CÓMO LOS ARRENDAMIENTOS DE CAPITAL ALTERAN EL APALANCAMIENTO DEL BALANCE GENERAL Y LAS MÉTRICAS DE SOLVENCIA A LARGO PLAZO SEGÚN LA NORMA ASC 842
Descubra cómo la ASC 842 afecta el impacto de los arrendamientos de capital en las métricas de apalancamiento y solvencia.
Si bien la terminología ha cambiado de "arrendamiento financiero" a "arrendamiento financiero" según la ASC 842, los arrendamientos financieros aún cumplen uno o más de los siguientes criterios:
- El arrendamiento transfiere la propiedad del activo al arrendatario al final del plazo del arrendamiento
- El arrendatario tiene la opción de comprar el activo a un precio significativamente inferior al valor razonable
- El plazo del arrendamiento cubre la mayor parte de la vida económica del activo
- El valor actual de los pagos del arrendamiento es igual o superior a prácticamente todo el valor razonable del activo
- El activo es de naturaleza especializada, de modo que solo el arrendatario puede utilizarlo sin modificaciones importantes
Una vez que un arrendamiento se clasifica como arrendamiento financiero, su impacto en el estado de resultados es diferente al de Un arrendamiento operativo, principalmente mediante el reconocimiento anticipado de gastos, constituido por la amortización y los gastos por intereses. Sin embargo, el mayor impacto se manifiesta en el balance general a través de los perfiles ajustados de apalancamiento y solvencia. Este artículo profundiza en cómo los arrendamientos financieros, ahora presentados de forma más completa según la norma ASC 842, afectan el apalancamiento del balance general y las métricas de solvencia a largo plazo de una empresa, analizando con más detalle las perspectivas estratégicas, financieras y operativas que subyacen a estos cambios.
ASC 842 y su efecto en los ratios de apalancamiento
Una de las implicaciones más significativas de la contabilidad según la ASC 842 es la transformación en la presentación de los estados financieros, en particular en lo que respecta a los ratios de apalancamiento. Tradicionalmente, las empresas podían estructurar los arrendamientos para que se calificaran como arrendamientos operativos y, por lo tanto, evitar el reconocimiento de los pasivos asociados, una estrategia común fuera de balance. La ASC 842 elimina esta flexibilidad en la mayoría de los casos, alterando fundamentalmente las métricas reportadas relacionadas con la deuda y los pasivos.
1. Ratio de deuda sobre capital
La introducción de pasivos por arrendamiento en el balance general aumenta el total de pasivos reportados. Esto conlleva un aumento en el ratio deuda-capital (D/E), calculado como:
Ratio D/E = Pasivo Total / Patrimonio Neto
Dado que los arrendamientos financieros añaden un activo y un pasivo, el patrimonio neto no se ve afectado directamente. Sin embargo, el aumento de los pasivos suele elevar el ratio D/E, lo que podría generar señales de alerta para los acreedores que supervisan la estabilidad de la estructura de capital.
2. Ratio deuda-activos
De forma similar, el ratio deuda-activos se ve influenciado por la capitalización del arrendamiento. Esta métrica, calculada como:
Ratio deuda-activos = Pasivo Total / Activo Total
muestra neutralidad inicial, ya que tanto los activos como los pasivos aumentan simultáneamente. Sin embargo, con el tiempo, a medida que la depreciación y los gastos por intereses reducen los saldos de los activos y los pasivos por arrendamiento disminuyen debido a la amortización de los pagos, se produce una desalineación. El ratio puede fluctuar, especialmente en las primeras etapas de los contratos de arrendamiento.
3. Implicaciones para los Convenios de Préstamo
Muchos contratos de crédito incluyen convenios vinculados a métricas de apalancamiento. Con mayores pasivos declarados debido al reconocimiento de arrendamientos, los prestatarios pueden enfrentar incumplimientos técnicos a menos que se ajusten los convenios o se excluyan los pasivos por arrendamiento de los cálculos de los convenios. Por ejemplo, los prestamistas pueden optar por utilizar métricas basadas en el EBITDA o evaluar el cumplimiento sobre una base de "PCGA congelados", conservando las definiciones anteriores a la ASC 842.
4. Reacciones del Mercado de Valores
Los cambios en los ratios de apalancamiento influyen en la percepción del riesgo financiero por parte de los inversores. Una empresa con mayores niveles de deuda podría generar mayores primas de riesgo. Aunque los flujos de efectivo subyacentes se mantienen sin cambios, los cambios en la presentación influyen en la percepción de solvencia y capacidad de endeudamiento.
5. Consideraciones estratégicas
La gerencia debe considerar ahora el impacto más amplio de los contratos de arrendamiento en los ratios financieros. La transición del arrendamiento a la adquisición de activos o la renegociación de los términos del arrendamiento son estrategias viables si los pasivos inducidos por el arrendamiento se consideran perjudiciales para la eficiencia del capital o el cumplimiento normativo.
En efecto, el enfoque de la ASC 842 transforma las interpretaciones tradicionales del apalancamiento, obligando a las partes interesadas, tanto internas como externas, a recalibrar sus evaluaciones de la estructura de capital corporativa y la salud financiera. Estas nuevas realidades contables fortalecen la transparencia, pero también introducen nuevas complejidades para la información financiera y la supervisión de la gerencia.
Comprendiendo la Influencia de la ASC 842 en las Métricas de Solvencia
La solvencia a largo plazo refleja la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda durante un período prolongado. Los ratios de solvencia tradicionales, como el ratio de cobertura de intereses y el ratio de cobertura de gastos fijos, dependen en gran medida de la coherencia en la información sobre resultados y de niveles de deuda manejables. La ASC 842 modifica estos datos mediante la capitalización de los arrendamientos en el balance general y el tratamiento modificado de la cuenta de resultados para los arrendamientos financieros.
1. Ratio de Cobertura de Intereses
El ratio de cobertura de intereses, calculado como:
Cobertura de Intereses = EBIT / Gastos por Intereses
, se ve directamente afectado por la contabilidad de los arrendamientos financieros. Según la norma ASC 842, las empresas ahora reconocen el gasto por intereses sobre los pasivos por arrendamiento en el caso de los arrendamientos financieros, lo que reduce el EBIT (Beneficios antes de Intereses e Impuestos) de forma desigual en comparación con períodos anteriores. Por lo tanto, las empresas pueden presentar temporalmente niveles de cobertura de intereses más bajos tras la adopción del arrendamiento, especialmente para los arrendatarios con obligaciones de arrendamiento sustanciales que anteriormente se consideraban arrendamientos operativos.
2. Índice de Cobertura de Cargos Fijos
Esta métrica incluye todas las obligaciones financieras fijas (intereses, arrendamientos y dividendos preferentes) en su denominador:
Cobertura de Cargos Fijos = (EBIT + Pagos de Arrendamiento) / Cargos Fijos
Los pagos de arrendamiento en virtud de arrendamientos financieros ya no aparecen uniformemente como gastos de alquiler; en su lugar, se desglosan en componentes de intereses y capital. Este cambio de clasificación puede reducir la comparabilidad con períodos anteriores y complicar las evaluaciones de la capacidad de cobertura fija, especialmente para analistas externos y acreedores.
3. Pasivos Totales a Patrimonio
Esta medida de solvencia aumenta con la norma ASC 842 debido al aumento de los pasivos, sin un impacto inmediato correspondiente en los niveles de patrimonio. Las empresas con un alto volumen de arrendamientos en los sectores minorista, de transporte y hostelería reportan ratios de solvencia notablemente más altos después de la transición, lo que podría influir en la percepción de su estabilidad financiera a largo plazo.
4. Evaluación de la Solvencia Basada en el Flujo de Caja
Si bien las perspectivas de solvencia del balance general y la cuenta de resultados se distorsionan en los períodos de transición, el flujo de caja se mantiene estable. Los pasivos por arrendamiento financiero se reducen mediante los reembolsos de capital, y los pagos de intereses se reflejan en los flujos de caja operativos. Los analistas continúan priorizando los flujos de caja libres y las medidas discrecionales de efectivo para evaluar la resiliencia financiera a largo plazo.
5. Ajustes en los modelos financieros
Muchas empresas y analistas han adoptado métricas ajustadas para las evaluaciones de solvencia. Las representaciones no GAAP, que eliminan el efecto de los arrendamientos capitalizados, ofrecen comparaciones históricas más consistentes. Agencias de calificación como Moody's y S&P ahora incorporan modelos de apalancamiento ajustados por arrendamiento y cobertura de flujo de caja para reflejar con precisión los contextos posteriores a la ASC 842.
6. Adaptación de inversores y mercados crediticios
La adopción inicial de la ASC 842 generó una complejidad transitoria en el análisis crediticio. Sin embargo, con el tiempo, inversores y prestamistas han incorporado los cambios contables sistémicos. La transparencia ha mejorado gracias a la visibilidad de las obligaciones de arrendamiento, lo que promueve evaluaciones de solvencia más justas, incluso si las métricas principales se ven distorsionadas temporalmente.
En última instancia, aunque la ASC 842 aumenta los pasivos declarados, los principios de solidez financiera se mantienen inalterados. Las empresas deben garantizar una conciliación clara en las divulgaciones y presentaciones a los inversores para alinear adecuadamente la realidad económica con las estadísticas informadas, manteniendo así la confianza entre las partes interesadas.
