EXPLICACIÓN DE LOS SPREADS MARIPOSA: ESTRATEGIA, RIESGOS Y USOS

¿Qué es un spread mariposa?

Un spread mariposa es una estrategia neutral de trading de opciones diseñada para obtener beneficios de una mínima fluctuación del precio del activo subyacente. Consiste en utilizar solo opciones de compra o de venta para crear una posición con un riesgo y un potencial de beneficio limitados. Esta estrategia suele ser empleada por operadores que prevén una baja volatilidad a corto plazo y desean fijar un rango de precios específico al vencimiento.

El spread mariposa implica cuatro contratos de opciones con tres precios de ejercicio y la misma fecha de vencimiento:

• Comprar una opción con un precio de ejercicio inferior
• Vender dos opciones con precio de ejercicio medio
• Comprar una opción con un precio de ejercicio superior

El resultado es un diagrama de ganancias con forma de mariposa, donde la mayor ganancia se produce cuando el activo subyacente cierra al precio de ejercicio medio al vencimiento. Los spreads mariposa pueden utilizar opciones de compra o de venta, según la preferencia del operador o las condiciones del mercado. A pesar de las ligeras diferencias en la configuración, ambas alcanzan resultados similares gracias a la paridad put-call. Esta estructura ofrece la máxima rentabilidad al vencimiento si el activo se liquida exactamente en el precio de ejercicio medio. Si el precio del activo se mueve significativamente en cualquier dirección, la pérdida se limita a la prima neta pagada. Por lo tanto, un spread mariposa se considera una estrategia no direccional, adecuada para mercados en los que se espera que operen dentro de un rango estrecho. En comparación con otras estrategias de opciones, las mariposas son relativamente rentables, dados los requisitos de margen, y pueden ser la opción preferida por operadores avanzados que buscan configuraciones con riesgo definido. Su atractivo intrínseco reside en ofrecer un perfil de beneficios y pérdidas acotado basado en la selección estratégica del precio de ejercicio y el momento oportuno. Las variantes de los spreads mariposa incluyen:

• Spread mariposa largo: implica pagar un débito para entrar en la operación, aprovechando la baja volatilidad.
• Spread mariposa corto: se establece para un crédito, aprovechando la alta volatilidad y el movimiento que se aleja del precio de ejercicio medio.

Los spreads mariposa se suelen emplear en torno a niveles de precios clave donde el operador cree que la acción se mantendrá estable a medida que se acerca el vencimiento de las opciones, a menudo debido a zonas de precios técnicas o psicológicas, eventos de ganancias o períodos de consolidación dentro de un rango. Comprender cómo se comportan estas configuraciones en diferentes condiciones de mercado es esencial para una implementación exitosa.

Cómo funcionan los spreads mariposa en la práctica

Para ilustrar cómo funciona un spread mariposa, considere un ejemplo de spread mariposa de compra:

• Acción subyacente: XYZ cotizando a 100 £
• Comprar 1 call XYZ con precio de ejercicio de 95 a 7 £
• Vender 2 calls XYZ con precio de ejercicio de 100 a 3 £ cada una
• Comprar 1 call XYZ con precio de ejercicio de 105 a 1 £

Coste neto (débito): (7 £ + 1 £) - (2 × 3 £) = 2 £

En este modelo, el operador paga 2 £ por acción (o 200 £ en total, asumiendo contratos estándar de 100 acciones) para abrir el spread mariposa. Estas £2 se convierten en la pérdida máxima que el operador puede incurrir, mientras que la ganancia máxima es la diferencia entre los precios de ejercicio medio y externo menos la prima neta:

Ganancia máxima = (diferencial de £5 – prima de £2) = £3 por acción

Los resultados de pago al vencimiento son:

• Por debajo de 95: Todas las opciones de compra vencen sin valor – pérdida = £2
• Por encima de 100: Ganancia máxima de £3 por acción
• Por encima de 105: Nuevamente, el valor histórico se erosiona – pérdida = £2

Esta estructura implica que el escenario ideal tiene la acción cerrando al precio de ejercicio medio al vencimiento. La zona de beneficios del spread se encuentra entre los puntos de equilibrio, calculados como:

• Punto de equilibrio inferior: Precio de ejercicio inferior + prima neta = 95 £ + 2 £ = 97 £
• Punto de equilibrio superior: Precio de ejercicio superior – prima neta = 105 £ – 2 £ = 103 £

Por lo tanto, la ventana completa de beneficios oscila entre 97 £ y 103 £, con una maximización precisa en 100 £. A medida que se acerca el vencimiento, el spread se beneficia de la disminución del valor temporal (decaimiento theta), especialmente cuando el activo subyacente se mantiene cerca del precio de ejercicio medio. En consecuencia, esto hace que los spreads mariposa sean atractivos en entornos de baja volatilidad, cuando se anticipa poca volatilidad.De hecho, los operadores suelen implementar estrategias mariposa en torno a anuncios de resultados o publicaciones económicas, pero con un calendario que permita que el evento esperado ocurra después del vencimiento o sea improbable que cause una gran disrupción en los precios. Con frecuencia, se utilizan software avanzado de opciones y diagramas de rentabilidad para visualizar los posibles perfiles de rentabilidad y guiar la selección óptima del precio de ejercicio y el vencimiento.El momento oportuno es clave con los spreads mariposa. Cuanto más cerca del vencimiento se mantenga la posición, más preciso debe ser el alineamiento del activo con el precio de ejercicio medio para obtener resultados óptimos. Por ello, los operadores experimentados suelen abrir posiciones mariposa entre 2 y 4 semanas después del vencimiento, equilibrando la caída temporal y la probabilidad de picos de volatilidad.

Cuándo son convenientes los spreads mariposaLos spreads mariposa son más efectivos en condiciones de mercado y perspectivas de trading específicas. Comprender cuándo implementar un spread mariposa puede mejorar la eficiencia de las operaciones y alinear la relación riesgo-recompensa con las expectativas del mercado.1. Mercados de baja volatilidadLos operadores suelen utilizar spreads mariposa durante períodos de baja volatilidad implícita, especialmente cuando no se anticipan grandes fluctuaciones de precios durante la vigencia de las opciones. Esto es ideal para acciones o índices con rangos de precios definidos, donde los precios se están consolidando.Por ejemplo, un índice como el FTSE 100 o el S&P 500, durante períodos sin noticias, suele cotizar en bandas estrechas. En estos escenarios, los spreads mariposa pueden estructurarse en torno a niveles clave de soporte y resistencia, buscando que el activo subyacente se acerque al precio de ejercicio medio al vencimiento. Predicciones de Precio Objetivo

Los spreads mariposa benefician a los operadores que tienen un precio objetivo específico en una fecha determinada. Por ejemplo, si un activo cotiza a 98 £ y el operador espera que se mantenga cerca de 100 £ en 20 días, se podría estructurar una mariposa larga con precios de ejercicio en 95 £, 100 £ y 105 £, diseñada para maximizar la rentabilidad si el pronóstico es correcto.

Este aspecto convierte a los spreads mariposa en herramientas útiles durante la temporada de resultados o justo antes del vencimiento, cuando los operadores experimentados intentan aprovechar el efecto imán de precios causado por las concentraciones de interés abierto en los niveles de ejercicio más populares.

3. Riesgo y recompensa definidos

Los spreads mariposa tienen la ventaja de ofrecer un riesgo limitado y predefinido, independientemente del movimiento final del activo subyacente. Esta característica resulta atractiva para operadores con aversión al riesgo o estrategias institucionales que deben cumplir con límites de riesgo estrictos.

En lugar de apostar por movimientos significativos al alza o a la baja, el operador asigna una pequeña cantidad de capital conocida para intentar obtener beneficios de la fluctuación limitada del precio. Esto hace que los spreads mariposa sean útiles en carteras gestionadas, especialmente cuando se combinan con marcos de perspectiva de volatilidad.

4. Estrategia rentable

En comparación con otros spreads (como los straddles o los strangles), que suelen ser apuestas con primas elevadas en alta volatilidad, los spreads mariposa son económicos de iniciar. Este bajo coste implica una relación riesgo-recompensa favorable si se materializan las ganancias, aunque con una zona de beneficios estrecha.

En algunos casos, es posible encontrar spreads mariposa atractivos con primas netas inferiores al 1% del precio del activo subyacente. Una cuidadosa selección del precio de ejercicio y la fijación del vencimiento pueden liberar un fuerte potencial de rentabilidad de estas operaciones modestas.

5. Ajustes avanzados y opciones de salida

Los spreads mariposa también permiten ajustes estratégicos. A medida que la operación avanza, los operadores pueden:

• Cerrar un ala y convertirla en un spread vertical
• Convertir la posición en una mariposa de hierro o un cóndor para mayor flexibilidad
• Avanzar las posiciones si surgen nuevos objetivos o fechas

Esto convierte a los spreads mariposa en parte de un conjunto más amplio de herramientas de opciones, lo que permite perfiles de protección e ingresos personalizados que satisfacen diversas necesidades de cartera en entornos de mercado tranquilos.

Sin embargo, los spreads mariposa no están exentos de limitaciones. La estrecha zona de beneficios implica una previsión precisa. Además, los costes transaccionales y los diferenciales de oferta/demanda pueden reducir el potencial de beneficios efectivos. Como tal, esta estrategia se implementa mejor por operadores experimentados con acceso a análisis en tiempo real, cuentas de margen y herramientas de fijación de precios que evalúan opciones griegas y modelos de pago.