LOS GRIEGOS EXPLICADOS: UNA GUÍA SOBRE LA SENSIBILIDAD DE LAS OPCIONES

Las "griegas" son herramientas esenciales que se utilizan en el trading de opciones para medir diversas dimensiones de riesgo y sensibilidades de una posición en opciones. Llamadas así por letras griegas, ayudan a operadores e inversores a evaluar cómo diferentes factores, como las variaciones en el precio del activo subyacente, la desintegración temporal, la volatilidad y las fluctuaciones en los tipos de interés, pueden afectar el precio y la rentabilidad de las opciones.

Cada griega cuantifica el impacto de una variable específica en el valor de un contrato de opciones. Los operadores de opciones expertos las utilizan para tomar decisiones estratégicas, gestionar el riesgo y construir posiciones complejas que se ajusten a sus perspectivas de mercado. Las griegas principales (Delta, Gamma, Theta, Vega y Rho) son conceptos fundamentales en la teoría de opciones y en modelos de valoración como los modelos Black-Scholes y Binomial.

Comprender estas sensibilidades al riesgo no es solo para operadores profesionales; Incluso los inversores minoristas se benefician significativamente al saber cómo cada componente influye en el comportamiento de su cartera.

Por qué son importantes las griegas

• Gestión de riesgos: Las griegas ayudan a identificar y neutralizar diversas formas de riesgo en una posición en opciones.
• Diseño de estrategias: Los operadores utilizan las griegas para adaptar las posiciones en función de sus expectativas sobre las fluctuaciones de precios, el tiempo y la volatilidad.
• Cobertura: La gestión de las griegas permite construir carteras cubiertas que neutralizan la exposición direccional o a la volatilidad.
• Análisis de escenarios: Ayudan a evaluar cómo responde una posición en opciones a condiciones hipotéticas del mercado.

En esta guía, desglosamos lo que mide cada griega en términos prácticos.

Delta (Δ) representa la sensibilidad del precio de una opción a un cambio en el precio de su activo subyacente. Específicamente, Delta mide cuánto se espera que se mueva el precio de una opción por cada cambio de un punto en el precio del valor subyacente, manteniendo otros factores constantes.

Delta generalmente oscila entre 0 y 1 para las opciones de compra y entre 0 y -1 para las opciones de venta.

Cálculo e interpretación de Delta

• Una opción de compra con un Delta de 0,70 ganará aproximadamente £0,70 si el activo subyacente aumenta £1.
• Una opción de venta con un Delta de -0,30 disminuirá aproximadamente £0,30 por cada aumento de £1 en el precio del activo, y viceversa.

Usos prácticos de Delta

Los operadores suelen usar Delta para comprender la exposición direccional. Por ejemplo, comprar una opción de compra con un Delta alto imita el comportamiento de poseer el activo subyacente, pero con menos capital en riesgo. Además, el valor delta también se aproxima a la probabilidad de que la opción termine en el dinero al vencimiento.

• Cobertura: El delta es fundamental para construir carteras neutrales al delta, donde el riesgo de mercado general de la posición se compensa equilibrando los deltas positivos y negativos.
• Exposición de la cartera: El delta informa las estrategias basadas en opciones, como las opciones de compra cubiertas o las opciones de venta protectoras.

Delta y vencimiento

A medida que se acerca el vencimiento, el delta para las opciones en el dinero tiende a acercarse a 1 (o -1 para las opciones de venta), mientras que el delta para las opciones fuera del dinero se acerca a 0. Las opciones en el dinero generalmente tienen un delta cercano a 0,50 para las opciones de compra y -0,50 para las opciones de venta.

Ejemplo real

Supongamos que tiene una opción de compra sobre una acción con un precio de 50 £ con una delta de 0,6. Si el precio de la acción sube a 51 £, el precio de la opción (con todos los demás valores constantes) debería aumentar aproximadamente 0,60 £. Si tiene 10 contratos (cada uno representa 100 acciones), su beneficio por sensibilidad a la delta sería de 10 × 100 × 0,60 = 600 £, antes de comisiones y diferenciales.

Mientras que Delta mide la sensibilidad inmediata al precio, otras griegas describen cómo cambia dicha sensibilidad, captan información sobre la volatilidad y cuantifican el efecto del paso del tiempo. Exploremos tres griegas principales que complementan a Delta: Gamma, Vega y Theta.

Gamma (Γ): Tasa de Cambio de Delta

Gamma mide la tasa de cambio de Delta por cada cambio de un punto en el precio del activo subyacente. Representa la "segunda derivada" del precio de la opción y evalúa la probabilidad de estabilidad de Delta.

• Una Gamma alta indica que Delta es más volátil y puede cambiar rápidamente con pequeñas fluctuaciones en la acción.
• Las opciones con vencimientos cortos y precios de ejercicio al precio de ejercicio (at the money) suelen tener la Gamma más alta.

Los operadores monitorean de cerca la Gamma, ya que los valores altos pueden requerir ajustes rápidos en las actividades de cobertura.

Vega (ν): Sensibilidad a la Volatilidad

Vega mide la variación del precio de una opción en respuesta a una variación del 1% en la volatilidad implícita. A diferencia de Delta y Gamma, Vega afecta tanto a las opciones de compra como de venta de forma similar.

• Si Vega es 0,10, un aumento del 1 % en la volatilidad implícita aumenta el precio de la opción en 0,10 £.
• Las opciones con vencimiento más largo y en el precio de mercado (at the money) presentan una mayor sensibilidad a Vega.

Las estrategias de trading de volatilidad, como los straddles o strangles largos, dependen en gran medida del comportamiento de Vega. Un aumento de Vega beneficia a quienes mantienen posiciones largas en opciones, mientras que una disminución perjudica sus ganancias.

Theta (Θ): Decaimiento temporal

Theta cuantifica la tasa a la que una opción pierde valor a medida que transcurre el tiempo, suponiendo que todas las demás variables permanecen constantes. Se expresa como un número negativo para posiciones largas en opciones, lo que indica que la opción se depreciará con el tiempo.

• Un Theta de -0,05 significa que la opción pierde £0,05 de valor cada día.
• El deterioro temporal se acelera a medida que la opción se acerca al vencimiento, especialmente para las opciones at-the-money.

Casos de uso

Estas griegas permiten a los operadores gestionar los riesgos más allá de las variaciones de precio:

• Scalping gamma: Los operadores de cobertura activos utilizan señales gamma para reequilibrar Delta con frecuencia.
• Pronóstico de volatilidad: Vega es vital en operaciones de ganancias o mercados volátiles.
• Estrategias de ingresos: Theta se apalanca en operaciones cortas con primas, como cóndores de hierro o diferenciales de crédito.

Mundial real Ejemplo

Un operador de opciones cree que la volatilidad aumentará en torno a la publicación de resultados corporativos. Compra una opción straddle con un valor Vega alto. Tras el anuncio, la volatilidad implícita se dispara, incrementando el valor de la opción en consecuencia, cumpliendo así la tesis de la estrategia basada en Vega.