¿QUÉ IMPULSA REALMENTE LOS PRECIOS DE LAS OPCIONES?

Las opciones son instrumentos financieros sofisticados que ofrecen a operadores e inversores la posibilidad de especular, cubrir riesgos o gestionar el riesgo. Para desenvolverse adecuadamente en el mercado de opciones, es fundamental comprender qué impulsa los precios de las opciones. El valor de una opción no es arbitrario; está determinado por varios componentes interrelacionados que afectan su prima.

Estos componentes se dividen principalmente en dos categorías: valor intrínseco y valor extrínseco. El valor intrínseco representa la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado del activo subyacente, aplicable solo si la opción está dentro del dinero (in-the-money). El valor extrínseco, también conocido como valor temporal, abarca todos los demás factores que influyen en el precio de las opciones, incluyendo el plazo de vencimiento, la volatilidad implícita, los tipos de interés y los dividendos esperados.En esta guía, profundizamos en las cinco dinámicas centrales que impactan en los precios de las opciones:Precio del activo subyacenteVolatilidad implícitaTiempo hasta el vencimientoTiempo hasta el vencimientoTasas de interésDividendos esperadosCada uno de estos factores desempeña un papel distinto en la determinación de las primas de las opciones de compra y venta. Al comprender estos elementos, los operadores pueden tomar decisiones más informadas y adoptar estrategias con mayor precisión.

La base de cualquier opción es su activo subyacente. El precio del valor subyacente (ya sea una acción, un índice, una materia prima o una divisa) es el factor más directo y observable del valor de una opción.

En el caso de las opciones de compra (call), el valor de la opción tiende a aumentar a medida que sube el precio del activo subyacente, ya que el comprador obtiene el derecho a adquirir el activo a un precio de ejercicio predeterminado, lo que resulta más ventajoso.

Por el contrario, las opciones de venta (put) se benefician de un precio subyacente a la baja. Un precio de activo más bajo aumenta el valor intrínseco de la opción de venta, ya que el tenedor obtiene el derecho a vender el activo a un precio de ejercicio fijo más alto.

Conclusiones clave sobre la relación con el activo subyacente:

• Las opciones son derivados: su valor se deriva directamente del precio del activo subyacente.
• Cualquier fluctuación en el activo subyacente afecta inmediatamente el valor intrínseco de una opción in-the-money.
• Incluso en el caso de las opciones out-of-the-money, los cambios en el precio del subyacente afectan la probabilidad de vencimiento in-the-money, lo que altera la prima de la opción.

La sensibilidad del precio de una opción a los cambios en el subyacente se mide mediante la delta. Por ejemplo, una delta de 0,5 implica que por cada movimiento de 1 £ en el activo subyacente, el precio de la opción se moverá teóricamente en 0,50 £.

Si bien el activo subyacente es el elemento más intuitivo, su interacción con el tiempo, la volatilidad y otras variables complica la fijación de precios de las opciones. Dicho esto, observar el precio del activo subyacente siempre debería ser el primer paso para comprender el movimiento de una opción.

Además, tenga en cuenta que, en mercados altamente volátiles, un aumento repentino en el movimiento del activo subyacente podría alterar indirectamente los niveles de volatilidad implícita, añadiendo una segunda capa de complejidad a la fijación de precios de las opciones.

Además del precio del activo subyacente, tres componentes centrales —la volatilidad implícita (VI), el tiempo hasta el vencimiento y los tipos de interés— influyen significativamente en el precio de las opciones. Estos influyen en el denominado valor extrínseco de la opción.

Volatilidad implícita (VI)

La volatilidad implícita refleja la expectativa del mercado sobre la volatilidad futura del precio del activo subyacente. Representa la variación porcentual anualizada proyectada del precio y se deriva del precio de mercado de las opciones utilizando modelos como Black-Scholes o modelos de valoración binomial.

Una mayor volatilidad implícita conlleva opciones más caras, ya que una mayor volatilidad aumenta la probabilidad de que la opción venza dentro del dinero. Los operadores de opciones monitorean de cerca el VI, especialmente durante anuncios de resultados o eventos geopolíticos, cuando se anticipan picos de volatilidad.

• El VI no es histórico; predice posibles fluctuaciones futuras de precios.
• Un cambio en el VI puede afectar significativamente el valor de una opción, especialmente en contratos at-the-money.
• La asimetría de la volatilidad y la estructura temporal influyen en cómo se distribuye el VI entre diferentes precios de ejercicio y vencimientos.

Tiempo hasta el vencimiento

El tiempo juega un papel crucial en la valoración de opciones. En igualdad de condiciones, cuanto más tiempo le queda a una opción hasta su vencimiento, mayor es su valor. Esto se debe a que una mayor duración ofrece más oportunidades para que el precio subyacente se mueva a favor del tenedor.

Este valor basado en el tiempo, llamado theta, se erosiona a medida que se acerca el vencimiento. Conocido como decaimiento temporal, la intensidad de theta aumenta durante los últimos 30 días de la vida de la opción, acelerando la pérdida de valor de las opciones que permanecen fuera del dinero.Si bien el decaimiento temporal perjudica a los tenedores de opciones, beneficia a los vendedores, quienes reciben primas y se benefician si las opciones vencen sin valor.Tasas de interésLas tasas de interés, en particular la tasa libre de riesgo (por ejemplo, el rendimiento de los bonos del Estado), pueden tener un efecto sutil pero sistemático en los precios de las opciones. Un aumento en las tasas de interés generalmente eleva las primas de las opciones de compra y disminuye las primas de las opciones de venta.Esto se debe principalmente al concepto de costo de oportunidad. Con una tasa más alta, mantener efectivo se vuelve más atractivo, lo que eleva el valor de las opciones de compra. Además, como las opciones de compra posponen el pago del activo subyacente, el aumento de las tasas aumenta su valor teórico.

• Las tasas altas aumentan el valor de las opciones de compra debido a las ventajas del pago diferido.
• Las opciones de venta disminuyen ligeramente de valor porque fijar un precio de venta futuro se vuelve menos ventajoso.
• El impacto de las tasas es más pronunciado en las opciones de mayor duración, como los LEAPS (valores de anticipación de acciones a largo plazo).

Si bien las tasas de interés pueden no fluctuar con frecuencia a corto plazo, permanecen integradas en la mayoría de los modelos de precios, lo que garantiza la precisión teórica en la valoración.