principales diferencias operativas y de comportamiento es fundamental para integrarlos adecuadamente en una cartera equilibrada.