¿POR QUÉ LOS CICLOS DE LAS MATERIAS PRIMAS SIGUEN A SUPERCICLOS LARGOS?

Los superciclos de las materias primas son períodos prolongados, que suelen durar entre 20 y 70 años, durante los cuales los precios de una amplia gama de materias primas se mueven en una trayectoria sostenida al alza o a la baja. A diferencia de las típicas fluctuaciones económicas o estacionales a corto plazo, los superciclos reflejan tendencias estructurales más profundas y cambios duraderos en la economía global, como revoluciones industriales, cambios demográficos o transformaciones tecnológicas.

Estas largas fluctuaciones en los precios de las materias primas sugieren que los fundamentos del mercado (capacidad de oferta, inversión de capital y demanda global) se recalibran a lo largo de períodos prolongados. Los superciclos suelen implicar desajustes prolongados entre la oferta y la demanda, exacerbados por los largos plazos necesarios para expandir o reducir la producción en sectores con un alto consumo de recursos.

Características de un superciclo

• Duración: Suele durar más de dos décadas.
• Alcance: Afecta a múltiples materias primas simultáneamente, como la energía, los metales y los productos agrícolas.
• Impulsores globales: Impulsados ​​por fuerzas económicas a gran escala y tendencias geopolíticas.
• Ciclos de inversión: Influenciados por patrones de asignación de capital a largo plazo.

Ejemplos de superciclos históricos

• Finales del siglo XIX: Impulsados ​​por la industrialización en Europa y América del Norte.
• Década de 1950-1970: El período de reconstrucción y expansión de la posguerra
• 1999-2011: El auge de las materias primas, impulsado en gran medida por el rápido crecimiento industrial de China

Reconocer un superciclo de las materias primas en tiempo real puede ser difícil, ya que la persistencia y la amplitud de estos ciclos solo se hacen evidentes en retrospectiva. Sin embargo, ser consciente de estos ciclos más amplios es fundamental para los responsables políticos, los inversores y los productores, ya que influyen en las tendencias de la inflación, los tipos de cambio y el flujo de capital en los mercados globales.

Superciclos vs. Ciclos de Corto Plazo

Los ciclos de las materias primas a corto plazo suelen estar influenciados por la demanda estacional, las interrupciones breves de la oferta o las variaciones en los tipos de interés. Se trata de auges y caídas que suelen desarrollarse a lo largo de unos pocos meses o varios años. En cambio, los superciclos se sustentan en cambios en las estructuras económicas a largo plazo, como el crecimiento demográfico, la expansión industrial o el surgimiento de nuevos países consumidores. La disparidad entre estos dos tipos de ciclos explica por qué los métodos de pronóstico tradicionales suelen ser insuficientes para predecir las fluctuaciones a largo plazo de los precios de las materias primas. Los superciclos exigen una perspectiva macroeconómica y geopolítica, centrándose en las tendencias de una década en lugar de en los informes trimestrales de ganancias o en el rendimiento de las cosechas.

Por qué los superciclos reemplazan los patrones de auge y caída

Los superciclos de las materias primas tienden a reemplazar la visión simplista de los ciclos de auge y caída a corto plazo debido a varias razones económicas y estructurales convincentes. Estas incluyen los retrasos prolongados en la inversión, la complejidad de las industrias de extracción de recursos, la evolución de los patrones de demanda y los cambios en los panoramas geopolíticos. La naturaleza multidecenal de los superciclos refleja realidades subyacentes que los análisis de mercado de un solo año o incluso de una década a menudo no logran captar.

Retrasos en la inversión por el lado de la oferta

La producción de materias primas como el petróleo, el cobre o los cereales implica una inversión inicial sustancial, plazos de proyecto prolongados y una extensa planificación regulatoria. El desarrollo de una nueva mina o yacimiento petrolífero puede tardar más de 10 años. Esto introduce un retraso significativo entre el aumento de los precios (que indica una creciente demanda) y la entrada en funcionamiento de una mayor oferta. Durante este lapso, los precios tienden a mantenerse altos, sustentando la fase ascendente de un superciclo.

Una vez que la oferta finalmente satisface o supera la demanda, el impulso se desacelera, los precios alcanzan su punto máximo y los productores pueden encontrarse con un exceso de capacidad. Entonces comienza la fase descendente. Estos plazos de respuesta de la oferta abarcan años, no meses, lo que naturalmente extiende los ciclos de las materias primas en fases de varias décadas.

Demanda inelástica y consumo estructural

Otro factor que contribuye a los superciclos es la naturaleza inelástica de la demanda de muchas materias primas. La energía, los alimentos y los metales básicos son fundamentales para la actividad industrial y los bienes de consumo. Incluso aumentos significativos de precios a menudo no logran reducir el consumo a corto plazo, lo que prolonga la elevada demanda y los altos precios.

Además, el consumo estructural impulsado por el crecimiento de la población, la urbanización y el auge de la clase media mundial a menudo sostiene la demanda durante más tiempo del previsto. Por ejemplo, el explosivo crecimiento industrial de China durante la década de 2000 fue un factor clave en el superciclo de las materias primas que comenzó en 1999. La escala y la duración de este crecimiento superaron con creces los modelos de pronóstico tradicionales.

Influencias geopolíticas y tecnológicas

Los cambios geopolíticos también introducen asimetrías en los mercados globales de materias primas. Las políticas comerciales, las sanciones o los conflictos internacionales pueden contribuir a limitaciones repentinas y duraderas de la oferta. Por ejemplo, los embargos de petróleo en la década de 1970 tuvieron un efecto dominó que perduró hasta bien entrada la década siguiente.

En el ámbito tecnológico, las innovaciones pueden tanto potenciar como interrumpir los superciclos. Los avances en la tecnología de exploración o en las técnicas de extracción pueden aumentar repentinamente la oferta o reducir los costos, alterando la trayectoria de un superciclo. Por el contrario, la transición hacia las tecnologías de energía verde y almacenamiento en baterías está creando nuevos superciclos en torno al litio, el cobalto y las tierras raras.

Asignación de capital y comportamiento de inversión colectiva

Los inversores suelen seguir las señales de los precios en lugar de las tendencias fundamentales. Cuando las materias primas experimentan un auge, el capital se vuelca hacia la capacidad de producción, creando a menudo burbujas. Durante la fase de crisis, el capital se fuga, la producción se contrae y la oferta se vuelve a restringir, preparando el terreno para un nuevo ciclo. Estos flujos de capital no son instantáneos; siguen la percepción del riesgo a largo plazo, los entornos regulatorios y la confianza económica global, todos los cuales evolucionan gradualmente y refuerzan la dinámica del superciclo.

En resumen, la interacción entre las respuestas de la oferta a largo plazo, los cambios estructurales del consumo, los acontecimientos geopolíticos y el comportamiento del mercado de capitales garantiza que los mercados de materias primas rara vez se ajusten a simples ciclos de auge y caída. En cambio, trazan arcos poderosos y amplios que abarcan décadas.

El amplio alcance de los superciclos de las materias primas los hace trascendentales para una amplia gama de actores, desde gobiernos hasta hogares y corporaciones multinacionales. A medida que estos ciclos se desarrollan a lo largo de varias décadas, dejan una profunda huella en la inflación, las balanzas comerciales, los tipos de interés y el crecimiento económico general. Comprender sus impactos es clave para tomar decisiones financieras, políticas y de inversión acertadas.

Efectos macroeconómicos

Los precios de las materias primas son un insumo clave para el cálculo de la inflación. Unos precios elevados y sostenidos de las materias primas pueden traducirse en presiones inflacionarias persistentes, elevando el coste de la vida e incitando a los bancos centrales a endurecer la política monetaria. Por el contrario, durante la fase decreciente de un superciclo, el abaratamiento de las materias primas puede contener la inflación, pero también puede indicar una demanda global débil y menores perspectivas de crecimiento.

Para los países exportadores de materias primas, especialmente aquellos que dependen de una canasta limitada de recursos naturales, como el petróleo, el cobre o los productos agrícolas, los superciclos influyen considerablemente en los balances fiscales y externos. Una fase ascendente de superciclo puede generar monedas más fuertes, superávits presupuestarios e inversión en infraestructura. Por el contrario, una recesión puede generar déficits, depreciación de la moneda y medidas de austeridad.

Planificación estratégica de la industria

Los superciclos también configuran la estrategia corporativa en los sectores minero, agrícola y energético. Las empresas que operan en estas áreas tienden a invertir de forma conservadora durante los períodos de precios bajos, pero se vuelven expansivas durante los auges. Calcular mal el momento de un ciclo puede ser costoso, tanto en términos de oportunidad como de desperdicio de capital.

Por ejemplo, muchos gigantes mineros se expandieron excesivamente a principios de la década de 2010 debido a la demanda aparentemente inagotable de metales por parte de China. Cuando la demanda se desaceleró a mediados de la década, se generó un exceso de capacidad, la cancelación de proyectos y una reducción generalizada de las pérdidas por deterioro. Comprender cuándo se está aproximando al máximo o mínimo de un superciclo puede mejorar considerablemente la asignación de capital.

Impacto en los mercados financieros

Los instrumentos financieros vinculados a los precios de las materias primas, como los futuros, los ETF y las acciones, se ven profundamente afectados por la dinámica del superciclo. Los inversores institucionales pueden utilizar las materias primas como cobertura contra la inflación o como medio de diversificación. Programar su entrada y salida en función de las tendencias a largo plazo, en lugar de las fluctuaciones a corto plazo, puede mejorar la rentabilidad y reducir la volatilidad de la cartera.

Además, los superciclos influyen en los rendimientos de los bonos soberanos, especialmente en los países exportadores, donde las previsiones presupuestarias son sensibles a los ingresos procedentes de los recursos naturales. Esto puede afectar las calificaciones crediticias, las estrategias de emisión de deuda y la volatilidad del mercado.

Consecuencias sociopolíticas

Los precios persistentemente altos o bajos de las materias primas suelen tener importantes implicaciones sociopolíticas. Los auges prolongados pueden conducir al nacionalismo de los recursos, donde los gobiernos ejercen un mayor control sobre los activos naturales y renegocian contratos. También pueden fomentar la desigualdad si la riqueza se concentra en sectores basados ​​en recursos sin una redistribución adecuada.

Por el contrario, las recesiones en los superciclos de las materias primas pueden generar inestabilidad, especialmente en economías que dependen en gran medida de las exportaciones para el empleo y los ingresos públicos. Las redes de seguridad social, los subsidios y los presupuestos nacionales se ven sometidos a presión, lo que pone de relieve la importancia de la diversificación y la gestión prudente de los recursos.

Preparándose para el próximo superciclo

Dada la recurrencia histórica de los superciclos, comprender sus causas y consecuencias es fundamental para estar preparados. Los responsables políticos deben fortalecer la resiliencia mediante la diversificación económica y políticas fiscales anticíclicas. Los inversores se benefician al examinar las tendencias macroeconómicas que indican un nuevo repunte o desbaratan los ciclos en curso antes de que surja un consenso. Y las empresas de sectores vinculados a los recursos necesitan desarrollar estrategias flexibles que puedan adaptarse a arcos de precios a largo plazo, aunque a menudo impredecibles.

A medida que surgen nuevos factores impulsores como el cambio climático, la transición energética y los reajustes geopolíticos, estos tienen el potencial de desencadenar una nueva generación de superciclos, lo que hace más importante que nunca mirar más allá de las fluctuaciones del mercado a corto plazo.