RENDIMIENTOS REALES EN LAS CLASES DE ACTIVOS DURANTE DÉCADAS

Al evaluar el rendimiento de las inversiones a largo plazo, es fundamental distinguir entre la rentabilidad nominal y la rentabilidad real. Mientras que la rentabilidad nominal refleja el aumento porcentual de la inversión sin tener en cuenta la inflación, la rentabilidad real se ajusta a la inflación y ofrece una imagen más precisa del crecimiento de una inversión en términos de poder adquisitivo.

A lo largo de las décadas, la rentabilidad real varía significativamente entre las distintas clases de activos debido a factores fundamentales como el riesgo, la generación de ingresos, la sensibilidad a la inflación y los ciclos económicos. Los inversores deben considerar la rentabilidad real al construir carteras diversificadas destinadas a preservar y aumentar el patrimonio a largo plazo, como los ahorros para la jubilación o los fondos de dotación.

¿Por qué centrarse en la rentabilidad real?

• Ajuste por inflación: La rentabilidad real excluye la inflación, lo que ofrece una medida más clara del aumento real del patrimonio.
• Poder adquisitivo: Una clase de activo puede ofrecer rentabilidades nominales positivas, pero perder valor real si la inflación es mayor.
• Mejores comparaciones: La rentabilidad ajustada permite a los inversores comparar diferentes tipos de activos durante largos periodos de forma más eficaz.

Clase de activos clave que examinamos

Este artículo explora la rentabilidad real histórica de las clases de activos clave, entre ellas:

• Renta variable (acciones): Suelen ofrecer una alta rentabilidad a lo largo del tiempo, pero con volatilidad.
• Bonos del Estado: Más estables, pero a menudo ofrecen rentabilidades reales más bajas.
• Bonos Corporativos: Ofrecen mayor rentabilidad que los bonos del Estado y mayor riesgo crediticio.
• Bienes Raíces: Ofrecen potencial tanto de ingresos como de revalorización del capital.
• Materias Primas: A menudo volátiles, con rentabilidades influenciadas por la oferta y la demanda globales.
• Efectivo y Equivalentes de Efectivo: Menor riesgo, pero con rentabilidades reales a menudo negativas durante décadas.

Comprender cómo difieren las rentabilidades reales entre estas clases de activos ayuda a los inversores a optimizar la asignación de activos, gestionar las expectativas y planificar el futuro con mayor confianza y precisión.

Históricamente, las acciones han generado las mayores rentabilidades reales en comparación con otras clases de activos durante décadas. Desde una perspectiva de inversión a largo plazo, el mercado bursátil, en particular los índices diversificados como el S&P 500, ha superado consistentemente la inflación por un amplio margen. Sin embargo, este rendimiento conlleva una mayor volatilidad de precios y caídas periódicas.

Renta variable: El motor del crecimiento a largo plazo

Durante el último siglo, las acciones estadounidenses han generado una rentabilidad real anual promedio de aproximadamente el 6,5%–7,0%. Las acciones de mercados desarrollados internacionales (por ejemplo, Reino Unido, Alemania, Japón) han generado rentabilidades reales promedio ligeramente inferiores, de alrededor del 4,5%–6,0%, debido principalmente a los diferentes perfiles macroeconómicos y a las recuperaciones posteriores a la guerra.

• Las rentabilidades reales de las acciones se benefician del crecimiento de las ganancias, la reinversión de dividendos y la apreciación del capital.
• Las rentabilidades varían según la geografía, la exposición sectorial y los ciclos del mercado.
• Las acciones resistieron mejor las décadas de alta inflación (década de 1970) que la renta fija.

Las acciones de mercados emergentes han mostrado una amplia gama de rentabilidades reales, desde un crecimiento excepcional en años de entrada de capital hasta rentabilidades muy negativas durante crisis políticas o económicas.

Bonos gubernamentales: Crecimiento fiable pero limitado

Los bonos gubernamentales, en particular los bonos del Tesoro estadounidense o los bonos del Estado británicos, han Históricamente, los bonos indexados a la inflación (TIPS) han proporcionado rentabilidades anuales reales de entre el 1,0 % y el 2,0 % a largo plazo. Su atractivo reside en la estabilidad de la cartera, la previsibilidad de los ingresos y la preservación del capital, especialmente durante las recesiones económicas.

• La inflación es un riesgo clave; los rendimientos reales pueden ser negativos durante los períodos inflacionarios.
• Durante las épocas desinflacionarias (décadas de 1980 y 2000), la rentabilidad real de los bonos mejoró notablemente.
• La rentabilidad nominal puede parecer atractiva, pero los valores reales deben ajustarse al IPC.

  Los bonos indexados a la inflación (como los TIPS en EE. UU. o los gilts indexados en el Reino Unido) tienen en cuenta explícitamente la inflación, con el objetivo de preservar su valor real. Estos activos están diseñados para seguir el ritmo del crecimiento de los precios, pero pueden tener un rendimiento inferior durante períodos deflacionarios.

  Bonos corporativos e impacto en los diferenciales de crédito

  Los bonos corporativos generalmente superan a los bonos gubernamentales debido a los diferenciales de crédito, ofreciendo rentabilidades reales históricamente de alrededor del 2,0%-3,0%. Sin embargo, un mayor rendimiento conlleva riesgo de impago e incertidumbres de liquidez, especialmente durante las caídas del mercado. La calidad crediticia y el entorno de los tipos de interés influyen sustancialmente en los resultados.

  En general, la renta variable mantiene una superioridad en cuanto a potencial de rentabilidad real a largo plazo, aunque exige una mayor tolerancia a la volatilidad. Los bonos gubernamentales y corporativos aportan una valiosa diversificación e ingresos, pero sus rentabilidades ajustadas a la inflación son más modestas a lo largo del tiempo.

Activos Reales: Rentabilidad de Bienes Raíces y Materias Primas

Más allá de las acciones y los bonos, los bienes raíces y las materias primas ofrecen fuentes alternativas de rentabilidad y diversificación que fluctúan de forma diferente con la inflación, las tasas de interés y las condiciones económicas. Estas clases de activos tienen características específicas que determinan sus perfiles de rentabilidad real a largo plazo.

Bienes Raíces: Cobertura contra la Inflación con Estabilidad

Los bienes raíces generan rentabilidad real gracias a una combinación de ingresos por alquiler y la apreciación del valor de la propiedad a largo plazo. Históricamente, las inversiones inmobiliarias diversificadas, ya sea propiedad directa, REIT o fondos inmobiliarios, han generado una rentabilidad real media anual del 3,0%-5,0%.

• El valor de las propiedades tiende a aumentar junto con la inflación, lo que preserva el poder adquisitivo.
• El apalancamiento puede amplificar la rentabilidad, aunque también aumenta el riesgo y la volatilidad.
• Las distintas geografías experimentan ciclos en distintos momentos (por ejemplo, el auge inmobiliario en el Reino Unido frente a la crisis inmobiliaria en EE. UU.).

Los REIT (fideicomisos de inversión inmobiliaria), en particular, han mostrado una rentabilidad real similar a la de la renta variable (4%-7%), con una rentabilidad por dividendo sustancial. Permiten el acceso a bienes raíces con mayor liquidez en comparación con la propiedad directa, aunque tienden a correlacionarse con movimientos más amplios del mercado de valores durante períodos de tensión.

Materias primas: Volátiles con rendimientos reales desiguales

Las materias primas como el oro, el petróleo y los productos agrícolas se utilizan generalmente como cobertura contra la inflación, pero han mostrado rendimientos reales impredecibles a lo largo de varias décadas.

• Desde 1900, el oro ha tenido un rendimiento anual de aproximadamente entre el 1,0% y el 1,5% en términos reales.
• El petróleo y los metales industriales muestran un rendimiento cíclico impulsado por la geopolítica y los desequilibrios entre la oferta y la demanda.
• Los índices de materias primas a menudo tienen dificultades para superar la inflación de forma consistente una vez que se tienen en cuenta los costes de almacenamiento y rotación.

El oro destaca durante períodos de incertidumbre o picos inflacionarios, pero tiende a tener un rendimiento inferior al de las acciones y los bonos. en horizontes temporales largos. Las canastas amplias de materias primas, como el Índice de Materias Primas Bloomberg, han generado rentabilidades reales que oscilan entre estables y ligeramente positivas a lo largo de varias décadas, pero con alta volatilidad.

Impacto del efectivo y la inflación

El efectivo y equivalentes de efectivo tradicionalmente sirven como herramienta de preservación de capital en tiempos de incertidumbre, pero las rentabilidades reales a largo plazo son bajas o negativas. Las letras del Tesoro y las cuentas de ahorro pueden generar una rentabilidad del 0,0%–1,0% en términos reales después de ajustar la inflación, especialmente en entornos de tipos de interés bajos.

En décadas inflacionarias (por ejemplo, las décadas de 1970 y 2020), mantener efectivo conlleva una erosión del poder adquisitivo. Por lo tanto, el efectivo se posiciona mejor como un activo de liquidez a corto plazo que como un instrumento para generar riqueza a largo plazo.

En general, los bienes raíces se destacan entre los activos reales como una sólida opción de inversión a largo plazo, que ofrece protección contra la inflación y generación de ingresos. Las materias primas y el efectivo pueden desempeñar papeles valiosos en la diversificación de carteras o la cobertura ante crisis, pero tienen dificultades para igualar los rendimientos reales sostenibles que se observan en las acciones y los bienes raíces.