INDICADORES PRINCIPALES DE QUE LA INFLACIÓN PODRÍA ESTAR A PUNTO DE VOLVER A ACELERARSE

La inflación, definida como la tasa a la que aumenta el nivel general de precios de bienes y servicios, erosiona el poder adquisitivo e impacta a la economía en general de diversas maneras. Los bancos centrales, como el Banco de Inglaterra o la Reserva Federal de EE. UU., monitorean de cerca la inflación para orientar la política monetaria. Cuando la inflación aumenta demasiado rápido, se pueden subir los tipos de interés para moderar la actividad económica. Por el contrario, una inflación a la baja podría impulsar políticas más expansivas.

Tras un período de inflación elevada a principios de la década de 2020, algunas economías han experimentado una tendencia desinflacionaria. Sin embargo, existe una creciente preocupación de que la inflación no se haya controlado por completo y que podría volver a acelerarse. Identificar las señales de alerta temprana es crucial para inversores, responsables políticos y empresas.

En este artículo, exploramos indicadores clave que podrían sugerir que la inflación está a punto de resurgir. Desde los precios de las materias primas hasta la dinámica del mercado laboral, estas señales anticipadas pueden ofrecer una visión de las presiones inflacionarias antes de que afecten plenamente al índice de precios al consumidor (IPC).

Comprendiendo los Indicadores Anticipados de Inflación

Los indicadores anticipados son métricas económicas predictivas que tienden a cambiar antes de que lo haga la economía en general. Ofrecen una ventana a las tendencias futuras, ofreciendo una señal temprana antes de que datos rezagados, como las lecturas del IPC o el PCE, capturen el cambio. En lo que respecta a la inflación, diversos indicadores pueden actuar como precursores de la aceleración de los precios, entre ellos:

• Precios de las materias primas: a menudo provocan fluctuaciones en los costes de los insumos
• Inflación de los precios de producción: costes previos que pueden repercutir en los precios al consumidor
• Crecimiento salarial: especialmente en mercados laborales ajustados
• Expectativas de los consumidores: impulsan efectos conductuales en tiempo real
• Agregados monetarios: como la oferta monetaria M2
• Métricas de la cadena de suministro: interrupciones que pueden elevar los costes de producción

Monitorear una combinación de estas métricas puede ofrecer una visión holística de la dirección que podría tomar la inflación. En las siguientes secciones, profundizamos en los factores más importantes que podrían indicar un repunte de la inflación.

Uno de los indicadores más inmediatos y sensibles de una posible presión inflacionaria es el precio de las materias primas. Los precios del petróleo, los metales, los productos agrícolas y otras materias primas pueden tener efectos en cascada en toda la economía. Una tendencia alcista sostenida en las materias primas de referencia, como el petróleo crudo Brent, el cobre o el trigo, suele considerarse una señal principal de que los costos de los insumos podrían aumentar, lo que eventualmente se traduciría en precios al consumidor.

El petróleo, en particular, sigue siendo un elemento clave. Dado su papel crucial en el transporte, la logística y la manufactura, los aumentos en los precios del petróleo suelen preceder a tendencias inflacionarias más amplias. Cuando el petróleo supera los niveles de resistencia a largo plazo o experimenta perturbaciones impulsadas por la oferta (por ejemplo, conflictos geopolíticos o recortes de producción de la OPEP+), las repercusiones pueden ser rápidas y generalizadas. En particular, las olas de inflación de la década de 1970 y el repunte mundial de 2021 coincidieron con fuertes aumentos en los precios de la energía.

Más allá del petróleo, también es necesario estar atentos a las materias primas agrícolas. Las sequías, las inundaciones o los conflictos geopolíticos que afectan a las principales economías agrarias pueden impulsar el precio de los alimentos. La escasez de inventarios de granos, por ejemplo, puede indicar un impulso alcista en los precios meses antes de que el IPC comience a reflejar el aumento de precios de los alimentos en el hogar.Metales como el cobre y el níquel son fundamentales para la producción industrial y la infraestructura verde. Un repunte en sus precios podría indicar una creciente demanda global, una señal de que los sectores de la producción y la construcción podrían repercutir los costos elevados, impulsando la inflación en el futuro.

Stricción del mercado laboral y presiones salariales

Las condiciones del mercado laboral influyen significativamente en las trayectorias de la inflación, especialmente a través del sector servicios. Un mercado laboral restringido, caracterizado por un bajo desempleo y altas tasas de vacantes, a menudo genera presiones salariales al alza. Cuando las empresas enfrentan dificultades para contratar, pueden ofrecer salarios más altos o incentivos, lo que aumenta su base de costos. El Índice de Coste del Empleo (ICE), las métricas de ingresos promedio por hora y las tasas de abandono (registradas en encuestas como el informe JOLTS de EE. UU.) son indicadores valiosos. Los aumentos persistentes en estas estadísticas, especialmente por encima del crecimiento de la productividad, sugieren que podría producirse una inflación relacionada con los salarios. Fundamentalmente, el crecimiento salarial en los sectores orientados a los servicios, como la atención médica, la hostelería y el transporte, tiene un impacto directo en los niveles de precios de cara al consumidor. A diferencia de los bienes, que pueden experimentar presiones deflacionarias a través del comercio global o la automatización, los servicios son más difíciles de sustituir o externalizar. Por lo tanto, una fuerte inflación salarial en este ámbito es particularmente persistente. La recuperación del salario real (por encima de la inflación) también puede impulsar un mayor gasto de los consumidores, generando indirectamente una mayor demanda y animando a las empresas a subir los precios. Este ciclo de salarios, demanda e inflación puede retroalimentarse, especialmente si las expectativas cambian en consecuencia. En general, los precios de las materias primas y la dinámica del mercado laboral ofrecen información temprana y práctica sobre posibles repuntes de la inflación. Combinados con una fuerte demanda de los consumidores, sientan las bases para un impulso alcista de los precios en todos los sectores.

Los agregados monetarios, especialmente los indicadores generales de la oferta monetaria como el M2, desempeñan un papel fundamental en la acumulación inflacionaria. Después de todo, la inflación se entiende clásicamente como "demasiado dinero para obtener muy pocos bienes". Durante la pandemia, los bancos centrales mundiales expandieron masivamente sus balances e inyectaron liquidez para evitar la recesión. Si bien gran parte de esa liquidez se ha moderado desde entonces, el exceso de reservas líquidas aún podría contribuir a la inflación si la velocidad de la misma se acelera.

Los cambios en la oferta monetaria impactan la inflación a través de varios canales. Cuando los hogares y las empresas mantienen un excedente de efectivo, el gasto y la inversión suelen aumentar, impulsando la demanda general. Esta presión de la demanda puede impulsar los precios al alza, especialmente si las restricciones de la oferta siguen sin resolverse. Además, la reorientación de las carteras hacia activos —incluyendo vivienda, renta variable y materias primas— puede generar inflación de activos, lo que podría repercutir en las condiciones económicas generales.Recientemente, algunos analistas han observado un aplanamiento o una reversión de la tendencia desinflacionaria de la contracción del M2, especialmente en Estados Unidos y algunas partes de Europa. Si la oferta monetaria comienza a expandirse de nuevo sin un aumento equivalente de la productividad, podrían reavivarse las preocupaciones inflacionarias. Los inversores también deberían seguir las previsiones de inflación de los bancos centrales, los programas de compra de activos y las expectativas de inflación derivadas de los mercados de bonos (por ejemplo, las tasas de inflación de equilibrio).Estímulo fiscal y carga de deuda soberanaLa política fiscal, especialmente cuando es agresivamente expansiva, puede ser otro factor clave que contribuye a la aceleración de la inflación. El gasto público —a través de transferencias directas, proyectos de infraestructura o subsidios— inyecta fondos directamente en la economía. En épocas de baja capacidad económica ociosa, esto puede provocar un sobrecalentamiento y, en última instancia, un aumento de precios.

Los grandes déficits del sector público, especialmente cuando se financian mediante préstamos de un banco central, pueden contribuir al crecimiento de la oferta monetaria. Los niveles de deuda soberana en muchas economías avanzadas han alcanzado máximos históricos. A medida que aumentan los pagos de intereses, los gobiernos pueden verse presionados a monetizar la deuda indirectamente, lo que puede generar riesgos de inflación.

La combinación de un gasto deficitario persistente y los próximos ciclos electorales puede influir en el sesgo de las políticas hacia el estímulo a corto plazo, aumentando los riesgos de inflación por el lado de la demanda. Los analistas monitorean las proyecciones presupuestarias fiscales, las estrategias nacionales de endeudamiento y los planes de gasto público como indicadores de posibles trayectorias inflacionarias.

Niveles de demanda de los consumidores y las empresas

La dinámica de la demanda sigue siendo un factor clave de la inflación. Cuando el consumo y la inversión empresarial aumentan, especialmente en un contexto de flexibilidad limitada de la oferta, los precios tienden a seguirlos. Las encuestas recientes sobre el gasto minorista, los pedidos de bienes duraderos y los inventarios empresariales ofrecen indicios sobre el dinamismo de la demanda. Las ventas de automóviles, la compra de electrodomésticos y las reservas de viajes pueden proporcionar información especialmente oportuna sobre la confianza del consumidor en tiempo real. Además, las altas tasas de utilización de la capacidad corporativa, combinadas con encuestas manufactureras positivas (por ejemplo, los PMI), pueden reflejar una confianza empresarial alineada con futuras subidas de precios. Las condiciones crediticias también son reveladoras. La flexibilización de los criterios de concesión de préstamos y el aumento de la emisión de crédito pueden impulsar la renta disponible y estimular la demanda. Las encuestas de los bancos centrales sobre las condiciones crediticias y las cifras de crecimiento del crédito privado son fundamentales para evaluar la eficiencia de la transmisión monetaria. Cuando una demanda robusta se encuentra con una oferta limitada (ya sea por escasez de mano de obra, costes de los insumos o fricciones regulatorias), el resultado suele ser un aumento de los niveles generales de precios. Por lo tanto, analizar las tendencias del consumo y la inversión, junto con los cuellos de botella de la oferta, es vital para anticipar las trayectorias de la inflación.