¿POR QUÉ LA RELACIÓN ENTRE PRECIOS DE PETRÓLEO Y GAS VARÍA DRAMÁTICAMENTE A LO LARGO DE LOS CICLOS DEL MERCADO?

Fundamentos de las razones de precio

La razón de precio del petróleo y el gas, a menudo denominada razón BTU, compara el valor económico relativo del petróleo crudo con el del gas natural en función de su contenido energético. Un barril de petróleo crudo contiene aproximadamente 5,8 millones de unidades térmicas británicas (BTU), equivalentes a unos 5800 pies cúbicos de gas natural. En teoría, esto implica una razón de paridad aproximada de 6:1. Sin embargo, esta razón de precio suele divergir significativamente de la paridad teórica debido a las fuerzas del mercado, los cambios de política, los avances tecnológicos y la dinámica geopolítica.

Históricamente, la razón de precio del petróleo y el gas ha oscilado entre mínimos cercanos a 6:1 y máximos superiores a 60:1. Estas fluctuaciones ponen de relieve la insustituibilidad de ambos combustibles a corto plazo, a pesar de su equivalencia energética intrínseca. El petróleo crudo se utiliza predominantemente en los sectores del transporte y la industria, mientras que el gas natural se utiliza más ampliamente en la generación de energía, la calefacción residencial y la producción de materias primas petroquímicas.Un factor clave detrás de estas fluctuaciones es que el petróleo se comercializa a nivel mundial, mientras que los mercados del gas natural han estado tradicionalmente segmentados regionalmente debido a las limitaciones del transporte. Si bien las exportaciones de gas natural licuado (GNL) han comenzado a globalizar el mercado del gas, este sigue siendo menos fungible que el petróleo. En consecuencia, los excesos de oferta o las interrupciones en los mercados del gas tienden a afectar los precios locales de forma mucho más drástica que los cambios comparables en los mercados del petróleo.Además, la relación se ve influenciada por las fluctuaciones relativas de la oferta y la demanda. Durante los auges de los precios del petróleo, a menudo impulsados ​​por tensiones geopolíticas, estrategias de la OPEP o picos de demanda, los precios del crudo pueden dispararse incluso si el gas natural se mantiene relativamente estable, lo que amplía la relación de precios. Por el contrario, un aumento repentino en el suministro interno de gas natural, como el auge del gas de esquisto en Estados Unidos, puede provocar un colapso en los precios del gas, aumentando de forma similar la relación.

Más allá de los fundamentos energéticos, los flujos de capital y la confianza de los inversores también influyen en la relación petróleo-gas. Las materias primas se negocian cada vez más como instrumentos financieros. Por lo tanto, las tendencias de inversión con aversión al riesgo o con interés en el riesgo pueden provocar divergencias en el precio de las materias primas, sin relación con la oferta y la demanda físicas básicas. Los ETF, los contratos de futuros y el trading algorítmico son ejemplos de vehículos que pueden exacerbar estas divergencias.

En esencia, si bien la relación entre el petróleo crudo y el gas natural debería, en teoría, permanecer anclada a su equivalencia en BTU, a menudo se desvía drásticamente debido a la segmentación del mercado, la dinámica de inversión y las dispares estructuras industriales.

Ciclos económicos y shocks externos

La relación petróleo-gas actúa como un indicador de los desequilibrios estructurales en los mercados energéticos mundiales, reflejando a menudo tendencias macroeconómicas y ciclos económicos más amplios. En épocas de expansión económica, la demanda de crudo puede dispararse debido al aumento del transporte, la manufactura y el comercio mundial. Este aumento de la demanda suele impulsar los precios del petróleo al alza, ampliando la relación petróleo-gas.

En cambio, la demanda de gas natural es más cíclica estacionalmente y, en general, más constante, impulsada por las necesidades de calefacción y refrigeración relacionadas con el clima y la generación local de electricidad. En consecuencia, el precio del gas natural es más sensible a los niveles de almacenamiento y a las limitaciones de infraestructura que a los shocks de la demanda global.

Un factor clave de la volatilidad de la relación proviene de los shocks de la oferta. Por ejemplo, los grandes huracanes en el Golfo de México pueden interrumpir la producción de gas natural y la infraestructura de oleoductos, lo que aumenta temporalmente los precios del gas y reduce la relación precio-petróleo. Por otro lado, la inestabilidad geopolítica en regiones productoras de petróleo como Oriente Medio puede disparar los precios de los futuros del petróleo, ampliando drásticamente la relación si los precios del gas se mantienen estables. La política industrial también influye. En períodos en que los gobiernos subsidian o incentivan el gas natural de combustión más limpia, la demanda puede dispararse, reduciendo la relación precio-petróleo. La revolución del gas de esquisto en Estados Unidos, por ejemplo, provocó un aumento masivo de la disponibilidad nacional de gas natural, lo que elevó los precios a mínimos históricos, mientras que el petróleo se mantuvo comercializado globalmente y relativamente caro. En su punto máximo en 2012, la relación petróleo-gas superó el 50:1. Además, las regulaciones ambientales destinadas a reducir las emisiones de carbono pueden impulsar cambios sistémicos en la demanda de combustible. El gas natural suele considerarse un combustible de transición en los esfuerzos de descarbonización, lo que podría alterar sus curvas de demanda independientemente de los ciclos económicos generales. Esto, a su vez, puede invertir o aplanar la tendencia esperada de la relación en un ciclo determinado, dependiendo de la rapidez con la que las empresas de servicios públicos o las industrias cambien de energía basada en petróleo a energía basada en gas.

La inestabilidad financiera mundial también influye en la relación. Crisis financieras, como la recesión de 2008 o la pandemia de COVID-19, provocaron colapsos de la demanda de combustibles para el transporte. Mientras la demanda y los precios del petróleo se desplomaban, el gas natural continuó impulsando la calefacción y la generación de electricidad, lo que provocó una rápida compresión de la relación.

Por lo tanto, cada ciclo de mercado conlleva una interacción única entre las tendencias de la demanda y la oferta en los sectores del petróleo y el gas. Estas respuestas divergentes resultan en fluctuaciones sustanciales en los precios relativos y contribuyen a la volatilidad observada en la relación precio-petróleo.

¿Qué se avecina para los precios del petróleo y el gas?El comportamiento futuro de la relación precio-petróleo depende en gran medida de la adopción de tecnología, las políticas climáticas y el ritmo de la transición energética. A medida que el mundo se descarboniza y electrifica, el gas natural podría alcanzar un precio superior en las regiones que están eliminando gradualmente el carbón o el diésel para la generación de energía. Por otro lado, las innovaciones en energías renovables y almacenamiento de energía podrían suprimir la demanda de petróleo y gas a largo plazo, modificando así su correlación.Las economías emergentes serán actores clave. Se espera que países como India, China y las naciones del sudeste asiático expandan significativamente su demanda energética en las próximas décadas. Si bien es probable que el petróleo siga siendo crucial para el transporte y la industria pesada, muchos de estos países también están invirtiendo fuertemente en infraestructura de GNL para diversificar las importaciones y reducir la dependencia del carbón.Una importante tendencia futura es la continua licuefacción y exportación de gas natural. Este proceso está igualando rápidamente los precios de suministro entre los mercados nacionales de gas, tradicionalmente baratos, y las regiones extranjeras, más caras. Por ejemplo, Estados Unidos, Catar y Australia se están consolidando como potencias mundiales del GNL. A medida que más mercados vinculen su suministro de gas a los mercados internacionales, los precios regionales del gas podrían aumentar para reflejar las normas globales, reduciendo la relación petróleo-gas con el tiempo.En cuanto al petróleo, la adopción generalizada de vehículos eléctricos (VE) podría frenar la demanda futura de petróleo. A medida que el transporte, el transporte marítimo e incluso la aviación se electrifiquen lentamente o adopten combustibles alternativos como el hidrógeno o los biocombustibles, el apetito mundial por el petróleo podría estancarse o disminuir, reduciendo aún más la relación si el gas sigue siendo necesario para la energía de base o la estabilidad de la red.La innovación en los métodos de extracción de gas, como las técnicas de recuperación mejorada y el hidrógeno verde derivado del reformado de metano, también podría influir en los precios a largo plazo. Si estas tecnologías reducen los costos y mejoran la seguridad del suministro, los precios del gas natural podrían desvincularse de los patrones históricos y crear dinámicas de ratios más estables.

Los marcos de gobernanza climática, como el Pacto Verde Europeo, la Ley de Reducción de la Inflación de EE. UU. y los objetivos duales de carbono de China, ejercen una influencia creciente en los mercados de combustibles fósiles. A medida que estas regulaciones se endurecen y la fijación de precios del carbono se expande globalmente, la competitividad del gas natural como tecnología puente podría ampliar su relevancia, manteniendo su precio artificialmente boyante incluso en medio de la caída de los precios del petróleo.

En resumen, si bien la relación precio-petróleo ha mostrado históricamente fluctuaciones drásticas impulsadas por variables económicas y geopolíticas, el futuro podría tender hacia precios más equilibrados y globalizados debido a la integración del mercado, las intervenciones regulatorias y la transición energética en general. Los inversores y los responsables políticos deben estar atentos a las señales de hibridación en los modelos de demanda energética y a la convergencia de los mercados regionales de gas para anticiparse a estas dinámicas cambiantes.