CÓMO LAS CATEGORÍAS DE RESERVA 3P REFORMARON LA VALORACIÓN A LARGO PLAZO DE LAS EMPRESAS DE EXPLORACIÓN

¿Qué son las reservas 3P?El término "reservas 3P" significa reservas "Probadas, Probables y Posibles". Estas clasificaciones se utilizan en las industrias del petróleo y el gas natural para cuantificar el volumen de hidrocarburos que potencialmente se puede recuperar de los yacimientos. El sistema de clasificación ayuda a las partes interesadas a comprender el nivel de confianza asociado con la extracción de estos recursos.

Las tres categorías se definen de la siguiente manera:

• Reservas Probadas (1P): Son cantidades de hidrocarburos que, según datos geológicos y de ingeniería, son recuperables con razonable certeza en las condiciones económicas y operativas existentes.
• Reservas Probables (2P = 1P + Probables): La recuperación de estas reservas es menos segura que la de las reservas probadas, pero más segura que la de las reservas posibles.
• Reservas Posibles (3P = 2P + Posibles): Representan reservas adicionales con menor probabilidad de recuperación que la de las reservas probables.

El sistema de clasificación 3P proporciona una visión completa del potencial total de recursos de un yacimiento determinado. Si bien, bajo normas contables conservadoras, solo las reservas probadas suelen incluirse en los informes financieros, las reservas probables y posibles ofrecen información crucial sobre el potencial de crecimiento.

El rol de los organismos reguladores

Las normas de clasificación suelen estar regidas por organizaciones como la Sociedad de Ingenieros de Petróleo (SPE) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de Estados Unidos. Estos organismos definen criterios técnicos para la clasificación de reservas, lo que permite la estandarización de informes entre jurisdicciones y promueve la transparencia y la comparabilidad.

Importancia para las empresas de exploración

Para las empresas centradas en la exploración, especialmente aquellas que aún no están en plena producción, las reservas 3P ofrecen un punto de referencia importante para sus perspectivas de crecimiento. Estas empresas suelen poseer cantidades significativas de reservas probables y posibles, que constituyen un activo estratégico para futuros desarrollos, cesiones de activos o el atractivo de adquisiciones. Los inversores se basan en estas categorías para evaluar la escalabilidad de la base de activos de una empresa y su viabilidad a largo plazo.

Evaluación de perfiles de riesgo

Cada nivel adicional de reservas introduce un mayor riesgo. Mientras que las reservas 1P ofrecen una certeza casi absoluta, las categorías 2P y 3P implican inherentemente más suposiciones y extrapolaciones. Por lo tanto, las empresas con una mayor proporción de reservas probables y posibles deben demostrar una sólida experiencia técnica y planificación del desarrollo para reducir el riesgo y convertir estos recursos en categorías de mayor certeza.

Metodologías de valoración y categorías de reservasAl valorar empresas de exploración y producción (E&P), los analistas suelen emplear modelos de flujo de caja descontado (DCF), valoraciones basadas en activos y análisis de empresas comparables. Cada método de valoración incorpora las reservas en distinta medida, pero todos tratan diferentes categorías de reservas con distintas ponderaciones debido a factores de certidumbre y riesgo.

Flujo de caja descontado (DCF): El enfoque más matizado: los modelos DCF consideran en gran medida las reservas probadas para las proyecciones de flujo de caja. Sin embargo, ajustar las tasas de descuento o aplicar modelos probabilísticos permite incluir las reservas 2P y 3P, especialmente al evaluar empresas en las primeras etapas de desarrollo.

Valoración basada en activos: En este caso, el cálculo del valor liquidativo (NAV) incorpora directamente los valores de las reservas. Las reservas probadas se valoran en términos más cercanos al mercado, con descuentos crecientes aplicados a las reservas probables y posibles, generalmente utilizando múltiplos de mercado ajustados al riesgo o estimaciones del valor actual neto (VAN) con tasas de descuento más altas.

Comparables y múltiplos de mercado: Las empresas de exploración que cotizan en bolsa suelen tener diferentes combinaciones de categorías de reservas. Los analistas utilizan ratios de valor empresarial por barril de petróleo equivalente (VE/bep) para comparar empresas, ajustando estos ratios en función de las clasificaciones de reservas y el riesgo jurisdiccional.

Ponderación de reservas y sentimiento de los inversores

Los inversores otorgan valoraciones premium a los activos con mayores proporciones de reservas probadas debido a su potencial de monetización inmediata. Sin embargo, las empresas con importantes reservas 2P y 3P pueden atraer a inversores con horizontes a más largo plazo o centrados en oportunidades de crecimiento y adquisición. Los inversores estratégicos evalúan en particular la viabilidad de convertir los recursos 2P y 3P en producción.

Reservas en la actividad de fusiones y adquisiciones

En las fusiones y adquisiciones, la clasificación de las reservas desempeña un papel crucial en la negociación de las valoraciones de las operaciones. Las reservas probadas suelen ser el ancla del valor base de las transacciones. Sin embargo, las empresas con reservas 3P sustanciales pueden exigir primas más altas si los compradores consideran que la probabilidad de maduración de las reservas es alta, especialmente cuando la infraestructura existente o los datos técnicos respaldan resultados positivos de desarrollo.

Las empresas de exploración junior ricas en recursos suelen utilizar sus estimaciones 3P para atraer asociaciones o adquisiciones, aunque se necesitan auditorías de reservas independientes e informes técnicos para corroborar estas afirmaciones durante las fases de diligencia debida. Por lo tanto, unas reservas 3P creíbles pueden ser un potente catalizador para la obtención de valor.

Desafíos en la evaluación de reservas 3P

La evaluación de reservas 3P implica una considerable incertidumbre geológica, de ingeniería y económica. Las estimaciones se basan en modelos basados ​​en muestras de perforación limitadas, interpretación sísmica y comparaciones de campos análogos. Esto introduce una variabilidad significativa, especialmente para las empresas que operan en cuencas complejas o fronterizas.

La naturaleza probabilística de las reservas 3P resulta en una gama más amplia de posibles escenarios de recuperación. Esto puede complicar la captación de capital, ya que los inversores y los prestamistas prefieren flujos de caja tangibles a corto plazo. Por lo tanto, las empresas deben equilibrar la comunicación con los inversores, la divulgación técnica y los planes realistas de conversión de reservas al presentar estimaciones 3P.

Implicaciones estratégicas para las empresas de exploraciónLas empresas de exploración utilizan las reservas 3P para articular el potencial a largo plazo y justificar la inversión continua de capital en activos subdesarrollados. En industrias con uso intensivo de capital, como el petróleo y el gas, esto proporciona una base para presupuestos de exploración sostenidos, incluso en tiempos de volatilidad en los precios de las materias primas.

Refinar las reservas 3P a categorías superiores suele ser una prioridad estratégica, lo que permite la mejora de la cartera. Esto puede implicar la adquisición de datos adicionales mediante perforación, la participación en proyectos conjuntos con empresas más grandes o el aprovechamiento de la tecnología para reevaluar evaluaciones previas. Los avances en perforación horizontal, modelado basado en IA y simulación de yacimientos han contribuido a este esfuerzo.

Además, las empresas con un equipo técnico sólido y un historial comprobado de maduración de reservas tienden a ganarse la confianza del mercado, lo que permite un menor costo de capital y un acceso más fácil a financiación de capital o deuda.

Transparencia Regulatoria y del Mercado

Los reguladores suelen exigir que las estimaciones de reservas sean presentadas o auditadas por profesionales cualificados para garantizar la coherencia y la fiabilidad. Esto añade un nivel de debida diligencia que, si se gestiona correctamente, puede mejorar la credibilidad de una empresa. La clasificación transparente y la presentación de informes de reservas fomentan la confianza de los inversores y ayudan a diferenciar a las empresas de exploración de alta calidad de los especuladores.

Las bolsas de valores que cotizan en bolsa, como la Bolsa de Valores de Londres (LSE) y la Bolsa de Valores de Toronto (TSX), cuentan con marcos como el NI 51-101 y el Sistema de Gestión de Recursos Petroleros (PRMS) para garantizar la precisión de la divulgación de las reservas. Las empresas que se adhieren estrictamente a estos protocolos suelen cotizar con primas de valoración en comparación con sus pares con estándares de información menos rigurosos.

Conclusión: Un arma de doble filo

Si bien las reservas 3P ofrecen un atractivo potencial de crecimiento a largo plazo, también conllevan una mayor incertidumbre. Para las empresas de exploración, estas reservas representan tanto una oportunidad como un riesgo, lo que requiere una inversión de capital disciplinada, un análisis técnico sólido y una comunicación transparente con las partes interesadas. Cuando se aprovechan eficazmente, las reservas 3P pueden ser fundamentales para redefinir las métricas de valoración y posicionar a las empresas para la escalabilidad futura y las alianzas estratégicas.