¿SON LAS ESTIMACIONES 3P DEMASIADO OPTIMISTAS EN CAMPOS NO CONVENCIONALES Y DE ESQUISTO?

Antes de profundizar en la validez de las estimaciones 3P (Probadas, Probables, Posibles) en yacimientos de recursos no convencionales como el esquisto, es fundamental comprender el significado de estas clasificaciones en la industria del petróleo y el gas.

¿Qué significan 1P, 2P y 3P?

Las estimaciones de reservas se clasifican según un sistema probabilístico:

• 1P (Reservas Probadas): Son reservas con una probabilidad de recuperación del 90 % o superior en las condiciones económicas y operativas actuales. Se dividen a su vez en reservas probadas, desarrolladas y probadas, no desarrolladas.
• 2P (Probadas más Probables): Combinan las reservas 1P con las probables, que tienen un nivel de confianza de al menos el 50%.
• 3P (Probadas más Probables más Posibles): Incorpora los tres niveles e incluye las reservas posibles con al menos un 10% de probabilidad de recuperación.

Si bien las reservas 1P suelen considerarse conservadoras y fiables, las estimaciones 3P son inherentemente más especulativas debido a su naturaleza probabilística.

¿Cómo se estiman estas reservas?

La estimación de reservas se deriva de análisis geológicos, de ingeniería y económicos. El proceso incluye la evaluación de datos sísmicos, registros de pozos, muestras de núcleos y pruebas de producción. En yacimientos no convencionales como el esquisto, donde los yacimientos presentan baja permeabilidad y un comportamiento de producción impredecible, la dependencia de datos analógicos y análisis avanzados es mayor, pero esto también genera mayor incertidumbre.

¿Por qué son importantes las estimaciones 3P?

A pesar de su naturaleza especulativa, las estimaciones 3P son vitales para la planificación a largo plazo, la valoración de activos y la captación de fondos. Representan el potencial de crecimiento de una base de recursos, lo que ayuda a las empresas a comunicar las perspectivas a los inversores, especialmente en proyectos intensivos en capital, típicos del desarrollo de esquisto.

Comprender este marco permite una mejor interpretación de si las estimaciones de reservas 3P en formaciones de esquisto son excesivamente optimistas o reflejan adecuadamente el valor potencial en diversos escenarios.

Los yacimientos no convencionales, como las formaciones de esquisto, presentan desafíos únicos para la estimación de reservas, que difieren significativamente de los de los yacimientos convencionales de petróleo y gas. Estos desafíos a menudo afectan la precisión de las estimaciones 3P, lo que genera dudas sobre su confiabilidad.

Complejidad de los Yacimientos

Los yacimientos de esquisto son geológicamente complejos y a menudo presentan heterogeneidades en litología, contenido orgánico, porosidad y permeabilidad. A diferencia de los yacimientos convencionales, donde los hidrocarburos se acumulan en estructuras bien definidas, las formaciones de esquisto carecen de límites claros y, por lo tanto, dependen en gran medida de supuestos de modelado exhaustivos.

Esta complejidad introduce un alto nivel de incertidumbre en las estimaciones volumétricas y los factores de recuperación, lo que influye directamente en la confiabilidad de las estimaciones 3P.

Variabilidad del Pronóstico de Producción

Los modelos de declive de la producción en yacimientos no convencionales son menos predecibles. Los pozos de esquisto suelen experimentar una alta producción inicial seguida de fuertes tasas de declinación. La variabilidad en el rendimiento de la producción a largo plazo, que a menudo se utiliza para definir el alcance de las reservas probables y posibles, dificulta la realización de proyecciones futuras precisas.

Incluso con herramientas analíticas en constante evolución, como el análisis de curvas de declinación (DCA) y los algoritmos de aprendizaje automático, pronosticar el rendimiento a largo plazo más allá de unos pocos años sigue siendo especulativo en muchas formaciones.

Restricciones operativas y económicas

La recuperabilidad económica de las reservas, un componente crítico de la clasificación, puede variar con las variaciones en los precios de las materias primas, los costos y la eficacia tecnológica. El desarrollo de esquisto implica importantes inversiones de capital iniciales. Si los precios del petróleo bajan o los costos suben, las reservas 3P que antes se consideraban comercialmente viables podrían volverse antieconómicas y, por lo tanto, técnicamente irrecuperables en un plazo realista.

Este entorno dinámico de precios a menudo provoca que las estimaciones 3P se reduzcan a la baja después de la evaluación debido a las fluctuaciones del mercado y las realidades operativas.

Limitaciones de los datos

Los yacimientos de esquisto requieren una gran cantidad de datos en comparación con los yacimientos convencionales. Si bien los operadores recopilan muestras de núcleos, utilizan sísmica 3D y realizan extensos registros de pozos, la gran variabilidad entre regiones puede dificultar la correlación fiable de los conjuntos de datos. En las primeras fases de desarrollo, cuando las estimaciones 3P suelen estar más infladas, la insuficiencia de un historial de producción o de datos análogos sobre el rendimiento de los yacimientos aumenta aún más la incertidumbre.

Todos estos factores contribuyen a la tendencia de las estimaciones 3P en recursos no convencionales a pecar de optimistas, especialmente cuando las proyecciones se realizan en un contexto de entusiasmo inicial o condiciones de mercado favorables.

Más allá de las incertidumbres geológicas y de ingeniería, una parte significativa del debate sobre la fiabilidad de las estimaciones de reservas 3P en yacimientos no convencionales se deriva de la supervisión regulatoria, los incentivos financieros y las expectativas de los inversores.

Estándares Regulatorios y Divulgaciones

En la mayoría de las jurisdicciones, las empresas deben divulgar únicamente sus reservas probadas (1P) en los informes financieros, generalmente de acuerdo con las normas establecidas por agencias como la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) o el Sistema de Gestión de Recursos Petroleros (PRMS).

Si bien las cifras 2P y 3P pueden divulgarse voluntariamente en las presentaciones a los inversores para destacar el potencial de crecimiento, estas permanecen sin auditar ni regular, lo que genera discrepancias en el cálculo y la presentación de las estimaciones. En consecuencia, los operadores pueden verse incentivados a inclinarse por proyecciones agresivas al alza de las reservas 3P para atraer capital, incluso cuando los fundamentos técnicos para dichas estimaciones sean débiles.

Dinámica del Mercado de Capitales

El surgimiento del auge del esquisto en EE. UU. se correlacionó fuertemente con entradas masivas de capital al sector. Las narrativas entusiastas de crecimiento, respaldadas por estimaciones elevadas de reservas 3P, sirvieron para justificar programas de perforación expansivos, adquisiciones de superficie e inversiones en infraestructura. Esto a menudo condujo a una modelización agresiva de la curva de tipos y a una inflación de las recuperaciones finales estimadas (EUR).

Muchos analistas e inversores activistas han argumentado desde entonces que se subestimó la eficiencia del capital en favor del crecimiento de las reservas, lo que resultó en sobreestimaciones que no se materializaron. Los informes sobre depreciaciones en empresas de esquisto que cotizan en bolsa han reforzado la idea de que las previsiones 3P suelen inflarse más allá de lo que los escenarios realistas pueden justificar.

Precaución de los inversores

El cambio de opinión de los inversores ha renovado el escrutinio sobre el optimismo 3P en los campos no convencionales. Los inversores institucionales exigen ahora una disciplina de capital más estricta, generación de flujo de caja libre y una mayor rentabilidad de la inversión, cambiando las matrices de evaluación de las métricas basadas en reservas por informes más orientados a la producción y la rentabilidad.

Además, las consideraciones ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) han impuesto niveles adicionales de diligencia debida en los informes de reservas, lo que exige a las empresas integrar los riesgos de sostenibilidad y las transiciones del mercado en sus marcos de estimación. Esto está diluyendo el anterior énfasis excesivo en los volúmenes de reservas, incluidas las cifras 3P.

¿Un futuro más realista?

La presión acumulada de los organismos reguladores, la demanda de transparencia de los inversores y la rendición de cuentas entre pares mediante comparaciones de rendimiento financiero pueden moderar las divulgaciones 3P excesivamente optimistas. Un mejor acceso a datos en tiempo real, gemelos digitales y tecnologías de caracterización de yacimientos también puede mejorar la fidelidad de las estimaciones futuras. Sin embargo, mientras persistan las variabilidades inherentes del esquisto no convencional, las reservas 3P conllevarán un elemento de incertidumbre que exige una interpretación cautelosa.

En resumen, si bien las estimaciones de reservas 3P desempeñan un papel importante para mostrar el potencial de crecimiento de los recursos, especialmente en yacimientos no convencionales, su uso debe moderarse mediante la comprensión de los contextos económicos, operativos y regulatorios en los que se originan y evolucionan.