INVERSIÓN RICITOS DE ORO: EXPLICACIÓN DEL RENDIMIENTO DE LAS CLASES DE ACTIVOS

En una economía ideal —ni demasiado caliente ni demasiado fría—, las acciones suelen ser las principales beneficiarias. Esta fase suele caracterizarse por un crecimiento económico sostenido, un bajo desempleo, una inflación manejable y políticas expansivas de los bancos centrales. Crea las condiciones ideales para que las ganancias corporativas mejoren sin la amenaza de subidas de tipos de interés ni aumentos repentinos de los costes de los insumos.

¿Por qué prosperan las acciones?

Los mercados de valores tienden a tener un buen rendimiento porque:

• Impulso de las ganancias: Con una demanda estable y la mejora de las condiciones operativas, los ingresos y las ganancias de las empresas aumentan.
• Baja inflación: La inflación contenida ayuda a preservar los márgenes de beneficio y mantiene la previsibilidad de los costes de los insumos.
• Apoyo monetario: Los bancos centrales son menos agresivos, a menudo manteniendo los tipos bajos durante más tiempo, lo que favorece las valoraciones de las acciones.

Ganadores del sector

Si bien el mercado en general suele repuntar, ciertos sectores superan el rendimiento:

• Consumo discrecional: Aumento del empleo y los ingresos Los niveles impulsan el gasto discrecional.
• Tecnología: Con balances sólidos y modelos de crecimiento escalables, las empresas tecnológicas sobresalen cuando el capital se mantiene económico.
• Industria: A medida que crecen las inversiones empresariales y los proyectos de infraestructura, la industria se beneficia del repunte de la demanda.

Factores de estilo y tamaño

Históricamente, durante las fases de Ricitos de Oro, las acciones orientadas al crecimiento y de mediana capitalización tienden a tener un rendimiento superior. Las acciones de crecimiento se benefician del impulso de las expectativas de aumento de beneficios, mientras que las acciones de mediana y pequeña capitalización se ganan el favor de los inversores debido a su mayor sensibilidad económica relativa.

Perspectiva global

El impacto de Ricitos de Oro no se limita a la renta variable nacional. Los mercados emergentes, en particular aquellos que dependen del crecimiento impulsado por las exportaciones, pueden tener un rendimiento superior gracias a un dólar estable, una demanda global robusta y unos tipos de interés globales bajos. Esto hace que la diversificación de acciones globales sea una propuesta atractiva.

Las clases de activos de renta fija muestran un comportamiento único durante las fases favorables, mostrando a menudo una moderación en la rentabilidad, pero con una atractiva estabilidad. Los mercados de bonos reaccionan a la interacción entre la baja inflación y el crecimiento estable con un optimismo moderado.

Bonos Públicos

Los bonos públicos, especialmente los de larga duración, suelen mostrar una fluctuación limitada en sus precios debido al entorno inflacionario favorable. Los bancos centrales mantienen posturas cautelosas, lo que se traduce en menos subidas de tipos y curvas de rendimiento ancladas, especialmente en el extremo corto.

Sin embargo, la baja inflación también frena las ganancias de capital, ya que los rendimientos de los bonos no caen drásticamente. La principal ventaja reside en la diversificación de la cartera y la moderación de la volatilidad durante los episodios de aversión al riesgo en el mercado.

Bonos Corporativos

Los bonos corporativos con grado de inversión se benefician gracias a la mejora de las expectativas de flujo de caja y la reducción del riesgo de impago. Los diferenciales de crédito suelen estrecharse, lo que mejora la rentabilidad total, mientras que los tipos de interés estables contribuyen a mantener la estabilidad de precios.

Mientras tanto, los bonos de alto rendimiento (bonos basura) tienden a prosperar debido a una menor probabilidad de impago y al interés por obtener rendimiento en un entorno de tipos bajos. Los inversores suelen rotar hacia activos de mayor rendimiento, lo que reduce aún más los diferenciales y mejora el potencial de rentabilidad.

Bonos Vinculados a la Inflación (ILB)

Los ILB pierden atractivo en una fase favorable, ya que la inflación se mantiene moderada. La ventaja de rentabilidad real que ofrecen se reduce cuando las expectativas de inflación se mantienen estables o disminuyen, lo que lleva a los inversores a reasignar su inversión a instrumentos nominales.

Deuda de Mercados Emergentes

Un panorama económico mundial tranquilo con tipos bajos favorece los flujos de capital hacia la deuda de mercados emergentes (ME). Los bonos de mercados emergentes denominados en dólares se vuelven especialmente populares, especialmente cuando el dólar estadounidense se estabiliza o se deprecia, lo que alivia la carga de la deuda externa de los emisores.Los bonos de mercados emergentes en moneda local se benefician de una inflación estable, lo que permite a los bancos centrales de esas regiones mantener o reducir los tipos de interés, lo que repercute positivamente en los instrumentos sensibles a la duración.

Los activos reales, como los bienes raíces, las materias primas y la infraestructura, se comportan de forma diferente durante las fases de Ricitos de Oro, y la mayoría ofrece resultados dispares. Estos activos suelen servir como cobertura contra la inflación, por lo que a veces se espera que presenten un rendimiento inferior cuando la inflación es limitada.

Bienes raíces

Los bienes raíces comerciales se benefician del crecimiento económico constante mediante el aumento de las tasas de ocupación, el crecimiento de los alquileres y la mejora de las valoraciones de los activos. Los bajos costos de financiación mejoran la rentabilidad de la inversión, especialmente en estrategias apalancadas como los REIT (fideicomisos de inversión inmobiliaria).

Los bienes raíces residenciales también suelen avanzar, ya que el crecimiento del empleo y la confianza del consumidor impulsan la demanda de vivienda. Sin embargo, en áreas que ya experimentan altos niveles de valoración, las ganancias podrían ser modestas.

Los REIT cotizados, especialmente aquellos en categorías orientadas al crecimiento como logística, centros de datos o ciencias de la vida, tienden a tener un buen rendimiento en condiciones favorables debido a sus sólidos fundamentos operativos y a las facilidades de financiación.

Materias primas

Las materias primas presentan un rendimiento más moderado, ya que la baja inflación frena la demanda de coberturas de activos duros. No obstante, algunas materias primas relacionadas con la actividad económica, como el cobre o los metales industriales, podrían obtener ganancias modestas gracias al aumento de la demanda derivado del crecimiento de las infraestructuras y la expansión manufacturera.

Los precios del petróleo siguen estando más influenciados por los acontecimientos geopolíticos que por las condiciones macroeconómicas. En un escenario favorable, la demanda de petróleo crece moderadamente, pero la dinámica de la oferta sigue siendo crucial para las tendencias de los precios.

Metales preciosos

El oro y la plata generalmente se quedan atrás durante los períodos favorables. Con un menor riesgo inflacionario y un temor moderado en el mercado, existe una menor demanda de activos refugio.

Sin embargo, si los mercados perciben riesgos inflacionarios futuros o estrés geopolítico, los metales preciosos podrían experimentar un repunte táctico, aunque este suele ser a corto plazo en comparación con entornos estructuralmente alcistas como la estanflación.

Infraestructura y Mercados Privados

Las inversiones en infraestructura, especialmente en proyectos público-privados, se benefician de flujos de caja predecibles y apoyo estatal, y se vuelven cada vez más atractivas cuando los tipos de interés son bajos y la financiación es barata.

El capital privado y el capital riesgo también prosperan en las fases favorables debido a la estabilidad de la financiación y las vías de salida, impulsadas por una política monetaria flexible y la solidez de los mercados de fusiones y adquisiciones. Estas inversiones suelen tener una visibilidad inferior a la de la renta variable pública, pero a menudo generan un alfa a largo plazo más alto.

En conjunto, los activos reales aún pueden desempeñar un papel estratégico al proporcionar diversificación y cobertura ante cambios inesperados en la inflación o la política monetaria.