CÓMO EL INTERÉS TRANSFERIDO ALINEA LOS INCENTIVOS DEL FONDO

¿Qué es el interés devengado?El interés devengado, a menudo denominado simplemente "carry", es un incentivo basado en el rendimiento que suelen obtener los socios generales (GP) o gestores de fondos en capital privado, fondos de cobertura y capital riesgo. Representa una parte de los beneficios de una inversión, normalmente alrededor del 20 %, que los gestores reciben si el fondo tiene un buen rendimiento y supera un umbral predeterminado, también conocido como tasa crítica.Este mecanismo de compensación no es un salario ni una comisión de gestión; está directamente vinculado al éxito de las inversiones del fondo. Como resultado, la participación en beneficios es un componente fundamental del sistema de recompensas que alinea los intereses financieros de los gestores de fondos y sus inversores, comúnmente conocidos como socios comanditarios (LP).

A continuación, se desglosan los componentes clave de la participación en beneficios:

• Recompensa basada en el rendimiento: La participación en beneficios se aplica solo después de que se alcanza un cierto nivel de rentabilidad para los inversores.
• Normalmente, el 20 % de las ganancias: La mayoría de los acuerdos de participación en beneficios otorgan el 20 % de las ganancias una vez alcanzado el nivel mínimo. Este porcentaje puede variar.
• Participación a largo plazo: Los gestores solo pueden acceder a la participación en beneficios tras la obtención de beneficios, a veces a lo largo de varios años.
• Límites máximos y recuperaciones: Las estructuras pueden incluir mecanismos que garanticen que los gestores de fondos solo se beneficien si el rendimiento general del fondo lo justifica.

La participación en beneficios ha sido un pilar de la inversión alternativa durante décadas, gracias a su capacidad para alinear los objetivos de quienes gestionan el capital con los de quienes lo proporcionan. El mecanismo garantiza que los gestores no solo obtengan comisiones independientemente del rendimiento, sino que estén motivados por la promesa de recompensas descomunales por resultados sobresalientes.

El concepto se originó en el mundo de las sociedades privadas y finalmente se asentó en los mercados financieros, donde la asunción de riesgos y la gestión responsable del capital son componentes vitales del éxito. Debido a que los beneficios derivados de los intereses devengados pueden ser sustanciales, atraen a los mejores talentos, incentivan un buen desempeño y desalientan la toma excesiva de riesgos debido a cláusulas y obstáculos implícitos.

Cómo la participación en beneficios alinea los incentivos

La participación en beneficios proporciona una sólida alineación entre inversores y gestores de fondos al vincular la remuneración al rendimiento del fondo. En las estructuras de remuneración tradicionales, los empleados y directivos pueden recibir salarios fijos o bonificaciones basadas en los resultados anuales, a menudo desvinculados de los resultados a largo plazo de sus decisiones. En cambio, la participación en beneficios depende exclusivamente del éxito de la inversión a lo largo de un período prolongado.

Así es como la participación en beneficios favorece la alineación de incentivos:

1. Objetivos económicos compartidos

Tanto los gestores de fondos como los inversores limitados se benefician del buen rendimiento del fondo. Los inversores limitados se benefician mediante la distribución de beneficios, mientras que los inversores limitados reciben la participación en beneficios, lo que crea un enfoque mutuo en los resultados positivos. En lugar de fomentar la acumulación de activos a expensas de la rentabilidad, la participación en beneficios garantiza que los gestores de fondos tengan un interés personal en generar ganancias sostenibles.

2. Orientación a largo plazo

Dado que el interés devengado suele pagarse solo después de que el capital se devuelve a los LP y se alcanza una tasa crítica, los gestores de fondos se ven incentivados a realizar inversiones que generen rentabilidad a largo plazo. Este enfoque reduce la tentación de adoptar tácticas a corto plazo que podrían inflar los resultados temporalmente, pero perjudicar el rendimiento de la cartera con el tiempo.

3. Desaliento de la asunción imprudente de riesgos

Si bien el interés devengado recompensa el rendimiento, está estructurado con salvaguardas. Las cláusulas de recuperación pueden exigir a los GP que devuelvan el interés devengado si las pérdidas posteriores compensan las ganancias anteriores. Esto desalienta el riesgo excesivo, manteniendo a los gestores alineados con la salud y la sostenibilidad del fondo.

4. Fomenta la administración del capital

Una inversión exitosa implica una asignación prudente de capital, paciencia y oportunidad, habilidades que se recompensan a través del interés devengado. Los gestores de fondos deben seleccionar cuidadosamente las inversiones, supervisar las empresas de su cartera y realizar salidas en los momentos óptimos, o corren el riesgo de no recibir su compensación de incentivos.5. Motivación del equipo y retención del talentoMuchas empresas utilizan el interés devengado para distribuir el patrimonio entre los profesionales clave de la inversión, creando un interés compartido en el éxito del fondo. Esto ayuda a atraer a los mejores talentos y a retener a los empleados mediante calendarios de adquisición de derechos plurianuales vinculados al interés devengado.En esencia, el interés devengado transforma al gestor del fondo en un verdadero coinversor en el éxito de la cartera. Fomenta la alineación no solo con los objetivos financieros, sino también con la gobernanza y los resultados operativos. Cuando se estructura eficazmente, el interés devengado garantiza que los gestores de fondos se centren en lo que importa a los inversores: la rentabilidad real, creando una relación equilibrada y mutuamente beneficiosa.

Beneficios y posibles desventajas

Si bien el interés diferido se considera ampliamente una herramienta eficaz para la alineación de incentivos, no está exento de críticas y complejidades. Comprender tanto los beneficios como los desafíos puede ayudar a los inversores y gestores de fondos a estructurar acuerdos más equitativos y eficaces.

Ventajas del interés devengado:

• Sólida alineación de incentivos: Como se mencionó, la naturaleza dependiente del rendimiento del interés devengado refuerza el enfoque en la generación de rentabilidad y la gestión responsable del capital.
• Mayor creación de valor: Los gestores de fondos son más propensos a invertir en mejoras operativas, transformaciones estratégicas y salidas disciplinadas cuando su propia compensación depende de los resultados.
• Historial comprobado: Muchos de los fondos con mejor rendimiento del mundo utilizan el interés devengado para recompensar las estrategias a largo plazo, lo que demuestra su viabilidad como modelo de compensación.
• Atrae a profesionales cualificados: La perspectiva de obtener lucrativas ganancias por el interés devengado puede atraer a gestores de fondos y analistas experimentados, lo que mejora aún más las posibilidades de éxito del fondo.
• Menor impacto en los costes del fondo: El interés devengado es Pagado con las ganancias, no con el capital del fondo, lo que significa que generalmente no aumenta los gastos operativos base de los socios comanditarios.

Críticas y limitaciones comunes:

• Inequidad en la distribución de las ganancias: Los LP pueden considerar que los GP se llevan una parte desproporcionada de las ganancias, especialmente si se pagan grandes sumas a pesar de un rendimiento ligeramente superior.
• Controversias sobre el tratamiento fiscal: En algunas jurisdicciones, los intereses devengados se gravan como ganancias de capital, que a menudo reciben tasas más bajas que los ingresos ordinarios, lo que genera escrutinio político.
• Recuperaciones complejas: Las obligaciones de reembolso retroactivo pueden ser difíciles de hacer cumplir, especialmente en ciclos de fondos plurianuales donde los gestores cambian o se retiran.
• Dificultades de evaluación comparativa: Determinar las tasas mínimas de rendimiento y las cascadas de distribución adecuadas puede ser controvertido, especialmente en mercados emergentes y activos opacos. Clases.
• Posibilidad de desalineación a lo largo del tiempo: Si un fondo tiene un buen rendimiento inicial, los gestores podrían recibir el carry demasiado pronto, lo que genera incentivos desalineados más adelante en el ciclo de vida del fondo.

Para mitigar estos riesgos, tanto los LP como los GP deben negociar términos claros. Los contratos de fondos modernos suelen incluir características como incentivos por rendimiento escalonados, obstáculos acumulativos y pagos diferidos del carry distribuidos entre las realizaciones de la cartera. Estas mejoras garantizan que la alineación de incentivos se mantenga intacta desde el inicio hasta la salida.

En última instancia, aunque sus críticas son justas, el carry interest sigue siendo un elemento central de los modelos de compensación de los fondos de inversión. Cuando se estructura adecuadamente, garantiza que los gestores de fondos y los inversores persigan un objetivo unificado: un rendimiento sostenido y superior.