CÓMO LOS MERCADOS EMERGENTES ADAPTAN LAS IDEAS DE LA REGLA DE ORO PARA LA ESTABILIDAD

La regla de oro de la política fiscal estipula que los gobiernos deben endeudarse únicamente para invertir y no para financiar el gasto corriente. En la práctica, este principio fomenta el uso del endeudamiento público exclusivamente para gastos de capital —como proyectos de infraestructura, educación o sanidad—, al tiempo que exige que los gastos públicos cotidianos se cubran con ingresos corrientes, como los impuestos.

Con origen en teorías económicas sobre la buena gestión presupuestaria y la sostenibilidad fiscal a largo plazo, esta regla busca promover la equidad intergeneracional. Al alinear el endeudamiento público con inversiones que generen rentabilidad económica futura, la regla de oro garantiza que los futuros contribuyentes, que se benefician de estas inversiones, también compartan la responsabilidad de financiarlas.

A menudo debatida en el contexto de las economías avanzadas, en particular en los marcos de la Unión Europea o en las normas fiscales del Reino Unido posteriores a 1997, la regla de oro ha cobrado un renovado interés en los mercados emergentes. Para los países en desarrollo que enfrentan importantes déficits de crecimiento y fragilidad financiera, la aplicación de esta regla presenta desafíos y oportunidades únicos. Las economías de mercados emergentes, desde América Latina hasta Asia y África subsahariana, están explorando activamente cómo adaptar este principio para alcanzar sus objetivos de desarrollo sin sacrificar la estabilidad macroeconómica. A medida que estos países incrementan la inversión en infraestructura y social, deben equilibrar los beneficios del crecimiento con los riesgos asociados al aumento de la deuda pública y la ineficiencia de la inversión. En este contexto, la regla de oro actúa como una guía fiscal y un mecanismo de señalización para los inversores internacionales y las agencias de crédito, indicando el compromiso de un gobierno con una gestión de las finanzas públicas disciplinada que fomente el crecimiento. Entre las principales ventajas de adoptar la regla de oro se incluyen una mayor credibilidad fiscal, una mayor eficiencia del gasto público y unas bases más sólidas para el desarrollo económico a largo plazo. Sin embargo, su implementación en las economías emergentes también conlleva limitaciones prácticas debido a la opacidad de los datos, las debilidades institucionales y la naturaleza volátil de sus entornos económicos. Por lo tanto, la adaptación de la regla de oro en estos mercados va más allá de una ingeniería fiscal rígida: implica una personalización estratégica para garantizar que el endeudamiento impulsado por la inversión apoye eficazmente un crecimiento inclusivo y sostenible, manteniendo al mismo tiempo la disciplina fiscal.

Adoptar la regla de oro en los mercados emergentes es un proceso complejo que tiene en cuenta la complejidad socioeconómica, la madurez institucional y la volatilidad macroeconómica. A diferencia de las economías avanzadas, donde las reglas fiscales suelen beneficiarse de un marco legal transparente y una supervisión independiente, los mercados emergentes deben afrontar desafíos estructurales, como el limitado margen fiscal, las bajas bases de ingresos y la exposición a shocks externos.

Muchos mercados emergentes están interpretando la regla de oro con flexibilidad, integrándola en la planificación fiscal a mediano plazo en lugar de como una legislación rígida. Países como Indonesia, Perú y Ghana han integrado elementos de la regla de oro en su gestión financiera pública, permitiendo el endeudamiento estrictamente para el desarrollo de infraestructura y capital humano. Estas inversiones buscan impulsar las ganancias de productividad y fomentar el crecimiento inclusivo en todos los sectores.

En América Latina, por ejemplo, Brasil ha experimentado con versiones de la regla de oro para proteger la inversión en educación, salud e infraestructura. Sin embargo, su implementación ha enfrentado obstáculos debido a presiones políticas y ocasionales recesiones económicas, que han llevado a suspensiones temporales o elusiones de las normas. India ofrece otro ejemplo ilustrativo. Si bien no ha adoptado formalmente una regla de oro, su Ley de Responsabilidad Fiscal y Gestión Presupuestaria (FRBM) consagra un principio similar: obliga al gobierno central a reducir los déficits fiscales y a garantizar que el endeudamiento se ajuste más al gasto de capital. En reformas recientes, India ha aumentado su ratio de gasto de capital a ingresos, especialmente en sectores como el transporte, las energías renovables y la infraestructura digital. Además, en algunos países se utilizan fondos soberanos de inversión y bancos nacionales de desarrollo para implementar estrategias de reglas de oro que van más allá del presupuesto tradicional. Entidades como el BNDES de Brasil o el Banco de Desarrollo de Sudáfrica apoyan las inversiones a largo plazo con financiación combinada y préstamos en condiciones favorables, en consonancia con la intención de la regla de oro. No obstante, su implementación requiere una sólida capacidad institucional. Los consejos fiscales, los mecanismos de transparencia y las previsiones macroeconómicas creíbles son esenciales para garantizar que las inversiones financiadas mediante préstamos generen rentabilidad en términos de productividad, crecimiento y bienestar. Sin este andamiaje, la regla de oro corre el riesgo de convertirse en un eslogan político en lugar de un principio fiscal rector. Los mercados emergentes también están aprovechando las plataformas digitales y la participación pública para generar apoyo a las inversiones alineadas con la regla de oro. Los presupuestos participativos y las iniciativas de gobierno abierto ayudan a legitimar las decisiones de endeudamiento, a la vez que garantizan que los proyectos financiados reflejen genuinamente las prioridades públicas. En última instancia, el éxito de la aplicación de los principios de la regla de oro en los mercados emergentes depende de alinear la política fiscal con la estrategia de desarrollo, mejorar la gobernanza y mantener la flexibilidad para responder a las crisis económicas sin socavar la sostenibilidad a largo plazo.

Si bien la regla de oro presenta un marco fiscal atractivo para las economías emergentes, su aplicación sostenible requiere afrontar varios retos sistémicos. Entre ellos, destacan la debilidad de los marcos institucionales, la dinámica de la economía política, la volatilidad de los ingresos y la complejidad de los panoramas de deuda, que pueden dificultar la adhesión constante a las estrategias de endeudamiento basadas en la inversión.

Uno de los retos más importantes es la escasa movilización de ingresos. Muchas economías emergentes tienen dificultades para ampliar su base imponible o mejorar el cumplimiento tributario, lo que se traduce en elevados déficits fiscales. Sin flujos de ingresos adecuados y predecibles, estos países se enfrentan a limitaciones para mantener los niveles actuales de gasto, lo que a menudo les obliga a endeudarse para cubrir gastos recurrentes, contraviniendo directamente los principios de la regla de oro.

Además, los ciclos políticos y electorales en las democracias emergentes suelen incentivar el gasto a corto plazo en detrimento de la inversión a largo plazo. En los períodos previos a las elecciones, los gobiernos pueden verse presionados a aumentar los subsidios, los salarios del sector público o las transferencias a corto plazo, lo que socava los compromisos de inversión de capital a largo plazo. Este desajuste temporal crea una brecha de credibilidad en torno a las reglas fiscales.

Otra preocupación crítica es la gestión de la deuda. Muchos mercados emergentes ya lidian con ratios deuda/PIB elevados, lo que deja un margen limitado para obtener más préstamos, incluso con fines de inversión, sin arriesgarse a rebajas de calificación crediticia ni a perder la confianza del mercado. Si se aplica mal, la regla de oro puede incentivar una contabilidad creativa o una dependencia excesiva de instrumentos fuera de balance que ocultan las verdaderas obligaciones de deuda.

Para superar estos obstáculos, los países están mejorando las estructuras de gobernanza fiscal. Por ejemplo, la adopción de consejos fiscales independientes para proporcionar análisis y seguimiento transparentes de las cuentas públicas puede ayudar a contrarrestar la manipulación política. Las estrategias de inversión pública a largo plazo, basadas en evaluaciones basadas en datos y análisis de costo-beneficio, también mejoran la eficiencia del gasto de capital.

El creciente apoyo internacional a la infraestructura y la inversión respetuosa con el clima ofrece oportunidades. Instituciones multilaterales como el Banco Mundial, el FMI y los bancos regionales de desarrollo ofrecen apoyo técnico, financiamiento concesional y marcos de políticas que promueven principios alineados con la regla de oro. Instrumentos como los préstamos basados ​​en el desempeño o los bonos verdes permiten a los países acceder a capital para inversiones a largo plazo dentro de un marco fiscalmente responsable. La tecnología digital también desempeña un papel fundamental en la mejora de la transparencia y la ejecución de proyectos. La contratación electrónica, los paneles presupuestarios en tiempo real y las herramientas de finanzas públicas basadas en blockchain pueden mejorar la rendición de cuentas y reducir las fugas en los programas de inversión financiados mediante préstamos. De cara al futuro, la regla de oro en los mercados emergentes podría evolucionar hacia un marco de inversión más amplio que incluya métricas de sostenibilidad y equidad social. En lugar de centrarse exclusivamente en la infraestructura física, las futuras reglas fiscales podrían considerar el gasto en educación, acceso digital y adaptación climática como inversiones públicas esenciales, compatibles con la resiliencia económica a largo plazo. En conclusión, si bien replicar los modelos de la regla de oro de los países desarrollados no es viable ni recomendable de forma uniforme, las economías emergentes pueden derivar valiosos principios rectores. Si se adapta con realismo fiscal, instituciones sólidas y marcos transparentes, la regla de oro puede servir como brújula estratégica para equilibrar las ambiciones de crecimiento con los imperativos de estabilidad y buena gobernanza.